八成旅游公司中期业绩增长 四股腾飞在即

　　八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次中青旅(600138) :景区客单价持续提升 受益提价三季度高增长可期宋城演艺(300144) :线上线下协同发展 定增扩张业务版图桂林旅游(000978) :业绩强势增长 费用率显着下降长白山(603099) :业绩符合预期 静待转型成功时

　　（原标题：八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次）

　　八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次

　　来自国家旅游局数据显示，今年上半年，国内旅游人数25.37亿人次，比上年同期增长13.5%；入境旅游人数6950万人次，比上年同期增长2.4%；出境旅游人数6203万人次，比上年同期增长5.1%，同比增加逾300万人次。

　　有旅游分析人士表示，从以上数据看出，宏观环境向好及出游意愿增强，我国旅游市场运行情况良好，国内旅游人数及收入同比有较大增幅，国外人均旅游人数也处于回暖状态。

　　近八成公司业绩实现增长

　　从数据来看，已经披露的2017年上半年业绩的旅游上市公司中近八成实现了净利润增长，其中，首旅酒店(600258) 、桂林旅游、北部湾旅(603869)游等多家归属于母公司股东的净利润增长率均超过500%，而包括凯撒旅游(000796)、腾邦国际(300178) 净利润增速超过一倍，众信旅游(002707) 、中国国旅(601888) 等净利增速分别为26.58%和17.47%。

　　根据首旅酒店半年报显示，2017年上半年公司实现营业收入398825万元，比上年同期增加166039万元，增长了71.33%。实现归属母公司净利润24072万元，比上年同期增加22677万元，增长了1626.29%，预计增长16.26倍，对此，首旅酒店解释称，2016年4月份公司与如家酒店集团重组后合并业绩报表，如家项目2017年上半年为公司合并报表贡献归属母公司净利润18593万元，比上年同期增加24950万元。

　　不同于首旅酒店通过重组合并报表实现业绩增长突飞猛进，不少旅游上市公司还通过深度挖掘旅游资源实现公司业绩增速明显，以凯撒旅游为例，根据其披露的2017年上半年业绩显示，公司实现营业收入34.05亿元，同比增长30.84%；实现归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比增长136.11%。其中，公司旅游服务实现收入29.2亿元，同比增长31.74%。

　　对于上述业绩的取得，凯撒旅游表示，今年公司顺应“一带一路”倡议，深入发掘丝路沿线旅游资源，将其引入各个产品线，覆盖团队游、自由行、私家团、邮轮游、主题游等业务。

　　美股在线旅游上市公司业绩也可圈可点，8月31日，携程公布了截至2017年6月30日第二季度的财务业绩。财报显示，今年第二季度，归属于携程股东的净利润为3.27亿元人民币，环比增长近3倍；途牛2017年第二季度净收入为4.601亿元，同比增长53.8%(与去年同期非美国会计准则下净收入相比)；毛利为2.406亿元，同比增长84.5%；打包旅游产品收入为3.393亿元，同比增长57.7%。

　　“旅游+”业态持续发力

　　中国旅游研究院发布的《2017中国城市避暑旅游发展报告》指出，2017年三季度城镇和农村居民整体出游意愿同环比持续上升，达到84.9%，旅游业持续火爆。

　　在此背景下，旅游 行业整合加速，相关上市公司也在加速转型升级，持续探索“旅游+”多业态发展。桂林旅游业绩报告显示，今年上半年公司实现营业收入26160.70万元，同比增长28.49%；实现营业利润 2777.98 万元，同比增加3743.12万元(上年同期为-965.13万元)；实现归属于公司股东的净利润2912.61万元，同比增长529.79%。

　　中青旅2017 年上半年实现主营业务收入47.61 亿元，与上年同期基本持平；实现净利润 3.47亿元，较 2016 年同期增长 9%。对此，公司归功于着手培育旅游+体育、旅游+教育、旅游+康养等新业态。

　　此外，腾邦国际2017年上半年，实现营业收入140311.50万元，比上年同期增长166.83%， 实现归属于母公司所有者的净利润16242.96万元，比上年同期增长108.30%。对于业绩取得公司称，由于2017年上半年公司继续坚持执行“旅游+互联网+金融”战略，完善大旅游生态圈，使得业绩稳健增长。

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　　中青旅（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中青旅:景区客单价持续提升 受益提价三季度高增长可期

　　中青旅 八成旅游公司中期业绩增长 四股腾飞在即

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：王立平 撰写日期：2017-08-28

　　公司2017年中报显示,公司上半年实现营业收入47.61亿元,同比下滑4.31%,其中二季度单季增长4.57%。公司上半年整体毛利率达到26.60%,同比提升2.24pct;实现归母净利润3.47亿,同比增长9.02%。公司营收受线下旅行社业务和会展业务影响下滑,利润方面受益于大额政府补助确认,乌镇和古北水镇客流稳步增长,业绩表现符合预期。

　　乌镇游客量稳中有进,成本结构持续优化。2017年上半年,乌镇景区累计接待游客512.62万人次(+7.28%),其中东栅增长8.08%;西栅增长6.92%。实现营业收入7.84亿元(+11.38%),实现净利润4.61亿元(+20.94%),客单价为152.94元,同比增长3.81%,客单价的持续提升显示出乌镇定位休闲游景区的二次消费吸引力,盈利模式更加多元健康,8月1日乌镇门票正式提价,预计17年乌镇客单价可以达到160元以上(提价影响5个月),18年上升至170元以上,并且门票提价部分将直接增厚业绩。上半年乌镇景区转入固定资产11.06亿,在折旧提升的情况下,扣除补贴的净利率仍有所增长。另外,陈向宏旗下中景旅游增资入股持有濮院项目24%的股份,实现利益捆绑,护航景区核心竞争力。

　　古北水镇客单价提升显着,长期发展逻辑不变。上半年共接待游客119.72万人次(+28.02%),营业收入4.34亿元(+42.62%),客单价增长11.51%至362.51元,主要由古北水镇取消夜游门票优惠。景区目前已进入高速成长期,定位较为高端的古北水镇将转向对优质客户的留存管理上,从而提升重游率和游客的二消水平。虽然今年新增转固较多导致成本上升,但长期成本结构不断向乌镇靠拢,古北水镇利润率提升是必然趋势。

　　酒店业务增长亮眼,策略性投资贡献稳定收入。上半年山水酒店实现营收1.97亿元,同比增长13%,净利润1148.65万元,同比增长175%,公司获取采购价格优步降低经营成本。同时酒店行业今年来进入复苏期,成熟酒店入住率逐渐提升释放业绩。整合营销业务受市场影响,营收同比减少17.38%。今年4月份,中青旅成为2019年北京世园会会展服务领域唯一的全球合作伙伴,预计将大幅提振中青博联的盈利情况,并有望借此大幅提升业绩与品牌影响力。IT分销、彩票、租赁等策略性投资继续为公司贡献稳定收益。

　　盈利预测及投资建议:乌镇和古北水镇作为国内休闲游标杆,将持续受益于消费升级带来的行业红利,公司成立乌镇管理公司确立管理输出模式,有利于其他优质资源的快速落地。

　　三季度乌镇提价叠加旺季效应(去年G20低基数),中青旅乌镇和古北水镇将充分享受休闲游快速发展的红利,公司近两年业绩将迈上新台阶。维持盈利预测,我们预计17/18/19年EPS为0.82/0.90/1.04元,对应PE为25/23/20倍,维持“买入”评级。

　　l风险提示:1.景区客流不及预期风险;2.在建项目进度不及预期的风险。

　　八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次中青旅:景区客单价持续提升 受益提价三季度高增长可期宋城演艺:线上线下协同发展 定增扩张业务版图桂林旅游:业绩强势增长 费用率显着下降长白山:业绩符合预期 静待转型成功时

　　宋城演艺（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　宋城演艺:线上线下协同发展 定增扩张业务版图

　　宋城演艺 八成旅游公司中期业绩增长 四股腾飞在即

　　研究机构：东北证券(000686)  分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-18

　　报告摘要:

　　宋城演艺发布2017年中报,2017年上半年公司实现营业收入13.93亿元,同比增长17.41%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长21.17%。

　　点评:

　　线上线下齐力发展驱动业绩高增长。17H1公司线下演艺中杭州宋城景区实现营收3.2亿元(yoy22.38%),三亚宋城景区实现营收1.88亿元(yoy10.94%);线上演艺六间房实现营收5.88亿元(yoy12.63%)。公司综合毛利率44.59%,比上年同期下降1.39pct;销售费用率10.67%,比上年同期提升0.92pct;管理费用率6.65%,比上年同期提升0.5pct;财务费用率0.51%,比上年同期提升0.02pct。

　　线下演艺多点开花,轻资产运营开辟新模式。公司千古情演艺和各大宋城旅游区的市占率不断攀升:杭州宋城创新举办“我回大宋”主题活动,收入和单日接待游客数再创历史新高;三亚、丽江宋城分别在当地市场环境综合整治和克服天气等不利因素后实现较高增长;九寨宋城市占率提高、增幅明显,但受地震影响预计下半年营收增长有限。公司储备项目充足:

　　上海、西安、桂林、张家界(000430) 等自主投资项目均有序推进,各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成。公司积极开展轻资产扩张:首个轻资产项目宁乡宋城炭河古城开始营业,炭河千古情隆重试演,为公司创造新的利润点;佛山听音湖与宜春明月山项目相继签约。

　　互联网演艺成长可期。17H1六间房实现营业收入5.88亿(yoy12.63%),实现净利润1.36亿,其中灵动时空于4月推出新产品《连斩无双》,数周位于iOS付费榜TOP20,流水表现超预期。定增扩张业务版图:“六个宋城”战略落地,澳大利亚传奇王国、《古树魅影》以及“树屋女孩”项目的持续推进打开公司未来成长空间。

　　投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为33.06亿、42.49亿和52.87亿元,同比增长25.04%、28.51%和24.43%;归母净利润为11.01亿、14.11亿和18.12亿元,同比增长22.07%、28.06%和28.47%;预计2017-2019年每股收益分别为0.67元、0.86元和1.10元,按照当前19.18元股价对应PE分别为29倍、22倍和17倍。

　　维持“买入”评级。

　　风险提示:自然灾害风险、项目进展不及预期。

　　八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次中青旅:景区客单价持续提升 受益提价三季度高增长可期宋城演艺:线上线下协同发展 定增扩张业务版图桂林旅游:业绩强势增长 费用率显着下降长白山:业绩符合预期 静待转型成功时

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　　桂林旅游:业绩强势增长 费用率显着下降

　　桂林旅游 八成旅游公司中期业绩增长 四股腾飞在即

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2017-08-30

　　事件:桂林旅游发布2017年中报,17H1公司实现营业收入2.62亿元,同比增长28.49%;归母净利润2912.61万元,同比增长529.79%。

　　点评:

　　客流回暖及投资收益推动公司业绩强势增长。客流方面,17H1公司共接待游客436.70万人次(yoy24%),其中公司景区共接待游客208.15万人次(yoy50.3%)、漓江游船客运业务共接待游客26.39万人次(yoy13.3%)、漓江大瀑布饭店共接待游客16.09万人次(yoy6.5%)、旅游汽车公司共接待游客40.79万人次(yoy10.89%)。投资收益方面,17H1公司投资收益同比增加676万元,其中从参股子公司新奥燃气确认的投资收益同比增加359万元,从七星景区、象山景区确认的门票分成收益同比增加235万元。

　　费用率显着下降,盈利能力大幅提升。收入端:17H1公司景区业务实现营收1.24亿(yoy25.76%),漓江旅游客运实现营收5800.54万(yoy70.39%),漓江大瀑布饭店营收4741.53万(yoy11.60%)。费用端:17H1公司销售费用率2.64%(-0.14pct),管理费用率32.17%(-4.14pct),财务费用率8.71%(-3.83pct)。盈利能力方面,17H1公司综合毛利率45.86%(+3.75pct),净利润率8.53%(+10pct)。

　　投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为5.56亿、6.37亿和7.30亿元,同比增长14.42%、14.52%和14.54%;归母净利润为6115万、6924万和7920万元,同比增长727.65%、13.24%和14.39%;每股收益分别为0.17元、0.19元和0.22元,按照当前9.39元股价对应PE分别为55倍、49倍和43倍。维持“增持”评级。

　　风险提示:市场竞争风险、不可抗力风险、管理风险。

　　八成旅游公司中期业绩增长 出境游增逾300万人次中青旅:景区客单价持续提升 受益提价三季度高增长可期宋城演艺:线上线下协同发展 定增扩张业务版图桂林旅游:业绩强势增长 费用率显着下降长白山:业绩符合预期 静待转型成功时

　　长白山（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　长白山:业绩符合预期 静待转型成功时

　　长白山 八成旅游公司中期业绩增长 四股腾飞在即

　　研究机构：华鑫证券 分析师：汤峰 撰写日期：2017-08-29

　　业绩符合预期:报告期内根据长白山管委会公布的长白山景区游客数量为47.2万人次,同比微增0.9%,公司作为景区内具有垄断优势的客运板块业务业绩保持稳定增长;随着公司募投项目之一的皇冠假日温泉酒店于16年12月末投入运营, 助推公司营收同比增长17.96%,但因酒店尚处培育期,新增的成本支出及折旧拖累了公司当期业绩增长,公司实现利润总额-3790.84万元,较公司预算-3760.91万元,增亏0.80%。

　　营业成本、期间费用率大幅上升:受公司温泉酒店业务新开业及其尚处培育期等因素影响,报告期内新增固定资产、新增人员,使得折旧费、人工成本增加,带动营业成本同比上升58.36%,其增速高于营业收入增速,拖累了公司当期业绩。期间费用率也因酒店的营运较去年同期上升11.04个百分点,其中销售费用因公司加大对长白山宣传力度,广告投放资金,费用同比上升42.33%,带动销售费用率较去年同期上升1.22个百分点;管理费用因酒店营运,使其同比上升95.62%,导致管理费用率较去年同期大幅上升11.58个百分点,这也是导致本期期间费用率大幅上升的主要原因;财务费用率因本期利息收入增加,下降1.75个百分点。

　　公司未来看点:1)随着的温泉酒店的开业,公司逐步形成以景区客运为引擎,以酒店管理和旅行社为两翼,以温泉水开发利用的业务布局,也为公司盈利从明显季节性特征向全季运营发展。2)随着周边交通的改善,长白山地区客流增速有望保持稳步增长,从而带动公司业绩。3)公司全资子公司天池公司与集团公司及景区公司签订了委托合同,内容涉及了景区服务运营及资产经营管理委托,使公司接触到门票收入板块,彰显控股股东对公司的扶持力度,为公司后续发展奠定了基础。

　　盈利预测:我们预计公司17-19年营业收入分别为3.70、4.08和4.42亿元,归属母公司所有者净利润分别为0.56、0.71和0.90亿元,折合EPS分别为0.21、0.26和0.34元,对应于8月25日收盘价14.36元计算,市盈率分别为67.88、54.31和42.45倍,鉴于其目前估值在板块中没有优势,但公司背靠丰富资源的大股东且其给予公司大力支持,公司也正积极谋求转型升级,因此我们首次给予“审慎推荐”评级。

　　风险提示:不可抗力风险、客流增速不及预期等。