车用乙醇汽油2020年全覆盖 二股腾飞在即
摘要: 第1页:十五部委联合发方案推广车用乙醇汽油2020年全覆盖第2页:中粮生化:燃料乙醇价格与原料成本价差拉大第3页:皖维高新:蒙维项目成功投产公司龙头地位稳固(原标题:十五部委联合发方案:推广车用乙醇汽
十五部委联合发方案 推广车用乙醇汽油2020年全覆盖中粮生化(000930) :燃料乙醇价格与原料成本价差拉大皖维高新(600063) :蒙维项目成功投产 公司龙头地位稳固
(原标题:十五部委联合发方案:推广车用乙醇汽油 2020年全覆盖)
十五部委联合发方案 推广车用乙醇汽油2020年全覆盖
将燃料乙醇以一定比例添加到汽油中,形成车用乙醇汽油。这种汽油可有效减少汽车尾气中的碳排放、细颗粒物排放以及其他有害物质的污染,根据十五部委的联合《实施方案》,我国将全面推广E10乙醇汽油,也就是在汽油调合组分油中加入10%的变性燃料乙醇调合而成的环保汽油。
其实,燃料乙醇产业15年前就在我国应运而生。说白了,它曾经是咱们消化多余玉米的重要手段之一。用超期超标的玉米、废物秸秆等作为原料,产生清洁的汽油,帮助解决目前困扰很多人的雾霾等问题,这就是十五部委日前发布的《实施方案》的基本逻辑。
根据国家发改委《可再生能源中长期发展规划》给出的目标,到2020年我国生物燃料乙醇的年利用量将达到1000万吨。而按照《实施方案》操作,到2020年,乙醇汽油的使用就将基本覆盖全国。全面推广燃料乙醇和它调和出的乙醇汽油将如何改变我们的生活呢?
还没有进入秋天烧秸秆的日子,冬天传统的燃煤季节更是还远,然而挥不去的雾霾却已经间歇性地笼罩京津冀地区。从这个角度讲,生物燃料乙醇和乙醇汽油的推广势在必行。中国国际工程咨询公司石化轻纺部副主任乐有华表示,乙醇汽油的使用对于环境的友好是全面的。
乐有华:总的来说以玉米为原料的燃料乙醇,大的结果就是全生命周期里大概一吨乙醇可以减排34%,如果2025年纤维素乙醇商业化运行并得到快速发展,那么这个环保效益就更加明显了,可以达到75%以上。特别是作为纤维素乙醇这个产业,应该说可以有效解决我们这个秸秆焚烧污染大气的问题。
新世纪(002280) 以来,能源安全和环境问题日益成为制约可持续发展的焦点问题,生物燃料乙醇因为它的可再生、环境友好、技术成熟、使用方便、易于推广等综合优势,成为替代化石燃料的理想汽油组分,在很多国家得到推广,生产消费规模也在全球范围内快速增长,从2005年的3628万吨,增加到2016年的7915万吨。
据不完全统计,已经有超过40个国家和地区推广生物燃料乙醇和车用乙醇汽油,年消费乙醇汽油约6亿吨,占世界汽油总消费的60%左右。其中,美国作为世界上最大的燃料乙醇生产消费国,去年一年就用掉了4000多万吨。我国排名第三,但目前年消费量只有近260万吨,发展相对滞后。
对于一个石油消耗大国来说,乙醇汽油的使用可以替代部分石油,对于能源安全非常重要。
中国石油(601857) 化工集团科技部原主任教授级高工乔映宾:4000多万吨(一年)美国的燃料乙醇(使用量)在提高他的能源自给率里占了8个百分点。我们国家大力发展的话也会对我们的这个能源自给率大大提高。2016年我们国家进口了3.81亿吨的石油,石油对外的依存度是65.4%。
更重要的是,国际经验表明,发展生物燃料乙醇可以为大宗农产品(000061)建立长期、稳定、可控的加工转化渠道,提高国家对粮食市场的调控能力。
乐有华:就是国家战略需要的时候,就是加快地把这些超期超标的粮食进行转化,如果供求紧张的时候,主要是用木薯这些淀粉质的原料来生产燃料乙醇,形成一个良好的调控手段。
同时,生物燃料乙醇产业也是处置超期超标等粮食的有效途径。而我国目前恰恰处在一个玉米大量过剩的状态。
乔映宾:两会期间我得到的(消息),两会上的报道,我们国家东北三省和内蒙古,玉米的库存超储了。储存了多少?2.3亿吨玉米。这些玉米如果再放一年、两年、三年,三年以后这玉米就不好吃了。
除了超期超标的粮食支撑燃料乙醇生产,据有关权威机构测算,国内每年还有可利用的秸秆和林业废弃物超过4亿吨,其中的30%就可以生产生物燃料乙醇2000万吨。业内人士普遍认为,担心燃料乙醇推高粮价的“小伙伴们”可以放心地洗洗睡了。
当然,就算燃料乙醇各种好,值得全面推广,但是,对于挣工资加油的广大车主们来说,更环保的汽油是不是也有着更让老百姓(603883)心跳加速的高价格?普通老百姓的用车成本到底会不会因此上升?
我国生物燃料乙醇产业自2001年就开始发展了。截至目前,全国已经有11个省区试点推广乙醇汽油,乙醇汽油消费量占到同期全国汽油消费总量的1/5。根据辽宁省发改委相关负责人的介绍,试点地区乙醇汽油与传统汽油同价。
当然,也曾有车主反映,感觉使用了乙醇汽油车的油耗似乎更高了。对此,多位接受采访的专家都明确表示,并不存在这种差别。
中石化石科院教授级高工张永光:就是热值,加E10(乙醇汽油)的话比普通汽油理论上(热值)是差3.8%。但是你不能说就完全损失了3.8,因为它的辛烷值就比我们的烯烃、芳烃高基本上十几个辛烷值单位,弥补了大概我们认为1%-2%油耗的损失,它可以更好地适用于高压缩比(发动机)汽车性能的发挥。第二点就是本身它含氧,促进了它(汽油)的燃烧,一些未完全燃烧的碳氢化合物已经得到比较好的燃烧,从这个角度上可能又弥补了1%-2%。
根据业内人士介绍,美国权威研究机构曾做过16辆实车样本的测试,结果表明E10,也就是添加10%燃料乙醇的乙醇汽油与普通汽油在油耗上的差距可以忽略不计。
清华大学环境学院教授吴烨:10%的乙醇放进去,为了满足我们最新的国Ⅴ国Ⅵ汽油的标准,它那个汽油(组分油)是要进行一些调整的。我们过去这两年时间里面已经做了将近10辆车,大概做了上百组试验。目前来看几种普通的车型,在国Ⅲ国Ⅳ国Ⅴ的车里面都没有发现,它的能耗(因为)用了乙醇汽油而上升了。
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中粮生化:燃料乙醇价格与原料成本价差拉大
中粮生化 000930
研究机构:安信证券 分析师:李佳丰 撰写日期:2017-05-02
事件1:2017 年4 月24 日,公司发布2016 年年报,2016 年实现营业收入56.03 亿元,同比下降13.22%;归属于上市公司股东净利润1.27亿元,实现扭亏为盈,对应2016 年EPS 为0.13 元/股;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6655 万元。
事件2:2017 年4 月27 日,公司发布2017 年一季报,报告期内,公司实现营业收入15.31 亿元,同比上升19.6%;归属于上市公司股东净利润7351.09 万元,与去年同期相比,实现扭亏为盈。
我们的分析和判断:1. 提质增效控制成本效果显着,公司业绩明显改善。公司2016 年毛利率13.79%,较去年上升14.17pct,净利润率2.38%,较去年上升25.53pct;2017Q1 毛利率15.55%,较去年同期上升4.6pct,净利润率5.24%,较去年上升8.14pct,费用率出现明显改善,其中管理费用率5.13%,同比下降1.65pct,销售费用率3.63%,同比下降0.31pct,财务费用率1.62%,同比下降1.53pct;公司提质增效成果显着,成本的有效控制是公司业绩实现扭亏为盈的主要原因。
公司2016 年主要收入来源于农产品加工及销售,占比98.13%,其他业务收入占比1.87%。农产品加工及销售细分产品看,1)燃料乙醇类及其副产品:报告期内,燃料乙醇价格随着国际油价的逐步回升,盈利状况有所好转:2016 年实现营业收入37.1 亿元,同比上升2.22%;毛利率13.33%,较去年上升17.38pct。
2)柠檬酸及其盐类与副产品:2016 年实现营业收入9.54 亿元,同比下降11.5%;毛利率18.24%,较去年上升了17.64pct。
3)氨基酸类及其副产品类和其他:公司在报告期内分步启动退城进园搬迁工作,导致氨基酸生产线全面停产,造成氨基酸类产品营业收入大幅下滑:2016 年实现营业收入5324.53 万元,同比下降90.02%。报告期间,该板块毛利率11.26%,较去年上升了13.73pct。
4)食用油及其副产品:2016 年实现营业收入5.45 亿元,同比上升14.49%,毛利率6.33%,较去年上升了1.88pct。
5)L-乳酸:2016 年实现营业收入2.36 亿元,同比下降10.59%,毛利率18.44%,较去年下降了1.2pct。
2. 原材料成本下降,有望提升公司利润空间。玉米成本占到乙醇生产成本约80%。简单匡算,每制造1 吨燃料乙醇大约需3.2 吨玉米。若玉米价格下降100 元/吨,则公司成本就将下降300 元/吨。公司盈利能力相对于玉米价格弹性极大。根据我们草根调研,2016 年玉米种植面积调减约3000 多万亩,玉米库存增速放缓,但库存规模仍在增长,预计2017 年玉米价格仍将处于筑底阶段。对于库存超过3 年以上的陈玉米,大部分并不适合用于饲料或玉米淀粉生产,而发展燃料乙醇则是消化这部分陈粮库存的最主要方式。国储陈玉米由于其品质问题,在抛售时,价格相对现货有折价。玉米价格的下降以及陈化粮的采购,有望提升公司利润空间。
3. 燃料乙醇价格受国际油价影响有望提升。做为石油的替代品,燃料乙醇的市场需求受油价影响极大。随着2016 年OPEC 和非OPEC 产油国的联合减产,国际原油价格预计在2017 年进入回升趋势。按照当前国内成品油定价机制,随着国际油价的上涨,国内成品油也必将追随上涨。根据测算,国际原油价格提高10 美元/桶,燃料乙醇价格将提高约500 元/吨。
受此影响,我们认为,2017 年,公司核心业务燃料乙醇产品毛利率将会持续改善。若按当前市场一致预期的17 年60 美元/桶的国际油价计算,则公司燃料乙醇净利预计将提高500-600 元/吨。
4. 存在中粮集团资产注入预期。据政府公开批复,国内燃料乙醇定点生产、定点销售企业只有8 家。截至2015 年,这8 家企业合计拥有260万吨燃料乙醇产能。其中,中粮集团旗下的中粮生化、中国粮油控股(0606.HK)各有60 万吨产能,同时,中粮集团参股20%的吉林燃料乙醇拥有60 万吨产能。很明显,中国粮油控股和中粮生化的燃料乙醇业务存在同业竞争风险。对此,集团曾公开承诺在2018 年底前解决该问题。根据中粮集团最新的组织架构改革,中粮生化在管理层级上已经变成与中国粮油控股平级。这种组织架构的变化,我们认为中国粮油控股的燃料乙醇业务和中粮生化存在整合预期。
投资建议:国内玉米价格下降以及国际油价回升的双重利好趋势下,公司盈利能力将得到极大的改善。我们预计,公司2016 年-2018 年的净利润分别为5.77/7.86/10.22 亿元,EPS 0.6/0.81/1.06 元,给予“买入-A” 评级,6 个月目标价为16 元。
风险提示:政策风险;玉米价格不达预期;石油价格上涨不达预期。
十五部委联合发方案 推广车用乙醇汽油2020年全覆盖中粮生化:燃料乙醇价格与原料成本价差拉大皖维高新:蒙维项目成功投产 公司龙头地位稳固
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皖维高新 600063
研究机构:中信建投证券 分析师:罗婷 撰写日期:2017-01-12
投资要点
新增特种PVA项目开车成功,长期有望促进市场价格上涨
公司内蒙10万吨特种PVA和60万吨废渣循环利用项目开车成功,综合成本大幅降低,将进一步提高公司市场份额,加强公司竞争优势。未来PVA行业的集中度将逐渐提升,行业洗牌加速,下游需求回暖,将长期有望促进PVA价格上涨,带动公司未来盈利能力提升。
简评
近期PVA价格触底反弹,市场逐渐复苏
2016年9月份以来,持续去产能导致开工率提升、上游原材料价格上涨、下游房地产开工以及造纸和涂料景气回暖、出口量同比上升等多因素导致PVA价格触底反弹,厂家逐渐开始提价, 其中皖维(1799#片状)从年初最低价8300元/吨提升到10300元/吨,皖维(1799#絮状)从年初最低价10500元/吨上涨到12500元/吨,PVA-电石价差扩大,各厂家盈利能力提升。
新项目成功开车,更低生产成本提升市场竞争力
公司在内蒙新建的PVA生产基地在电石价格比安徽便宜接近500元/吨,电价仅为0.35元/度,低于安徽本部的0.67元/度,内蒙的煤价优势使配套建设的热电厂进一步降低公司供电和蒸汽成本。经过综合测算,我们预计蒙维的PVA生产成本比安徽本部的要低2000元/吨左右,公司的市场竞争力将得到有力提升。
市场份额提升,行业龙头地位进一步巩固
公司是国内PVA最大的龙头企业,产销量均为全国第一,其中高强高模PVA纤维产销量为国内总量的70%,国际市场占有率为45%左右。明年加上建成的内蒙项目,公司将具备超过25万吨PVA产能,在满负荷开工的情况下,公司有望占据35%市场份额,市场竞争力将进一步提升。
行业集中度提升,PVA价格大概率上涨
目前国内PVA名义产能达到135.1万吨,但是由于行业长期低迷,部分企业相继关停或者推出,2015年仍在运行的产能估算在99万吨,行业集中度持续提升,行业前四名占有率从2010年的52%上升到2015年的69%,随着公司内蒙项目的投产,行业洗牌加速,将提高未来行业龙头的提价能力。根据推算,PVA价差每扩大1000元/吨,按照未来25万吨的产能,公司EPS将增厚0.1元/股。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.15和0.22元/股,对应PE分别为52.8、33.1和22.0倍。首次评级,给予增持。
风险提示:PVA价格回落;蒙维项目投产不达预期。
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