央企混改方案四季度或密集出台 六股受益

　　央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈三峡水利(600116) :利润水平再创新高,期待新飞跃中核科技(000777) :核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显着文山电力(600995) :外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增中国船舶(600150) :船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改国电南瑞(600406):资产注入成就电气设备龙头企业,公司业绩增厚显着平高电气(600312) :营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

　　（原标题：央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈）

　　央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈

　　随着国企改革“1+22”政策体系文件全部出台，国企改革进入攻坚阶段，作为国企改革的突破口，混改所有制改革正在提速。

　　在央企层面，国家发改委在石油、天然气、电力、铁路、民航、电信、军工等行业和领域，选择19家企业开展重点领域混合所有制改革试点。

　　而对于业界普遍关注的第三批央企混改试点情况，国资委主任肖亚庆在国新办9月28日举行的新闻发布会上透露，“第三批混改试点正在研究中，预计不久后会推出。”

　　“作为混改中的七大重要领域之一，新一轮油气改革将打破油气产业链的原有格局。预计油气领域将是第三批央企混改试点的重点。”此前接受《证券日报》记者采访的券商研究人士表示，军工、民航、通信三大行业的混改机会也尤为突出，预计进入第三批混改名单的机率仍然很大。

　　开源证券一位分析师认为，目前能源类央企公司制改革正在提速，各大集团陆续出台混改方案，预计第四季度能源类国企混改是重点，并有望成为混改的重头戏。

　　“究其原因，首先，在国家政策上，有明确的时间节点要求，即年底前央企要全部完成公司制改制，能源类央企自然位列其中；其次，在之前选择的混改试点领域中，能源甚至电力行业都是排头兵。无论是神华和国电重组，还是近期三峡集团宣布整体改制，都是对国家大型能源集团改制的一种尝试。”该分析师表示，预计年底前，大型能源集团的改制方案和混改方案将会密集出台。

　　肖亚庆表示，混合所有制改革的目的是，希望能够取各种所有制之长，集各种所有制之优，来发展国有企业。国内很多的优秀民营企业有很好的决策机制、决策程序，还有管理优良的流程和经验，而国有企业凝聚力强、战斗力强，有很好的发展基础和全面创新优势，通过彼此间的优势互补可以达到更好的发展目的。但要注意的是，混合所有制改革不是改革的全部，也不是所有的国有企业都适合混改，所以必须坚持“宜混则混、宜独则独、宜控则控”的原则，“一企一策”进行混合所有制改革。

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　　三峡水利（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　三峡水利:利润水平再创新高,期待新飞跃

　　三峡水利 600116

　　研究机构：西南证券(600369) 分析师：王颖婷 撰写日期：2017-08-07

　　事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入4.73亿元,同比下降1.7%;营业成本3.60亿元,同比上升0.6%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长16.1%,每股收益0.14元。

　　来水小年深耕细作,营业外收入增加等带动利润再创新高。上半年受来水不佳影响及国家政策性下调电价等影响,公司营业收入略有下降,上半年实现发电量4亿千瓦时,同比下降3.4%;上网电量3.98亿千瓦时,同比下降3.5%;完成售电量7.51亿千瓦时,同比上升0.38%,售电规模略有提升。虽受自发电同比下降影响电力业务利润略有降低,但上半年公司费用管控优质,且收到三峡银行、站台等投资收益1744万元(利润占比13.4%)及农网改造补助1900万元较佳等促进,综合带动归母净利润同比提升16.1%,利润水平再创新高。

　　盈利水平受自发电影响略有下滑,费用管控能力提升。受公司自发水电减少影响,公司上半年综合毛利率同比下滑3个百分点至35.86%。上半年公司期间费用率11.04%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用率为0.01%,持续保持低位;管理费用率为6.25%,同比下降1.1个百分点;财务费用率为4.78%,同比下降0.48个百分点,费用管控水平进一步优化。

　　电站建设略有延后,后续投产建设带动内生稳健增长。公司主要在建水电站金盆水电站受地质等影响预计延后至2018年4月投产,新长滩电站追加投资预计2018年4月投产,同时增资后溪河公司。公司电站建设略有延后但在建项目稳步推进,农网改造升级工程、110千伏龙腾变电站、金盆水电站、新长滩水电站、鱼背山水库除险加固工程等项目有序进行,以上重点项目陆续建成投产将带动公司发电能力和供电质量有效提升,引领内生持续增长。

　　踏电改+国改春风,迎再次飞跃。踏国改和电改春风,目前重庆“四网融合”有序推进,重庆政府联合三峡集团积极推进乌江电力、聚龙电力、三峡水利等存量地方电网及重庆两江新区增量配电网整合,公司作为三峡集团持股的重要平台有望成为四网融合平台,若整合顺利未来利润弹性显着,公司二次飞跃在即,中长期将有望打造为三峡集团下属重要售电平台,全国售电业务推进可期。

　　盈利预测与投资建议。现有条件下预计2017-2019年EPS为0.28元、0.33元和0.39元,PE为37X、31X和26X,公司利润弹性巨大,长期看300亿市值,维持“买入”评级。

　　风险提示:来水波动风险,电站建设低于预期风险,国改电改进展缓慢风险等。

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　　中核科技（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显着

　　中核科技 000777

　　研究机构：中泰证券 分析师：邵晶鑫 撰写日期：2017-03-03

　　事件:公司发布业绩预告,预计本年度归属于上市公司股东净利润为1.054亿元,比上年同期(0.866亿元)增长21.67%。预计本年度营业收入约为9.67亿元,比上年同期(10.349亿元)减少6.55%。公司生产经营情况总体持续稳定,营业利润比上年期同比增长的主要原因是报告期内公司投资收益增长及销售费用、财务费用下降所致。

　　公司整体经营情况总体保持稳定。公司是以阀门销售为主的制造公司,配合铸锻件销售,行业涉及石油、石化、核电。随着前两年石油石化行业景气因素,公司石油化工行业的阀门收到一定程度的影响,伴随着近期石油化工行业的逐渐回暖,2016年石油化工行业的阀门业务已逐步有好转迹象。

　　闸阀、截止阀传统主业继续保持行业优势,核电业务占比持续提升。传统主业方面,闸阀、截止阀是公司的优势产品,市场占有率高。鉴于公司的中核集团背景,技术力量雄厚,公司的核级、非核级阀门在同行业中是极具有竞争优势的高端产品。随着三代核电项目建设加速,核电业务在总的主营业务占比在持续的提升。

　　新产品开发方面,公司紧盯进口替代市场,接受中核工程委托研发四代快堆阀门,提升公司的持续竞争力与盈利能力。近期公司即将接受中核工程的委托,开发示范快堆蒸汽发生器快速隔离阀的设计研究及技术开发,计划于2017年年底完成项目评审和验收。新产品的开发将进一步丰富公司的产品结构,提高公司的竞争力与持续盈利能力。

　　核技术应用医疗领域,投资收益增长有着明显的放大趋势。参股中核海德威生物科技有限公司,中国呼气检测技术领域唯一一家拥有独立自主知识产权、集研发、生产和经营为一体的国家级高新技术产业。依托中国核工业集团公司的核技术应用产业平台,核技术领域万亿蓝海市场等待开启。

　　投资建议:预计2016-2018年分别实现净利润1.05、1.42和1.56亿元,同比分别增长21.67%、34.78%,10.19%,当前股价对应三年PE分别为81、60、54倍,给予“买入”评级。

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　　文山电力（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增

　　文山电力 600995

　　研究机构：申万宏源(000166) 分析师：刘晓宁,刘晓宁 撰写日期：2017-08-22

　　售电量增加驱动收入增长,外购电价大幅降低带来毛利率提升。17 年上半年,公司实现售电量2.42 亿千瓦时,同比增加13.81%;平均售电价略微下滑3.19%。售电量增长导致公司营收上半年同比增长8.67%。由于自发电量减少,公司外购电量大幅上升,上半年公司合计外购电23.32 亿千瓦时,同比增加16.63%;由于外购省网电价调整以及市场化购电侧退费的影响,公司上半年综合购电价为0.1673 元/kwh,较上年同期度电减少4.29 分,外购电价同比减少20.41%。外购电成本的大幅下降提升公司毛利率水平,17H1 公司综合毛利率34.04%,较上年同期提升7.57 个百分点。

　　外购电价大幅降低导致17H1 归母净利润大增,但公司非购电成本主要集中于下半年,预计全年业绩增幅将小于上半年。外购电价降低驱动公司营业成本下降,带来毛利率显着提升,导致公司上半年实现归母净利润1.99 亿,同比增长67.46%。同时公司大修费用、材料费、运维费等非购电成本多集中于下半年发生,导致上半年利润绝对值在全年中占比较大,14~16年上半年实现归母净利润分别占到全年归母净利润的97%、96%和75%。受此影响,我们预计全年业绩增幅将小于上半年水平。

　　受益电改红利,售电主业盈利能力、业务规模有望双提升。公司自身发电能力有限,90%以上电力来自于外购。未来随着电改持续推进,公司外购电成本有望进一步降低,推动盈利能力进一步加强。公司主要售电区域在云南文山地区,目前正积极谋求区外扩张,当前百色-文山跨省区经济合作园区已进入实质性建设阶段,售电区域扩张可带来百亿售电规模弹性。

　　完善发供电一体化布局,扩展区外配售电业务。公司系稀缺的发供电一体的区域电网公司,积极布局区外配售电业务,出资设立云南云电配售电公司参与省内、省外配售电市场竞争,同时公司还参股了深圳前海蛇口自贸区供电有限公司。公司下属文山文电16 年设计资质已从丙级升乙级,可承担220KV 及以下送变电工程设计,并在昆明设立子公司,将立足于文山,面向全省及广西周边地区开拓电力设计市场。

　　盈利预测与估值:综合考虑公司售电量增长,省网降费以及市场化电力交易带来的购电成本下降,我们上调公司17~19 年归母净利润分别为2.35 亿、2.72 亿和2.95 亿元(上调前17~19年盈利预测分别为1.52 亿、1.63 亿和1.74 亿元),EPS 分别为0.49 元/股、0.57 元/股和0.62 元/股,当前股价对应PE 分别为25 倍、21 倍和20 倍。公司作为南方电网旗下唯一上市平台,受益电改有望持续扩张配售电市场规模,降低购电成本,维持“增持”评级。

　　央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈三峡水利:利润水平再创新高,期待新飞跃中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显着文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增中国船舶:船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改国电南瑞:资产注入成就电气设备龙头企业,公司业绩增厚显着平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

　　中国船舶（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中国船舶:船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改

　　中国船舶 600150

　　研究机构：中泰证券 分析师：王华君 撰写日期：2017-09-05

　　控股股东--中船集团:以军工为核心,船舶3大指标居中国第1、世界第2  控股股东中国船舶工业集团公司(中船集团,南船)为中央直属特大型国有企业。中船集团以军工为核心,贯穿船舶造修等6大板块。中船集团造船量3大指标新接船舶订单量、手持船舶订单量、船舶完工量稳居全国第1、世界第2。

　　中国船舶:中船集团核心上市公司,民船制造业龙头,全产业链布局

　　中国船舶是中船集团核心上市公司,整合了中船集团旗下大型造船、修船、海洋工程、动力及机电设备等业务板块,具有完整的船舶行业产业链。

　　全球船舶行业:已低迷10年;全球航运复苏大周期临近

　　1) BDI指数上行,航运复苏有望传导至下游船舶行业:BDI指数从2016年最低点290点已上涨至1200点左右,上涨幅度超3倍。

　　2) 全球经济逐步回暖,新船订单量大幅上涨:2017年上半年,全球承接新船订单245艘,约合2379万载重吨,同比增长34.6%。

　　中国船舶:全产业链覆盖,业绩弹性大,业绩增速拐点有望到来

　　1) 外高桥(600648) 造船:造船行业龙头,完工总量常年居国内船厂之首;中船澄西:国内修船行业龙头;沪东重机:国内船舶动力装备龙头 2) 公司年报披露2017年计划完成营收163.44亿元。我们判断在行业复苏的背景下,公司业绩有望大幅超预期。 3) 业绩弹性大,下半年业绩有向好趋势:考虑到2016年资产减值损失计提达37.56亿元,2017年有望大幅降低,公司2017年全年业绩弹性较大。

　　中船集团为央企混改首批6家试点之一,关注混改进程

　　1) 国有企业混合所有制改革试点,中船集团位列其中。中船集团混改原则:优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改;持续做好工作,把握好时机和节奏、提高净资产收益率;优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。按“十三五”规划,中船集团将以改革为动力,以资本为手段,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在混合所有制改革上迈出实质性步伐。 2) 中船集团江南造船(集团)、沪东中华造船(集团)等优质资产尚未上市; 3) 关注之前南北船主要领导互换。

　　公司为造船龙头,受益于航运复苏。我们判断公司今明年订单有望超预期。预计公司今年将扭亏为盈,2017-2019年EPS为0.17、0.53、0.74元,对应PE为149x、48x、34x,目标价32元,首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:手持订单持续下滑的风险;在手订单增加的风险;船舶市场、海工市场复苏乏力的风险;原材料成本大幅上涨的风险;财务成本大幅上涨的风险。

　　央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈三峡水利:利润水平再创新高,期待新飞跃中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显着文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增中国船舶:船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改国电南瑞:资产注入成就电气设备龙头企业,公司业绩增厚显着平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

　　国电南瑞（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　国电南瑞:资产注入成就电气设备龙头企业,公司业绩增厚显着

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：东北证券(000686) 分析师：龚斯闻 撰写日期：2017-08-25

　　公司上半年实现营业收入41.76亿元,YOY+10.03%,归母净利润3.50亿元,YOY+24.68%。8月18日,重大资产重组已获国务院国资委批复。

　　公司自身四大业务板块受行业影响表现有所不同。电网自动化领域营收YOY+17.15%,国网自动化产品中标企业中,技术领先的关联子公司份额提升,成为上半年业绩提升的主要因素。发电及新能源领域、节能环保领域、工业控制和轨交受相关子行业市场竞争加剧、个别大额项目低毛利率等影响,营收、毛利表现分别略有不同。

　　集团主要资产注入,增厚公司业绩。南瑞集团所属继保电气、普瑞特高压、普瑞工程、信通公司等12家公司和集团经营性资产负债、江宁及浦口地产土地资产注入上市公司,估值267亿元,并同时募资61亿元进行新产品研发等建设。注入完成后,上市公司成为国内最大的电气设备上市企业。业务线涵盖工程设计总包、直流输电、继电保护、信息通信等相对全面的业务范围。电网产品涵盖电网的特高压到10kV、一次设备到二次设备、发输配用的全系列。竞争能力国内应无匹敌者。根据草案,推算所注入资产规模2016年末达到275亿元,净资产规模104亿元。2018-2019年为上市公司创收185亿元、200亿元,增加上市公司业绩22.2亿元、22.5亿元。

　　业绩预测:假设公司2018年初完成资产注入及配套募集资金工作,发行暂均以13.63元/股计,发行新股17.48亿股,股本增厚至41.78亿股。2017年不并表,2018年全年并表。预计2017-2019营收131.28、322.87、351.17亿元,归母净利润16.70、41.12、45.94亿元,EPS0.69、0.98、1.10元/股,对应当前股价PE25.28、17.66、15.81。给予“增持”评级。

　　风险提示:系统性风险,电网投资不及预期,重组资产业绩不及预期。

　　央企混改方案四季度或密集出台 能源类企业混改预期强烈三峡水利:利润水平再创新高,期待新飞跃中核科技:核电业务占比持续提升,核医疗投资收益显着文山电力:外购电成本大幅降低驱动业绩同比大增中国船舶:船舶龙头,受益全球航运复苏、央企混改国电南瑞:资产注入成就电气设备龙头企业,公司业绩增厚显着平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

　　平高电气（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　平高电气:营收增速放缓,盈利低于预期,中标大单期待业绩反转

　　平高电气 600312

　　研究机构：联讯证券 分析师：夏春秋 撰写日期：2017-08-16

　　事件概述。

　　2017 年8 月10 日,公司2017 年半年报发布,上半年公司实现营业收入41.13 亿元,同比增长17.67%,归属于母公司的净利润3.50 亿元,同比减少35.33%。

　　毛利率急剧下滑,公司盈利低于预期。

　　公司2017 上半年实现营业收入41.13 亿元,同比增长17.67%,依然保持不错的增长势头。但受规模扩大、原材料成本上升影响,报告期内营业成本达到了32.37 亿元,较去年同期增加了35.30%,增幅远高于营业收入增幅。受此不利影响,公司上半年毛利率仅为21.30%,与去年同期的37.01%相差甚远,导致2017 年上半年归母净利润额大幅下滑,盈利低于预期。

　　中标GIL 管廊工程大单,新品成果初现,2017 年下半年业绩有望改善。

　　7 月5 日,公司发布公告:中标“国网2017 年淮南-南京-上海1000kV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61 亿元;以及国网第二次变电站设备整站招标和第三次变电设备招标,金额共计3.30 亿元;三个中标项目金额合计11.91 亿元。公司在特高压GIS 领域占据寡头地位,产品优势明显,但公司积极稳妥推进特高压GIL 工程项目布局,2016 年公司与美国AZZ 签订合作协议,仅仅过了一年就斩获亿元大单,体现了公司在GIL 领域的竞争力。短期看,此次中标金额合计占到2016 年营业收入的13%,大订单在手,2017 下半年公司业绩有望得到改善。长期看,国家电网“十三五”期间重点推进特高压建设,随着公司特高压业务持续推进,特高压有望成为公司未来利润主要贡献点。

　　把握“一带一路”浪潮,积极拓展海外市场。

　　国家电网公司召开2017 年年中工作会议,明确指出了成立“一带一路”建设工作领导小组,制定公司“一带一路”建设规划和国际产能合作行动计划,由此看来,受政策红利刺激,具备走出去的能力的龙头企业将直接受益。公司稳步推进印度建厂项目,与日本东芝、日本安川等跨国公司合资合作,同伊朗签订《中伊能源合作框架协议》,伊朗67 个变电站设备成套供货合同。

　　截止目前,公司成功将产品推广到全球40 多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,国际市场开拓成绩显着。随着“一带一路”相关项目进入摘果子阶段,2017 年有望为公司贡献大量利润,助力全年业绩反转。

　　投资评级。

　　预计公司2017-2019 年实现收入分别为106.45 亿元、125.83 亿元和147.43亿元,归母净利润分别为13.35 亿元、15.76 亿元和19.39 亿元,对应EPS分别为0.984 元、1.161 元和1.429 元,PE 分别为13.63 倍、11.55 倍和9.38倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。

　　风险提示。

　　1、“一带一路”不及预期;2、特高压业务进展不及预期;3、原材料价格上涨。