11月挖掘机销量增逾一倍 四股有飞涨潜力

　　11月挖掘机销量增逾一倍 行业高景气度望维持徐工机械(000425) :起重机需求加速 期待盈利能力修复柳工(000528):装载机复苏明显 公司业绩持续改善三一重工(600031) :再签8600万美元海外大单 国际化正稳步推进中联重科(000157) :聚焦主业 员工激励促进公司业绩持续提升

　　（原标题：11月挖掘机销量增逾一倍 行业高景气度望维持）

　　11月挖掘机销量增逾一倍 行业高景气度望维持

　　1-11月，累计销售各类挖掘机械产品126298台，同比增长99.2%。分析人士表示，挖掘机销售持续超预期增长，主要来自采矿业复苏、城镇化和新农村建设的持续拉动。同时，庞大存量设备需要更新，预测2018年挖机销量仍将保持10%至25%增长。

　　销量持续高增长

　　数据显示，11月份，国内市场销量(统计范畴不含港澳台地区)12885台，同比增长117.2%。出口销量922台，同比增长27.3%。

　　分机型看，11月大型挖掘机销量1962台，同比增长132.2%；中型挖掘机销量3273台，同比增长154.7%；小型挖掘机销量7650台，同比增长101.2%。

　　1-11月，纳入统计的25家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品126298台，同比增长99.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)117837台，同比增长107.6%。出口销量8400台，同比增长27.5%。

　　业内人士认为，今年以来，受基建投资增长、PPP项目落地、产品周期性更新、出口增长等多因素影响，叠加2016年上半年低基数效应，挖掘机销售持续呈高速增长态势，销量创历史新高。

　　从2012年-2016年的销售数据看，第四季度呈现销量逐月递增的情况。安信证券指出，12月是挖机传统销售旺季。即使12月销量与11月持平，预计2017年全年挖机销量将达到14.01万台，同比增长99.29%；预计2018年挖机销量仍将保持10%-25%增长。

　　海外市场空间大

　　值得注意的是，海外市场销售情况良好。

　　上述人士表示，“一带一路”将带来广阔的海外市场，为工程机械行业发展提供了机遇。

　　挖掘机销量一路走高，市场集中度也在进一步提升。统计数据显示，过去十年间，挖掘机市场前六名企业市场占有率从2011年的52.87%上升到2017年(截至10月)65.72%。

　　上述分析师认为，龙头企业在研发、制造、质量、供应链、销售和服务等方面优势明显，市场集中度仍有上升空间。三一重工、徐工机械、柳工等龙头厂商凭借技术实力、销售渠道等综合竞争优势，一方面持续替代进口品牌，同时抢占同行竞争对手的市场份额。

　　中泰证券指出，挖掘机使用周期在8年左右，预计2018年-2019年迎来更换高峰期。此外，混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2年左右，2020年-2021年将迎来更换高峰。工程机械行业复苏将持续。

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　　徐工机械（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　徐工机械:起重机需求加速 期待盈利能力修复

　　徐工机械 000425

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：罗立波,代川 撰写日期：2017-11-01

　　公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入215.44亿元,同比增长78.20%,归母净利润7.79亿元,同比增长370.39%。经营活动净现金流22.20亿元,同比增长40.64%。

　　行业需求持续回暖,工程起重机三季度后呈现加速增长。三季度以来,工程机械行业需求呈现“淡季不淡”的特征,以挖掘机为代表的工程机械产品销量保持较快增速。根据工程机械协会数据显示,1-9月国内挖掘机销量10.19万台,同比增长100.15%。即便是在去年8月以来的高基数背景下,需求景气度仍然持续。7月份以来,工程起重机一直保持单月130%+的增速水平,1-9月累计销量1.48万台,同比增长113%。起重机是公司的核心产品之一,2017年上半年起重机业务占比达到了36%。随着起重机销量增速持续回暖,公司三季度单季度营业收入达到79.77亿元,同比增长79.77%。

　　经营质量显着改善,为盈利能力修复奠定基础。在收入恢复的背后,经营质量改善幅度更大,报告期内,公司资产端修复力度明显,也减轻了利润表压力。公司前三季度应收账款余额为168.43亿元,同比下滑5.5个百分点。盈利能力方面,毛利率二季度单季度相比于二季度提升了2个百分点,但是三费的比率从相比二季度提高了1.2个百分点,净利率水平修复至3.63%,参考公司历史上景气周期整体来看,净利润率区间为6-11%,随着公司资产负债表逐步修复,为未来盈利能力的修复打下坚实的基础。

　　投资建议:预计公司2017-2019年营业收入分别为274.15/324.75/357.71亿元,EPS分别为0.15/0.21/0.29元/股,对应的PE估值为25x/18x/13x。行业需求回暖,公司资产负债表未来持续修复,我们继续给予“买入”评级。

　　风险提示:行业需求低于预期;应收账款回收低于预期;市场竞争恶化。

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　　柳 工（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　柳工:装载机复苏明显 公司业绩持续改善

　　柳工 000528

　　研究机构：国金证券(600109) 分析师：潘贻立 撰写日期：2017-08-30

　　业绩概述

　　2017年上半年公司实现营业收入54.58亿元,同比增长50.42%,归属上市公司股东的净利润2.44亿元,同比增长1423.65%。

　　经营分析

　　工程机械复苏持续性超预期,公司业绩显着改善。今年上半年,受到固定资产投资增长、二手设备减少、老旧工程机械设备替换需求增加等多重因素影响,国内工程机械产品销量增长、设备开工时间同比提升。前6月挖机销量7.5万台,同比增长101%;装载机销量4.5万台,同比增长35%。公司装载机、挖掘机、压路机、推土机等各条主要产品线市场占有率均有提升,市场领先地位巩固。其中,土石方机械实现收入39.75亿元,同比增长54.97%;其他工程机械及配件实现收入13.11亿元,同比增长52.36%;经营活动产生的现金流量净额7.36亿元,同比增长11.6%,公司经营业绩改善明显。上半年公司实施营销变革,费用控制成效明显,销售费用率由去年同期的9.8%降低到8.7%,整体费用率从22.57%下降6.8个百分点至15.77%。

　　装载机产品处于领导地位,研发投入保障产品竞争力提升。目前工程机械行业整体发展趋势:一是产品向高端市场延伸,二是终端用户需求升级。柳工起始以装载机为基础、现在市场处于领导地位,进而形成了挖掘机、平地机、压路机等系列产品。公司重视研发投入,柳工全球研发中心是国内土方机械领域唯一的国家工程技术研究中心;公司上半年研发费用达到1.19亿元,较16年同期增长2.4%,持续开发并推出了包括装载机、挖掘机、压路机、叉车、高空作业平台等新产品,并开展了19项新技术研究,组织参加2项国家标准制定,进一步提升公司产品竞争力。

　　深耕重点国际市场,海外收入持续增长。柳工是国内行业最早开展国际化业务的公司之一,2017 年公司继续务聚焦重点市场和重点产品,上半年实现海外收入11.24亿元,同比增长11.83%,占营收比重为20.58%。柳工目前在印度、波兰、巴西、美国等国家设有3家制造基地、4家海外研发机构、10家营销公司,并通过200 多家经销商为140 多个国家和地区的海外客户提供销售和服务支持,基本覆盖了“一带一路”沿线绝大部分的国家和地区。公司新一代装载机、挖掘机等产品陆续推向市场,并开始在西欧、北美等市场获得客户认可;上半年公司在印度导入了更多产品,印度业务继续保持快速增长。借力国家一带一路战略,公司品牌在全球影响力将不断提升。

　　盈利预测

　　我们预测2017-2019年公司营业收入95/114/132亿元,分别同比增长35%/20%/16%;归母净利润3.94/4.77/5.6亿元,分别同比增长699%/21%/18%;EPS分别为0.35/0.42/0.50元,对应PE分别为26/21/18倍。

　　投资建议

　　我们认为工程机械行业上半年复苏持续性超预期,挖机、装载机、叉车均有大幅增长,公司作为行业龙头及装载机领导企业,经营业绩和财务状况明显改善;同时实施营销变革,费用控制成效明显;公司地处广西柳州,临近东南亚等一带一路沿线国家,海外收入持续增长。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价11.2元。

　　风险提示

　　固定资产投资大幅下滑,原材料及人工成本大幅上升。

　　11月挖掘机销量增逾一倍 行业高景气度望维持徐工机械:起重机需求加速 期待盈利能力修复柳工:装载机复苏明显 公司业绩持续改善三一重工:再签8600万美元海外大单 国际化正稳步推进中联重科:聚焦主业 员工激励促进公司业绩持续提升

　　三一重工（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　三一重工:再签8600万美元海外大单 国际化正稳步推进

　　三一重工 600031

　　研究机构：太平洋(601099) 分析师：刘国清,钱建江 撰写日期：2017-11-20

　　事件:根据公司官微消息,11月15日,公司与科威特工程建筑承包商签署设备采购协议,公司将向其提供约8600万美元的工程设备,产品包括汽车起重机、挖掘机、旋挖钻机等全系列产品600台,这是公司在中东市场迄今最大的一笔国际订单。科威特工程建筑承包商采购的这批设备,将主要用于科威特国家基础设施建设项目。

　　公司是中国装备制造业的一张名片,海外收入稳步增长:公司签下8600万美元大单,海外收入有望持续增长。2016年实现海外收入92.86亿,占公司收入的40%。其中,普迈收入超过7亿欧元,在中国之外的全球混凝土机械市场占有率超过40%。由于国内工程机械行业大幅增长,2017H1海外收入占比略有下降,但收入规模达到57.99亿,同比增长25.93%,海外十大区收入实现大幅增长。

　　一带一路持续推进,国际化步伐加快:一带一路建设首先要实现沿线设施互通,沿线国家基础设施建设增加,将带动工程机械等产品需求。公司坚决推进国际化、深耕“一带一路”,总体产业布局分布和一带一路区域吻合度高,海外收入约70%-80%来自于一带一路沿线国家。2017年3月17日,公司发布公告变更可转债募集资金用途,由原“巴西产业园建设项目”变更为“一带一路沿线国家及海外市场挖掘机研发与服务项目”、“军工512项目”,表明公司加快推进一带一路布局以及国际化的决心。

　　对标全球龙头卡特比勒,估值水平有提升空间:全球工程机械龙头卡特比勒市值超过800亿美金,静态PB为5.24倍,目前公司市值仅638亿,静态PB为2.56倍,市值和估值水平均有非常大的提升空间。市场普遍担心,明年房地产开工可能下滑会导致行业需求下滑。我们认为,国内工程机械行业已进入存量更新周期,固定资产投资增速可能下滑,但总投资额和开工量仍然保持高位,更新需求将不断释放,行业波动幅度将大幅下降。另一方面,随着公司国际化步伐加快,海外收入及占比将不断提升,公司抗风险能力增强,有利于公司估值水平的提升。 盈利

　　预测与投资建议:预计公司2017-2019年净利润分别为25.25亿、41.66亿和53.32亿,对应PE分别为25倍、15倍和12倍,明年看到千亿市值,维持“买入”评级。

　　11月挖掘机销量增逾一倍 行业高景气度望维持徐工机械:起重机需求加速 期待盈利能力修复柳工:装载机复苏明显 公司业绩持续改善三一重工:再签8600万美元海外大单 国际化正稳步推进中联重科:聚焦主业 员工激励促进公司业绩持续提升

　　中联重科（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

　　中联重科:聚焦主业 员工激励促进公司业绩持续提升

　　中联重科 000157

　　研究机构：东吴证券(601555) 分析师：陈显帆,周尔双 撰写日期：2017-11-01

　　受工程机械行业回暖以及出售环境产业收益,公司业绩增长明显。

　　公司2017年前三季度营业收入达到178.60亿元,同比增长26.64%;2017年第三季度营收50.70亿元,同比-0.57%,归母净利1.5亿,同比+340.37%。2017年前三季度,由于国内基础设施项目开工率和公司重点产品设备使用率继续稳步提升,公司主营业务收入较去年同期有较大幅度增长。同时公司出售环境产业,一方面给公司带来巨额投资收益,另一方面也使公司有充足现金流去处理之前的财务问题,2017年前三季度公司累计计提资产减值损失87.5亿元,公司资产质量大幅改善。我们看好库存出清、财务改善后公司在复苏行业中的业绩增长。

　　公司综合毛利率同比下降环比上升,盈利水平改善明显。

　　2017前三季度销售毛利率21.43%,同比-3.97pct,Q3毛利率26.34%,环比Q2提升明显,上升了11.87pct。报告期内,ROE为3.44%,同比+5.59%,环比上季度末+0.39pct,前三季度期间费用合计25.31%,同比-2.67pct,其中销售、管理、财务费用率分别为10.39%/7.25%/7.66%,同比-0.41/-2.86/+0.59pct,公司费用控制水平提高,促进公司利润水平提升。

　　出售环境板块,聚焦工程机械、农机,看好公司未来业绩。

　　2017年5月21日公司签订股权转让协议以116亿元转让环境产业公司80%的股权,公司仍然保留20%股权,我们认为主要受让人盈峰控股公司在环境产业运营和投资有着丰富经验,环境产业公司可以更加有效发挥在环境装备制造方面既有的领先优势,确保环境产业公司继续保持高速发展。公司在获得巨额出售现金流的同时也保留了之后获得巨额投资收益的机会。另一方面,公司出售环境板块有利于公司聚焦于其他核心业务。在工程机械领域,随着我国继续加强对重大项目、农村公共设施建设的投入以及“一带一路”项目启动,加上存量设备进入更新迭代高峰期,工程机械行业将持续回暖。同时,在农机领域,随着农业供给侧结构性改革的深入推进和农村土地流转的加快,农业全程机械化水平将进一步提高,带动农机行业规模的持续提升。我们认为公司一直以来都是工程机械和农用机械领域的龙头公司,前几年由于宏观经济影响,行业下滑明显,未来在经济增速换挡,行业复苏明朗的形势下,公司集中精力布局工程机械和农业领域,将进一步巩固公司的龙头地位,在行业增长中取得明显增长。

　　通过股权激励调动员工工作热情,完善激励机制促进公司业绩。

　　公司九月推出股权激励方案,拟向激励对象授予1.9亿份股票期权和1.9亿份限制性股票。激励对象涉及高管和员工,公司对行使权利和解除限售条件进行了严格限制。我们认为公司通过责权对等的方式出台股权激励方案说明公司管理层及公司员工对公司业绩的信心,看好激励机制逐步完善后的公司的业绩增长。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司是工程机械行业的龙头公司,受行业复苏以及自身财务改善双利好,我们预计2017-2019年EPS为0.18/0.21/0.26元,对应2017-2019年PE分别为26/22/18倍,故维持“增持”评级。