中国聚变实验堆开始工程设计 概念股聚焦

　　中国聚变实验堆开始工程设计 概念股聚焦湘电股份(600416) :湘电动力成立 综合电推产业化有望加速中广核技(000881):前三季度业绩略增 加速器业务值得期待江苏神通(002438) :业绩符合预期 全生态布局助力公司业绩东方电气(600875) :业绩拐点确立 龙头再度起航

　　中国聚变实验堆开始工程设计 概念股聚焦

　　“中国聚变工程实验堆集成工程设计研究”项目启动会12月5日在中国科学技术大学举行，会上宣布中国聚变工程实验堆(CFETR)正式开始工程设计，中国核聚变研究由此开启新征程。聚变能源被认为是最有希望彻底解决能源问题的根本出路之一。截至目前13：20分，板块涨幅0.97%。个股表现如下：

　　消息面上，应用于福建霞浦快堆核电示范工程项目，国内首台60万千瓦第四代核电快堆核主管道及主管道裤形三通，正式签署产品供应协议。

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　　湘电股份:湘电动力成立 综合电推产业化有望加速

　　湘电股份 600416

　　研究机构：广发证券(000776) 分析师：胡正洋,赵炳楠 撰写日期：2017-07-24

　　核心观点:

　　湘电动力成立,员工持股实现混改。公司2017年6月29日公告,公司投资设立的军工板块新公司“湖南湘电动力有限公司”已完成相关登记手续。湘电集团、上市公司、湖南国企改革发展基金企业以及员工持股计划各出资2.7、15.3、3.9、0.9亿元。湘电动力成立后,将加快引进湖南军民融合装备技术创新中心和战略投资者。湘电动力的设立,经营团队和核心骨干持股,为未来综合电推等军工业务布局优质高效的生产管理模式。

　　加速布局综合电力系统业务。公司原有主营业务涵盖交直流电机和风力发电系统等板块,2016年公司实现销售收入109.49亿元,其中风力发电系统占公司总收入的47.61%。2016年9月20日公司通过定增,募集资金用于收购控股股东湘电集团军工相关资产,并投资建设舰船综合电力系统系列化研究和产业化项目。公司年报中表示,公司将加快水面舰船综合电力系统、水下电力推进成套设备升级换代。我们认为,湘电动力成立后,综合电力推进系统产业化有望加速。

　　综合电力推进系统的使用是大型舰艇发展的必然。综合电力推进系统可大大降低舰船行驶中的噪音,加速快且运行平稳,与传统推进系统相比优势明显,未来舰艇高新武器的使用需全电推进系统相配套,综合电推的使用是未来大型舰艇的必然趋势。随着未来中国新型水面舰艇的开工建造,综合电推系统发展将迎来产业发展机遇。

　　合作海军工程大学,技术转化促进军品业务发展。公司本次投资设立的湘电动力将引进湖南军民融合装备技术创新中心作为公司股东。创新中心由湖南省政府与海军工程大学联合组建,开展海军工程大学科技成果转化及产业化等活动。引进创新中心作为湘电动力股东后,公司的综合电力系统等军品业务有望增强业务发展动力。

　　盈利预测和投资建议:我们假设公司风电产品保持稳定,舰船综合电力推进系统今年稳定增长,预计公司2017-2019年净利润为1.96/2.78/3.67亿元,对应EPS为0.21/0.29/0.39元。我们看好舰船综合电力系统发展未来,以及公司在该领域的技术优势,首次覆盖给予公司买入评级。

　　风险提示:军品订单具有不确定性;综合电力系统产业化低于预期。

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　　中广核技:前三季度业绩略增 加速器业务值得期待

　　中广核技 000881

　　研究机构：国信证券(002736) 分析师：李君海,骆志伟 撰写日期：2017-10-18

　　评论:

　　前三季度业绩同比增长,利用上游原材料涨价契机扩张抢占市场份额根据2016年公司年报,公司改性高分子材料业务毛利占比81.6%。2017年高新材料业务受到国家“三去一降一补”及环保要求提高的影响,原材料价格出现较大幅度的上涨,公司通过加大市场开拓和整合力度,实现了产品销量同比大幅增加,克服了高新材料毛利率下降的影响,实现了前三季度同比业绩的同比增加。

　　我们认为:公司很好的应对了原材料涨价带来的不利影响,2017H1公司改性高分子材料实现营收18.37亿,同比63.01%,毛利率16.26%,同比减少3.54%,毛利同比增加了33.88%;公司半年归母净利同比增长13.98%。改性材料行业典型上市公司如:金发科技(600143) 2017H1归母净利同比下滑46.9%、普利特(002324) 2017H1归母净利同比下滑24.77%等。在第三季度原材料继续大幅涨价的情况下(6月22日-9月1日涨幅约22%),公司前三季度业绩继续同比增长,体现了公司较好的成本控制能力和管理水平。同时公司利用原材料价格上涨机会扩大了市场占有率,未来随着原材料价格稳定,高新材料业务有望继续为公司贡献重要的盈利增量。

　　电子加速器制造及辐照加工业务值得期待,是公司未来成长基石电子加速器及辐照加工业务业绩确认时间具有周期性特点,下半年是业绩陆续确认的高峰期。2017H1公司电子加速器及辐照加工业务收入8,668万,同比43.71%,毛利率49.31%,同比增加10.61PCT。随着国家监管要求的提高和产品升级换代的需要以及辐照行业加速整合,公司加速器及辐照加工业务收入3季度继续稳步增加,毛利率维持在较高水平。

　　我们认为,电子加速器制造及应用是核技术产业发展的重要方向,预计公司在无损检测、污水处理、核医疗等众多百亿级市场领域未来将陆续取得突破,看好公司在加速器业务相关领域的高成长属性。

　　公司作为中广核集团旗下首家A 股上市公司,具备内生外延并举增长惯性公司将利用央企资源+民企市场化活力优势发展成为新型国家级核技术应用产业发展平台公司,是具备内生外延并举增长惯 性的白马标的。考虑到目前高分子材料业务占比较高、原材料涨价影响利润增速,以及核技术在新领域应用拓展需要一定的时间,下调17-19年EPS 预测为0.40/0.55/0.74,对应PE 为41.8/30.2/22.5X,维持“买入”评级。

　　风险提示:公司业绩增长速度不达预期;新业务拓展低于预期

　　中国聚变实验堆开始工程设计 概念股聚焦湘电股份:湘电动力成立 综合电推产业化有望加速中广核技:前三季度业绩略增 加速器业务值得期待江苏神通:业绩符合预期 全生态布局助力公司业绩东方电气:业绩拐点确立 龙头再度起航

　　江苏神通:业绩符合预期 全生态布局助力公司业绩

　　江苏神通 002438

　　研究机构：东吴证券(601555) 分析师：周尔双,陈显帆 撰写日期：2017-10-25

　　核电订单收入确认贡献公司业绩,营收和净利润与上半年相比明显好转公司前三季度营收5.2亿,同比上升21.25%。分季度看,2017Q1营业收入同比+12.05%,Q2同比+8.09%,Q3同比+45.44%,趋势上收入增速明显加快,我们认为核电订单逐步进入确认高峰是主要原因。2017Q1净利增长2.94%,Q2净利增长11.03%,Q3净利增长55.37%。公司净利润增速改善程度超过营收的改善程度,说明公司收入增长背后的利润增长更为可观。

　　公司综合毛利率同比下降环比上升,财务状况良好。

　　2017前三季度销售毛利率35.37%,同比-3.27%。毛利下降主要原因是原材料(钢材)价格上涨、市场竞争激烈所致。不过相比于2017年第一季度33.08%,半年度35.35%的毛利率,公司的盈利能力在逐步改善。2017年前三季度费用率合计占比总收入的25.61%,同比-3.27pct,其中销售、管理、财务费用率分别为9.65%/14.65%/1.30%,同比-0.55/-2.41/-0.32pct。

　　公司各项费率水平都有明显下降,结合公司盈利水平的提升,我们认为公司的财务状况良好。

　　公司迎来订单确认高峰,核电复苏扩大公司利好。

　　公司是国内阀门行业龙头,核级蝶阀、球阀占国内在建核电工程90%市场份额。2014年核电订单2.72亿元,2015年核电订单回暖达到4.15亿元2016年核电订单3.26亿,2017H 核电订单1.13亿元。核电站一般在开工半年内开始阀门设备招标,交货时间集中在第2-3年,所以从2017年开始公司迎来订单收入确认高峰。

　　据中国核电(601985)中长期规划,到2020年目标建成装机容量5800万千瓦,在建3000万千瓦,预计未来每年将批复建设6至8个机组。平均而言,一座百万千瓦机组核电站中所需的核电蝶阀、球阀共约4500万元,其中备件的需求量每年在800万元左右。按照核电业务订单八成来自新建核电站,两成是备品备件。公司核心竞争力所在的蝶阀和球阀业务预计每年会有5-亿元的潜在市场空间。但由于三代核电技术正在准备商业运行,我国对核电站核准还没完全放开,我们预计四季度实现商运后核电备品备件订单会有大的放量,公司核电订单的在手量以及之后年份的确认都会有显着增长,公司业绩增长可期。

　　收购瑞帆节能,向“能源服务+能源环保”延伸。

　　2017年8月29日,瑞帆节能100%股权过户到公司名下,瑞帆节能成为公司全资子公司。瑞帆节能在余能发电领域优势明显,其高炉煤气余压发电是市场的开拓者和领跑者。其次,瑞帆节能是国家发改委节能服务备案企业,在税收上享受“三免三减半”的优惠政策。本次并购投资是公司向能源环保及服务领域拓展的重要举措,符合公司的发展战略规划,本次投资完成后将有利于公司业务向“能源服务+能源环保”延伸。

　　公司以3.26亿元对价收购江苏瑞帆节能100%股权,瑞帆节能2016实现营收5895.91万元,净利润2215.32万元,业绩承诺2017-2020年净利润分别不低于2700万元、3900万元、4500万元、5200万元,同比增速分别为21.88%、44.44%、15.38%、15.56%。2017业绩承诺占2016全年净利润52%,此次收购将直接增厚公司业绩。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们预计公司在2017年三季度后核电订单放量,对公司收购瑞帆节能后实现业绩承诺持乐观态度,预计公司2017/18/19年的EPS 分别为0.13/0.16/0.20元,对应当前股价PE 为60/48/38X,维持“买入”评级。

　　风险提示:核电复苏不及预期,行业竞争激烈。

　　中国聚变实验堆开始工程设计 概念股聚焦湘电股份:湘电动力成立 综合电推产业化有望加速中广核技:前三季度业绩略增 加速器业务值得期待江苏神通:业绩符合预期 全生态布局助力公司业绩东方电气:业绩拐点确立 龙头再度起航

　　东方电气:业绩拐点确立 龙头再度起航

　　东方电气 600875

　　研究机构：安信证券 分析师：邓永康 撰写日期：2017-07-28

　　事件:东方电气发布业绩预告,2017年上半年公司扭亏为盈,初步测算实现归母净利约为3.7亿元,去年同期为亏损3.4亿元。

　　内部改革成果显着,业绩拐点确立。2016年由于应收账款计提、风电存货处理及人员优化,全年亏17.8亿元。我们认为,传统发电设备行业在2017年见底,国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点。17H1公司业绩大幅回升主要是内部管理提升成果显着:1)风电存货和火电设备应收已在2016年大比例计提,17年又加强了催收力度;2)实施“成本领先工程”收效明显,主营业务毛利率同比上升。

　　发电设备龙头,再造四个“百亿”产业。电力需求低增速的新常态下,传统发电行业设备新增需求十分有限,预计未来几年火电新增装机规模将控制在40GW以内。公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商,并着力打造风电、国际业务、太阳能(000591)、服务四个百亿产业,形成新的业务增长点和战略支持。当前公司海外市场收入占比11%,在“一带一路”政策推动下未来有望提升至30%。

　　核电重启在即,公司受益弹性大。东方电气覆盖目前国内所有核电技术,是核岛和常规岛设备的核心供应商。近期三门AP1000和海阳华龙一号热试先后完成,核电重启在即。预计未来每年将新增6-8台机组,对应主设备规模在400亿左右。公司核电技术领先,常规岛和核岛主设备市占率高,未来有望受益国内装机和核电装备出口。2016年末,公司核电常规岛在手订单193亿,核岛134亿,订单充裕,只待重启发令枪。

　　收购集团资产,完善产业链布局。公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等,延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务,使发电设备产业链得到延伸和完善,核心产业提质增效。同时,置入财务公司和国合公司,使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升,并有望通过新增业务培育未来业绩增长点,提升盈利稳定性。

　　投资建议:预计公司2017-2019年的收入分别为370/382/405亿元,增速分别为11%、3%、6%;净利润为6.01/12.15/15.69亿元,对应EPS为0.26/0.52/0.67元。当前股价对应2017年估值39倍,备考估值约为25倍。维持买入-A评级和A股目标价14.00元。

　　风险提示:行业经营环境持续恶化;海外市场经营风险;盈利能力提升低于预期。