煤炭库存管理制度出台 四股好戏或在后头

    来源: 证券日报 作者:佚名

    摘要: 第1页:煤炭库存管理制度出台部分电企补库存或推高煤价第2页:陕西黑猫:增持计划实施完毕彰显公司发展信心第3页:中国神华:强强联合神华更上一层楼第4页:陕西煤业:提高盈利预测尽管三季度业绩略低于预期第5

      煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价陕西黑猫(601015) :增持计划实施完毕 彰显公司发展信心中国神华(601088) :强强联合 神华更上一层楼陕西煤业(601225) :提高盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期开滦股份(600997) :第3季度净利环比增加28% 煤化工业务后备项目较多

      (原标题:煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价)

      煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价

      煤炭库存制度的出台意在保证煤炭供应,防止煤价大起大落,是一种稳定煤价的长效机制。

      但业内认为,由于目前部分电企的库存不符合要求,煤炭库存制度的实施将促使电企在年底前集中补库存,这在短期内将支撑动力煤价格继续走高。

      煤炭库存管理制度出台

      记者了解到,12月7日,发改委网站公布了《关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见(试行)》(以下简称《指导意见》)及考核办法的通知,具体的实施时间为2018年至2022年。

      根据现有相关行业标准规范,综合考虑煤炭开采布局、资源禀赋等因素,按照不同环节、区域、企业、时期等因素, 煤炭企业库存需维持3天-7天的水平。大部分电力企业库存需维持20天的水平。

      同时,为确保迎峰度夏度冬及重大活动用煤需要,将最低库存水平在常态基础上再提高5天-10天,其中燃烧褐煤的电厂的最低库存水平在常态基础上提高5天。

      今年以来,由于很多煤炭贸易商囤煤炒作煤价等行为,导致煤炭供不应求,煤价一度上演“煤超疯”。

      “保持合理库存是实现煤炭稳定供应、避免价格大幅波动的有力保障。”发改委表示,近年来部分地区和有关重点行业围绕建立煤炭储备制度、提高库存水平陆续出台了一系列管理办法和规定,但从实践情况看,还存在着覆盖面不全、约束力不强、标准要求不统一等问题。

      对于煤炭库存制度的落实和执行, 发改委也颁布了相应的考核办法。若一年内企业库存考核一次不达标的,纳入企业信用重点关注名单,对企业负责人进行约谈;三次及以上不达标的,纳入企业信用“黑名单”。

      “如此明确的考核及奖惩机制在一定程度上将有助于该制度的有效落地。”中信证券(600030) 分析师祖国鹏表示,库存制度的核心是鼓励企业逆供需周期调节库存水平,核心目的就是稳定煤价,防止煤价出现大起大落,有助于稳定煤企的业绩预期。

      电企集中补库存将推高煤价

      需要一提的是,专家测算,按照煤炭库存制度的要求,今年大部分时间电厂的库存水平都低于《指导意见》要求,且随着12月份用煤旺季逐步深入,电厂的库存水平将进一步下降。同时,电厂日耗基准值根据电厂前30天平均耗煤量确定。

      易煤研究院以此测算,六大电沿海电厂前30天日耗均值为63.58万吨/天,以25天库存可用天数计,最低库存量为1589.5万吨。值得注意的是,2016年以来,沿海电厂的最高库存也仅为1364万吨,和1589.5万吨存在225.5万吨的缺口。

      中信证券分析师祖国鹏表示,预计在明年新规正式实施之前,补库的总量将在1000万吨-1500万吨,约占本月煤炭消费量的4%左右,有助于推高短期煤价。

      易煤资讯分析师张飞龙向记者表示,随着煤炭最低库存和最高库存管理制度的落地,市场发运积极性继续走高,贸易商对1月份市场的悲观预期进一步缓解,整体库存进一步前移。

      需要一提的是,从2017年全年来看,煤企的盈利水平有望再创新高。前三季度,煤价持续走高。随着煤炭库存制度的推出,煤价在今年最后一个月有望反弹,煤企的业绩或将超预期。

      祖国鹏还指出,煤炭库存制度的实施将增加短期煤炭补库需求,平抑中长期煤价的波动,有助于提升和稳定上市公司,特别是动力煤公司的业绩预期。煤企景气维持高位,可保持较好的盈利水平。

      煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价陕西黑猫:增持计划实施完毕 彰显公司发展信心中国神华:强强联合 神华更上一层楼陕西煤业:提高盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期开滦股份:第3季度净利环比增加28% 煤化工业务后备项目较多

      601015

      陕西黑猫(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      陕西黑猫:增持计划实施完毕 彰显公司发展信心

      陕西黑猫 601015

      研究机构:东吴证券(601555) 分析师:沈晓源 撰写日期:2017-11-21

      事件

      公司发布关于实际控制人增持公司股票实施结果的公告,截止2017年11月17日,实际控制人李保平先生已完成增持计划。

      投资要点

      实际控制人增持彰显对公司未来发展信心。陕西黑猫实际控制人李保平先生承诺自2017年5月24日起增持公司股份,截止2017年11月17日,李保平先生总计增持公司股份1000万股,占上市公司已发行股本的0.8%,本次增持计划已实施完毕。目前李保平先生及其一致行动人通过直接及间接方式合计持股比例达到51.27%,增持计划彰显了对公司未来发展的信心。

      焦化行业短期承压,长期向好。长期看,焦炭产量累计同比持续下降,缺口仍然在扩大。据国家统计局统计,截止2017年10月份,生铁产量累计同比增2.7%,焦炭产量累计同比降1.6%,焦炭产量累计同比增长速度显着低于生铁产量累计同比增长;短期看,独立焦化厂库存开始回落,据统计,截至11月17日焦化厂库存量78.04万吨,周环比下降9%,钢厂库存可用天数维持在12.5天;港口库存略有上升,短期走势或仍有波动。当前焦炭价格跌势已经停止,据统计,华北地区焦炭价格小幅回升至2006元/吨,以华北地区焦炭平均价格和1/3焦煤价格为基础,我们测算山东地区焦化利润在120元/吨左右。

      看好焦化行业长期发展,推荐弹性足且不在2+26范围内的陕西黑猫:国家将在今年采暖季对“2+26”城市区域工业企业实施错峰生产,“2+26”的范围主要为京津冀鲁晋区域内的重工业城市。公司位于陕西省韩城市,又毗邻山西,煤炭资源较为丰富,离京津冀较远,不在“2+26”限产范围内,我们预计生产销售基本不会受到影响,有望受益于日益趋紧的环保形势。实际上目前部分地方拟采取延长结焦时间的办法只能缩减焦炭产量,并无助于降低污染物排放,在我们看来该做法和环保部的政策初衷相悖,我们认为相关政策在后续实践中存在被逐步修正的可能,从而进一步促进焦化产业的去产能和产业升级。

      投资建议

      暂不考虑增发项目盈利贡献,预计公司17-19年净利润为2.90、5.75和6.44亿元,EPS为0.23、0.46和0.51元,PE为44X、22X和20X,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料大幅上涨、环保政策不及预期。

      煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价陕西黑猫:增持计划实施完毕 彰显公司发展信心中国神华:强强联合 神华更上一层楼陕西煤业:提高盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期开滦股份:第3季度净利环比增加28% 煤化工业务后备项目较多

      601088

      中国神华(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      中国神华:强强联合 神华更上一层楼

      中国神华 601088

      研究机构:安信证券 分析师:衡昆 撰写日期:2017-09-05

      国内最大煤炭和电力企业出炉:经报国务院批准,中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组为国家能源投资集团有限责任公司。截至2017年6月底,国电集团资产总额超过8000亿元,神华集团资产总额超过1万亿元,合并后的国家能源投资集团总资产将超过1.8万亿元,成为国内最大的煤炭和电力企业。

      双方共同成立合资公司:中国神华将与国电电力(600795) (600795)共同成立合资公司,并注入两者的火电资产。其中神华将注入15家火电公司和3家联营公司的权益,而国电电力将注入19家火电公司和3家联营公司。

      合资公司的总装机容量将达66758MW。按双方出资标的的净资产估值来算,神华与国电的持股比例将为44%:56%。

      同业竞争得以缓解:首先,双方选择在双方资产区域重合度较高的火电发电业务进行整合;其次,将进一步提升在浙江、安徽、江苏等地的电力市场的占有率,市场竞争优势更加明显;最后,有利于深化双方业务合作,形成长期稳定的煤炭供应关系。

      注入电力资产占营收额半数以上:2017年上半年神华注入的18家电厂的营业收入合计为216.42亿元,占上半年神华电力业务总收入的59.40%,占总营业收入的17.96%。2017年上半年神华营收比重可拆分为:煤炭业务占比60%,与国电合并火电业务占比14%,自营电力业务占比9%,铁路航运等物流业务占比15%,煤化工业务占比2%。

      强强联合,神华更受益:我们测算了神华注入的18家火电公司与国电注入的22家电力公司2015~2017年上半年的净资产收益率,神华的平均ROE 水平更加稳定,在7%左右。从2015年到2017年上半年,国电的平均加权ROE 水平分别为14%,10%与8%,虽然呈现下降趋势,但总体仍高于神华。我们认为,合并后神华的盈利水平也将在国电的带动下更上一层楼。

      长时间停牌,存在补涨预期:自2017年6月5日神华停牌以来,煤炭板块(中信)累计上涨25%,神华港股累计上涨27%,作为低成本的动力煤龙头企业,神华复牌后存在补涨预期。

      投资建议:给予公司“买入-A”投资评级,6个月目标价为25.60元。

      我们预计公司2017年-2019年的收入分别为2568.07亿元、3039.55亿元、3321.73亿元。公司为一体化产业链龙头,盈利能力和抵御风险能力在国内同行业中均属翘楚,同时具备高分红预期。预计未来煤炭行业供需将继续保持动态平衡,价格中枢有望维持相对高位。考虑公司产量影响和对于未来煤价判断(包含分红因素),预计2017年-2019年归母净利润分别为470.00亿元、509.51亿元、550.78亿元,分别对应PE8倍、8倍、7倍。

      风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下降。

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      601225

      陕西煤业(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      陕西煤业:提高盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期

      陕西煤业 601225

      研究机构:中银国际证券 分析师:唐倩 撰写日期:2017-11-02

      17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元,同比增长685%,每股收益0.81元。第三季度归属母公司净利润环比下跌7.3%,小幅低于预期,主要是计提大额坏账准备,盈利能力维持高位。由于9月以来煤价超预期,我们小幅提高盈利预测,基于17年10倍市盈率,我们将目标价由10.60元小幅上调至11.00元,维持买入评级。

      支撑评级的要点。

      17年前三季度实现归属母公司净利润80.53亿元,同比增长685%,每股收益0.81元。营业收入同比增长94%至394亿元,毛利率由43%增长至54%,经营利润率由9.6%上升至35%,净利润率由5.1%大幅升至20%。每股经营活动产生的现金流量增长120%至1.1元,净资产收益率由3.2%大幅飙升至21%。净资产负债率由去年同期的40%降至12%,这也是11年以来的最低值。

      吨煤净利107元。17年前三季度煤炭产量7,560万吨,销量9,676万吨,分别同比增长13%、8%,包括贸易煤的煤炭综合售价391元/吨,同比增长83%,环比上半年增长0.5%。吨煤净利107元,比上半年减少4元。

      17年3季度净利润环比下降7.3%至26亿元,每股收益0.26元。营业收入增长3.8%至138亿元,但是经营利润环比下降1.3%至46.42亿元,主要由于本期资产减值准备大幅计提了2.41亿元(应收账款计提坏账所致),此外期间费用环比增长1.77亿元或8.8%也是使得经营利润环比下降的另一个主要原因。少数股东权益增加9%至13.7亿,所得税率由2季度的13%提高到15%是使得归属母公司净利润环比减少7.3%的原因。我们认为煤炭公司3季度业绩普遍低于预期。

      如果没有计提2.4亿的资产减值准备,3季度归母净利润基本和2季度持平。环比看,第三季度毛利率由53%上升至54%,经营利润率由35%降至34%,净利润率由21%降至18.8%,利润率维持在较高的水平。

      公司基本面优势:盈利能力强,位居行业前列:前三季度吨煤净利107元,净利润率20%,ROE20%;煤质好,开采条件好,大型现代化矿井为主;吨煤成本低,178元/吨,抗风险能力强;内生增长动力足:在建小保当1,500万吨等大型矿井明年投产,母公司在建(近3,000万吨)及储备丰富中长期存在注入可能;产量、储量巨大:可采储量110亿吨,产能1亿吨,上市公司排名第三和第二;铁路瓶颈严重,煤价提升空间大:只有41%通过铁路运输瓶颈严重,19年蒙华铁路通车会提高外运煤比例,价格明显提升;现金充沛,高分红、股息率有望延续:40%以上分红率,5%以上股息率。

      评级面临的主要风险。

      煤价下跌,成本费用等计提超预期,良好业绩不能持续。

      估值。

      由于9月以来煤价超预期,我们小幅提高盈利预测,基于17年10倍市盈率,我们将目标价由10.60元上调至11.00元,维持买入评级。

      煤炭库存管理制度出台 部分电企补库存或推高煤价陕西黑猫:增持计划实施完毕 彰显公司发展信心中国神华:强强联合 神华更上一层楼陕西煤业:提高盈利预测 尽管三季度业绩略低于预期开滦股份:第3季度净利环比增加28% 煤化工业务后备项目较多

      600997

      开滦股份(个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股)

      开滦股份:第3季度净利环比增加28% 煤化工业务后备项目较多

      开滦股份 600997

      研究机构:广发证券(000776) 分析师:沈涛,安鹏 撰写日期:2017-11-06

      第3季度净利环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升。

      公司前三季度权益净利润3.3亿元,同比增加61%(16年同期盈利2.0亿元),折合每股收益0.21元。其中,第1、2、3季度净利润分别为1.5亿元、0.8亿元和1.0亿元,单季度EPS 分别为0.09元、0.05元和0.06元,第3季度环比增加28%,主要受益于焦炭价格大幅提升。

      第3季度精煤销量增长33%,产地一级冶金焦均价环比增长12%。

      煤炭:公司前三季度原煤产量619万吨,同比增长12%。精煤产销量分别为204万吨和125万吨,同比分别减少24%和16%。前三季度精煤平均售价为1147元/吨,较去年同期增长105%。第3季度原煤产量208万吨,环比第2季度减少0.6%。精煤产量59万吨,环比减9%,销量48万吨,环比增33%。

      焦炭:公司前三季度焦炭产量544万吨,同比减少0.2%。焦炭销量554万吨,同比增长2%。公司前三季度焦炭平均售价为1661元/吨,较去年同期增长98%公司第3季度焦炭产量187万吨,环比增长4%。焦炭销量为191万吨,环比增长6%。数据显示,公司所在地唐山一级冶金焦市场价从6月底的1680元/吨上涨到9月底的2340元/吨,累计上涨560元/吨或33%,第3季度均价环比第2季度上涨约12%。

      此外,第3季度甲醇产销量分别为5.5万吨和3.9万吨,环比增长12%和减少14%。第3季度纯苯产销量分别为4.7万吨和1.5万吨,环比增长2%和减少30%。第3季度己二酸产销量分别为4.0万吨和5.1万吨。

      煤焦化一体化运营,吨焦炭市值较低。

      公司整体的发展思路主要是以煤为基,以焦为辅,以化为主。目前拥有原煤产能810万吨,焦炭产能720万吨,甲醇产能20万吨,焦油深加工产能30万吨,己二酸产能15万吨。17年转产的包括15万吨己二酸项目和10万吨的甲醇燃料项目。此外,公司还有一个10万吨的聚甲醛项目,目前在试生产阶段。另外位于曹妃甸的30万吨焦油深加工项目已经建设好,还未投产。而目前吨焦炭产能市值约为1400元,与焦炭类其他上市公司相比仍较低。

      预计17-19年EPS 分别为0.28元、0.34元和0.41元。

      公司拥有煤焦化一体化的产业链,同时地处唐山,具备较好的区位优势,且煤化工业务后备项目较多。不过10月以来焦炭价格持续下跌,而采暖季公司焦炭业务将有一定限产,4季度公司业绩或将承压。目前公司估值偏高,但吨焦炭市值较低,未来可能受益于焦化行业的环保治理,上调评级至 “谨慎增持”评级。

      风险提示:采暖季下游需求低于预期;煤价、焦价超预期下跌。

    关键词:

    库存,季度,公司,煤炭,焦炭

    审核:yj194 编辑:yj127

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