花王股份良好激励添动力 订单充足助高增

　　花王股份(603007)(行情603007,诊股)

　　良好激励添动力

　　订单充足助高增

　　增持

　　安信证券 苏多永

　　2月10日，花王股份发布2018年限制性股票激励计划（草案）公告，拟授予的限制性股票数量为1000万股，占公司当前股本总额的3%。

　　一、良好机制留人才

　　激励条件优惠+范围广，良好机制留人才助力成长。公司公告显示本次限制性股票激励计划拟授予激励对象1000万股，激励对象为包括董事、中高层管理人员及核心人员共计101人；本次激励计划授予对象价格仅为6.08元，是2018年2月9日收盘价的60%，价格让渡空间较大，同时本次激励兑现涵盖公司101人，激励范围较广，凸显公司建立、健全长效激励机制的决心，良好的激励机制也将成功调动员工积极性，核心团队个人利益和公司利益成功绑定，助力公司长远发展。

　　二、公司新签订单快速增长

　　公司新签订单快速增长，为激励方案中高增业绩约束提供支撑。公司2016年3季度上市，权益融资以及上市平台为公司业务开展提供了良好助力，2017年以来公司新签订单呈现快速增长态势，公司公告显示2017年1-12月，公司新签项目金额为人民币264，380.65万元，较上年同期增长354.80%，全年新签订单是公司2016年营业收入的5.18倍；2017年以来PPP规范持续加码使得市场担心企业层面订单增量及存量订单推进均受影响，从公司公告2017年4季度新签订单4.04亿元，较2016年同期增长110.70%；进入2018年，公司新签订单仍然保持良好势头，我们根据公告汇总，2018年以来短短1个多月，公司新签订单（包括预中标）超过11亿元，可见订单增量未放缓，同时公司预计2017年实现扣非净利增加0.72—1.07亿元，同比增加103%到153%，2017业绩高增一定程度体现公司存量订单推进正常。公司在手订单充足，从公司订单业务分类来看，以生态环境旅游和市政园林为主，生态环境是十九大工作报告关键词之一，是美丽中国不可或缺的一环，公司业务项目以生态环境旅游和市政园林为主，项目质量有较高保障，我们认为公司订单充足，项目所处细分领域较好，较大程度上为公司激励方案中业绩高速增长的约束提供支撑。

　　三、投资建议

　　公司2017年以来新签订单额高速增长，同时公司2017年外延并购“郑州水务”布局水生态治理，园林+布局将加快公司成长；公司此次大幅度推进限制性股票激励计划，进一步推动核心团队员工积极性，为公司成长再添动力；由于公司激励方案处于草案阶段，激励费用等暂不确定，我们暂不调整公司业绩预估，预计公司2017年-2019年的收入增速分别为92.9%、56.2%、30.0%，净利润增速分别为109.4%、53.1%、32.4%，成长性突出；维持增持-A 的投资评级，6个月目标价为13元，相当于2018年20倍的动态市盈率。

　　风险提示。PPP推进放缓、公司项目落地低于预期、资金成本上升、外延布局低于预期等风险。