开元物业：物管竞争格局进入快速改善的阶段

　　2018年2月28日,公司发布2017年度业绩快报公告,公司未经审计数据显示2017年实现营业收入5.60亿元,同比增长31.01%,营业利润7685.84万元,同比增长89.35%,利润总额7719.99万元,同比增长79.69%,扣非后归母净利润5104.15万元,同比增长92.31%。

　　公司业绩实现快速增长是因为公司管理规模的扩大和目标市场的积极开拓。报告期内,公司在管物业项目数量增加、项目结构优化。其中住宅和非住宅项目数量增加,案场和顾问项目数量减少。与此同时,公司收入规模效应的显现叠加投资收益的增加,共同推动公司利润增速水平超越收入增速。

　　物管行业将是万亿市场,竞争格局进入快速改善的阶段。(1)百强企业管理面积2014-2016年连续三年复合增长率达到25.6%,根据我们的保守测算,至2021年市场规模将达到9481亿元,物管行业将是万亿市场。(2)市场集中度快速提升,2016年百强企业物业管理面积占比达到近30%,行业竞争格局大幅改善。(3)短期来看,2015年以来的地产繁荣为物管行业维持较高增速水平打下坚实基础。从长期来看,新兴服务业与个人消费的加速融合叠加行业管制的放松有望打破物业管理公司的成长天花板。

　　公司优势:酒店式物业服务,极大提升用户体验。开元物业首创“酒店式物业服务”,将原本只存在于星级酒店的服务项目引进了公司管理的社区中,为用户提供仅在星级酒店才具备的服务项目,使得公司的服务水平在同质化竞争中彰显出独特优势。借助集团资源,强势挺入养老服务领域。2017年3月21日,开元旅业集团斥资3000余万元投资建设医养结合的中高端养老机构--开元颐养。目前国内养老产业发育并未成熟,仍处于边际不明显、政策不配套、不明确的初级阶段。开元颐养借助母公司开元旅业集团的资源,强势挺入养老服务领域,形成良好的规模效应,在延长产业链、提供多样化产品上优势明显。

　　风险因素。行业发展不如预期与进入养老服务市场未来发展风险等。

　　估值分析。截至2018年3月5日,公司股价23.50元,市值9.65亿元,对应的2017年的PE为17X,建议积极关注。（光大证券(601788) ）