大华股份：业绩符合预期 接安防AI时代

　　买入

　　安信证券 胡又文

　　一、业绩符合预期，现金流明显好转

　　大华股份(002236) (行情002236,诊股)2017年实现营业收入188.44亿元，同比增长41.38%；净利润23.79亿元，同比增长30.33%，EPS 0.82元，符合预期。扣非净利润23.4亿元，同比增长36%；经营活动产生的现金流量净额9.14亿元，同比增长94.21%，各项现金流指标明显好转。公司拟向全体股东每10股派发现金2元（含税）。

　　二、毛利率进一步改善

　　毛利率进一步改善，解决方案收入占比明显提升。2017年公司安防行业毛利率为38.23%，比上年同期提升0.52%；境内毛利率36.97%，较去年同期提升1.63%。解决方案毛利率达到43.19%，较去年提升1.63%，收入占比从去年的48.75%提升至52.2%；产品毛利率39.08%，较去年提升2.17%。

　　二、AI技术进入国际一流

　　加大研发投入，AI技术进入国际一流。2017年研发投入17.89亿元，同比增长25.55%，占营业收入比重9.49%。公司基于深度学习对视频中人、车和物的检测和各类属性的提取，性能指标已经达到国际一流。公司的车身识别技术可以识别130种车辆品牌以及3,000多种的车型。年报披露，公司2016年在人脸识别领域的LFW上取得排名第一；2017年，公司在文本检测和识别领域的ICDAR上3项排名第一，在场景流识别领域的KITTI排名第一。

　　三、全生态布局迎接安防AI时代

　　推出高清人工智能安防芯片，全生态布局迎接安防AI时代。芯片是视频监控硬件实现多维感知的关键，视频监控进入人工智能时代之后，行业对视频监控企业的需求从以单纯硬件的提供商为主转变为在芯片、硬件产品、算法全生态布局，可提供软硬件一体化的解决方案提供商，进一步提高了行业进入 的技术壁垒。公司研发设计的相关芯片主要用于摄像机及存储产品。公司年报披露2017年推出了支持4K分辨率和人工智能的新一代芯片产品，通过自主研发芯片，公司提升芯片的定制化、专业化与差异化能力，支撑解决方案的拓展。

　　四、投资建议

　　公司作为全球安防龙头企业之一，将是本轮“人工智能+安防”红利的最大受益者之一，其积累的人工智能技术和市场渠道能力将赋予公司向多个新兴行业横向复制的优势。我们预计公司2018-2019年EPS分别为1.07、1.5元，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价30元。