葵花药业:业绩超预期 产品梯队已形成
摘要: 推荐中金公司(港股03908)屠炜颖一、2017年度业绩超过预期葵花药业(行情002737,诊股)公布2017年度业绩:营业收入38.55亿元,同比增长14.61%;归属母公司净利润4.24亿元,同比
推荐
中金公司(港股03908) 屠炜颖
一、2017年度业绩超过预期
葵花药业(002737)(行情002737,诊股)公布2017年度业绩:营业收入38.55亿元,同比增长14.61%;归属母公司净利润4.24亿元,同比增长39.92%,对应每股盈利1.45元。业绩超我们预期,主要是销售费用率有所下降。公司拟每10股转增10股,派现金10元(含税)。
二、产品梯队已形成
分行业看,2017年公司中成药收入28.97亿元,增长12.22%;化学制剂收入9.55亿元,增长23.30%。分产品看,公司黄金大单品小儿肺热咳喘口服液(颗粒)销售额率先突破6亿元,未来有望持续放量,护肝片超4亿,1-3亿品种6个、5000万至1亿品种5个,已形成较为完善的产品梯队。
三、销售费用率下降
2017年公司毛利率59.61%,比同期提升1.27PPt,主要是高毛利产品增速快,产品结构得到优化。销售费用率33.13%,比同期下降1.69ppt,得益于公司控费效率提升。经营性净现金流5.59亿,同比增长63.75%,改善明显。
四、打造大健康新格局
公司未来将聚焦“一老一小一妇”,在“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨伤病和心脑血管慢病”六大领域全面布局;同时,公司销售网络完善,已在全国建立超400支省级销售团队,产品有效覆盖超30万家零售终端及近6000家医院,致力于打造大健康新格局。
五、估值与建议
公司控费效率提升,且流感因素带动儿童感冒系列增长,我们将2018年/2019年每股盈利预测从人民币1.60元/1.95元上调15%/18%至人民币1.84 /2.29元。目前,公司股价对应2018年P/E22X。考虑到公司产品梯队形成助力快速增长,我们维持推荐的评级,但将目标价上调20%至人民币48.00元,目标股价对应2018年P/E26X。
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