三因素助力煤炭股迎火热行情 六股蓄势待发

　　三因素助力“煤超风” 8只煤炭股逆市上涨吸金1.7亿元西山煤电:新增产能不断释放,量价齐增带来业绩持续保持增长【陕西煤业(601225)、股吧】:三峡资本减持结束,看好估值修复潞安环能:喷吹煤龙头企业,煤价上涨中有望释放高弹性兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强金能科技:保卫蓝天,量价齐升助推业绩弹性释放恒源煤电:一季度产量同比下降,毛利持续改善

　　（原标题：三因素助力“煤超风” 8只煤炭股逆市上涨吸金1.7亿元）

　　三因素助力“煤超风” 8只煤炭股逆市上涨吸金1.7亿元

　　A股市场昨日延续震荡走弱态势，煤炭股却异军突起，迎来火热行情，逆市走强，表现抢眼。

　　申万二级行业煤炭开采板块昨日涨幅达1.65%，其中，【平庄能源(000780)、股吧】和郑州煤电均收于涨停。另外，金能科技和中煤能源分别上涨5.98%和5.47%，涨幅均超过5%。

　　统计发现，昨日，煤炭开采板块整体大单资金净流入达1.47亿元。其中，金能科技(3446.86万元)、开滦股份(2529.3万元)、中煤能源(2259.4万元)、新集能源(2211.7万元)、平煤股份(1846.7万元)、【郑州煤电(600121)、股吧】(1642.4万元)、陕西黑猫(1611.75万元)和露天煤业(1536.2万元)等8只个股资金净流入均超过1000万元，合计达1.7亿元。

　　对于近日煤炭股的逆市上涨，业内人士普遍认为，主要由以下三方面因素导致。

　　首先，政策方面，煤炭兼并重组下半年酝酿新动作。近日召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议明确提出，下半年稳步推进煤炭领域中央企业战略性重组，推动国有资本进一步向符合国家战略的重点行业、关键领域和优势企业集中。下半年还将大力化解过剩产能，成立中央企业煤炭资源优化整合专项基金，探索市场化、专业化重组整合模式，稳步有序推进煤炭资源整合，确保完成化解煤炭过剩产能1265万吨、整合煤炭产能8000万吨年度目标。

　　其次，煤炭企业盈利有所改善。统计发现，截至昨日，沪深两市有11家煤炭企业发布中报业绩快报，其中，有8家公司预计中报净利润同比增长，占比逾七成。值得关注的是，宝泰隆、中煤能源和上海能源等公司净利润同比增幅均达到50%以上。

　　国信证券预计，2018年下半年煤价仍将震荡上行，2018年全年煤炭板块盈利同比将小幅增长。由于宏观政策转向宽松，煤炭股此前过于悲观的预期有望迎来修复，煤炭股或将迎来反弹。

　　第三，经过前期的回调，煤炭股的估值已处于历史低位。统计发现，截至昨日收盘，煤炭开采板块最新动态市盈率为9.49倍，其中，恒源煤电、陕西煤业、露天煤业、平庄能源、兖州煤业、中国神华、郑州煤电、潞安环能、平煤股份和阳泉煤业等个股最新动态市盈率均在10倍以下。

　　对此，光大证券表示，经济预期改善，有助于煤炭板块估值提升。随着货币和财政政策的放松，基建投资增速也有望止跌甚至小幅回升，从而修复此前市场对于经济的悲观预期，提升周期股的估值水平。

　　从机构评级来看，近30日内，共有19只煤炭股获得机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，西山煤电(7家)、陕西煤业(5家)、潞安环能(4家)和兖州煤业(3家)等4只个股均获得3家及以上机构联袂看好，后市走势仍值得期待。

　　总之，分析人士表示，货币政策调整有助于改善煤炭需求预期，在新增产能不足，供给释放缓慢的背景下，煤价中枢将进一步抬升，煤炭板块全年业绩无忧。煤炭板块前期调整较为充分，目前板块估值也处于历史低位，预计市场将逐步修复前期过于悲观的预期，煤炭股进入估值修复阶段，正是抄底布局的好时机。

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　　西山煤电（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　西山煤电:新增产能不断释放,量价齐增带来业绩持续保持增长

　　西山煤电 000983

　　研究机构：申万宏源 分析师：孟祥文,刘晓宁 撰写日期：2018-08-02

　　置换新建矿井,巩固焦煤龙头地位。2018年上半年原煤产量1337万吨,同比增涨2.53%;商品煤销量1218万吨,同比增涨6.01%;,同比增长2.88%;商品煤综合售价668.81元/吨;吨煤毛利353元/吨。受益于煤价持续高位盘整,公司吨煤毛利持续保持高位,但是毛利率因成本上涨而小幅下滑。公司后续产能持续扩张,公司通过关闭自有矿井和收购集团产能指标,置换新建斜沟矿(1500万吨/年)先进产能矿井,巩固公司焦煤龙头地位。预计2018年西山煤电的产量保持在2650万吨左右。

　　管理费用增加明显,现金流改善使得财务费用减少。报告期内公司期间费用24.93亿元,同比减少11.06%;其中销售费用10.86亿元,同比减少23.11%。管理费用10.19亿元,同比增长13.93%。财务费用3.88亿元,同比降低21.8%,随着煤价上涨,公司现金流大幅改善,负债减少,财务费用减少。

　　量价锁定,公司业绩保持稳定增长。2018年,公司集团母公司山西焦煤集团签订长协合同,价格继续保持2017年价格不变,2018年将新增3家长协钢厂客户,是的公司长协销量比例达到85%。因此公司量价基本锁定。加之斜口矿的投产,斜沟矿生产的洗混煤,发热量高,内在水分低,燃烧灰份的矿物资有利于改善水泥熟料质量,同类产品价格高于发电用煤。预计2018年因产量增加,而盈利进一步增长。

　　投资建议:2018年中报业绩基本符合预期,因国内焦煤具有稀缺性,现货焦煤价格继续保持高位盘整,因此不对公司盈利预测进行调整,预计2018年、2019年和2020年公司EPS分别为0.72元、0.70元和0.71元。公司PE估值仅10倍,处于绝对低位,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下滑,环保限产加剧,下游需求下滑,公司销量下降。

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　　陕西煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　陕西煤业:三峡资本减持结束,看好估值修复

　　陕西煤业 601225

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-08-02

　　事件:2018年7月30日,公司发布公告称截至减持计划披露日(2018年1月9日),三峡资本持有公司5.27亿股,占公司总股本的5.27%。截至7月30日,三峡资本共减持了公司股份1.21亿股,占公司总股本的1.21%。本次减持计划实施完毕。

　　点评

　　小非减持压力减小:据公司2月8日公告,绵阳科技城产业投资基金减持计划已经实施完毕。叠加本次三峡资本减持完毕,公司股价面临的因小非减持而下行的压力大幅减小。

　　长协煤增强业绩稳定性,高分红凸显公用事业化,看好估值修复:虽然目前港口动力煤价格还在下行通道,但随着日耗的逐渐回升,港口煤价的恐慌性下跌也即将结束。并且我们认为短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移。在此背景下,公司依托长协煤贡献盈利稳定性,且据公司公告,近两年公司分红比率均为40%,业绩稳中有升,分红比率较高,公用事业特性逐渐凸显,估值有望修复。

　　小保当即将投产,有望成为业绩增长点:公司是目前上市公司之中仅有的还有产能释放潜力的标的,公司小保当2800万吨/年(一期1500万吨/年,二期1300万吨/年),目前一期核定产能800万吨减量置换项目获发改委核准通过,预计2018年四季度投产,预计当年可贡献300万吨左右产量,预计小保当将在2019年下半年可达到满产状态。袁大滩矿产能500万吨(权益产能170万吨/年),据集团官网,2018年7月进入试生产阶段,当年贡献权益产量85万吨,19年满产后可贡献权益产量170万吨。未来公司量价齐升,业绩释放可期。

　　投资建议:维持买入-A投资评级。预计2018-2020年营收增速为6.50%/11.0%/2.4%,对应净利润118.08/132.29/134.98亿元。考虑未来动力煤行业公共事业属性提升,公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。未来小保当煤矿投产后,产销量有望不断释放。考虑公司过往分红历史,未来高分红依旧值得期待。我们认为公司当前被低估,具备修复预期。从估值的角度,考虑公司煤质出众、业绩稳定、弹性强等优势,维持买入-A投资评级,6个月目标价10.62元对应9倍PE。

　　风险提示:宏观经济低迷,动力煤价大幅下跌,动力煤价暴涨后所带来的政策对冲,产量释放低于预期。

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　　潞安环能（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　潞安环能:喷吹煤龙头企业,煤价上涨中有望释放高弹性

　　潞安环能 601699

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-06-25

　　公司为低硫冶金煤龙头企业:公司煤种主要为瘦煤、贫瘦煤和喷吹煤,是优质的动力煤和炼焦配煤。总产能为4020万吨/年,权益产能3682万吨/年,在冶金煤类上市公司中位居第一。目前环保对于整个煤炭行业乃至下游的钢厂焦化厂的要求逐渐趋严,导致较清洁的低硫煤更为紧缺,公司煤炭产品低硫、低磷、低灰、发热量高,在环保严格的背景下更具有竞争力。

　　煤价格走强,公司业绩弹性有望释放:喷吹煤下游需求正在不断转好,高炉开工率目前仍低于历史同期水平,未来仍有提升空间。生铁产量1-5月同比数据下滑已经减少,预计增速很快将由负转正,喷吹煤价格将有益于需求的增加继续走高。公司动力煤受益于低硫、低磷等特性,具备天然的价格优势,售价高出普通动力煤150-200元/吨。而我们认为2018年动力煤价格中枢也大概率继续抬升,带动公司混煤价格上涨。因此综合来看煤炭业务将是量价齐升格局。此外,焦炭价格回升,均价焦炭业务的盈利能力也有望增强。在成本端控制良好的情况下,公司业绩释放可期。

　　吨煤净利低,涨价弹性大:以公司2017年的归母净利润与煤炭销量测算,公司吨煤净利润为73.12元/吨,当煤炭价格上涨时公司业绩弹性较大。仅考虑喷吹煤价格上涨,在喷吹煤销量不变的情况下,喷吹煤价格煤上涨100元,测算公司净利润可上涨9.18亿元。

　　山西国改势头强劲,集团资产注入可期:山西国改态度坚决,自2017年发令枪始,改革进程加速推进。公司有望受益山西国改实现整体上市,煤炭资源一旦注入,有望显着提升公司业绩。

　　投资建议:预计2018-2020年营收增速为6.05%/4.14%/3.24%,对应净利润37.20亿元/38.62亿元/42.77亿元。下半年焦煤价格有望继续上涨,公司未来业绩弹性释放可期。此外,行业景气回升之后,公司资产负债表或将不断改善。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。维持买入-A投资评级,6个月目标价13.75元,对应11倍PE。

　　三因素助力“煤超风” 8只煤炭股逆市上涨吸金1.7亿元西山煤电:新增产能不断释放,量价齐增带来业绩持续保持增长陕西煤业:三峡资本减持结束,看好估值修复潞安环能:喷吹煤龙头企业,煤价上涨中有望释放高弹性兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强金能科技:保卫蓝天,量价齐升助推业绩弹性释放恒源煤电:一季度产量同比下降,毛利持续改善

　　兖州煤业（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强

　　兖州煤业 600188

　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞 撰写日期：2018-05-15

　　事件:自3月中旬以来甲醇价格大幅上涨,华东平均价从3月15日的2587元/吨上涨至目前的3018元/吨,涨幅为17%;煤制甲醇价差从638元/吨扩大至1115元/吨,扩大幅度为75%。甲醇价格上涨使得装置盈利有所提升。

　　点评:

　　多因素叠加助推甲醇价格上涨。我们认为本次甲醇价格大幅上涨主要由三方面因素造成,一是能源消费弹性的恢复以及环保因素使得我国能源领域对天然气需求增加,导致天然气制甲醇原料缺乏;二是近期甲醇装置正在检修的产能合计为1075万吨,占我国总产能的比例为13%,检修产能过高使得供给收缩;三是3月份以来,甲醛等下游产品装置开工率有所回升,在供给偏紧的背景下助推甲醇价格上涨。

　　能源周期上行有望带动甲醇价格中枢持续提升。本次甲醇价格上涨虽然受生产装置检修导致供给收缩的影响,但长期来看,当前处于能源消费弹性恢复上行期的前半段,未来2-3年对能源需求将持续加大,我国天然气资源匮乏,供需存在明显缺口,天然气制甲醇的供给将长期受到原料的制约。此外甲醇价格的走势与石油高度正相关,全球石油供需紧平衡的格局使得未来2-3年油价将趋势性上扬,对甲醇价格形成有力支撑。因此我们判断,即便部分地区甲醇装置检修完成,供给有所恢复,甲醇价格或将理性回调,但仍将维持高位,价格中枢趋势性上扬。

　　公司甲醇板块盈利进一步提升。目前鄂尔多斯能化和榆林能化是公司煤化工业务的主要运营主体,产能分别为90万吨/年和60万吨/年,均能达到满产状态。此外,鄂尔多斯能化荣信化工甲醇二期项目(90万吨/年)和榆林能化甲醇厂二期项目(60万吨/年)正在积极建设中,预计2019年初完工投产,完工后公司甲醇产能将翻倍。我们预计2018-2020年公司甲醇产量约为150、300、300万吨,根据最新数据,今年以来榆林地区甲醇均价为2500元/吨,较17年同期和全年提高200元/吨。随着公司二期甲醇项目2019年的投产,公司甲醇业务板块盈利有望进一步提升。

　　盈利预测及评级:我们预计18、19、20年EPS分别为1.91元、2.26元、2.65元,基于现价18年PE7.9倍,19年约6.7倍,20年约5.7倍,目标价维持25元,维持公司“买入”评级。

　　股价催化因素:煤炭、甲醇价格中枢继续上扬,联合煤炭盈利能力继续释放,公司陕蒙基地产销量进一步提升。

　　风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险。

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　　金能科技（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　金能科技:保卫蓝天,量价齐升助推业绩弹性释放

　　金能科技 603113

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-08-02

　　环保优势突出的循环经济模式焦化企业:公司立足循环经济模式发展焦化产业,于2017年5月11日首次公开发行上市。公司生产设施建设新、工艺先进、环保设施相对完善。

　　产能分为煤化工和精细化工两大板块:焦炭及焦炭副产品加工是公司最重要产业链。截至2017年底,公司已形成了年产焦炭230万吨、炭黑22万吨、白炭黑6万吨、山梨酸(钾)1.2万吨、对甲基苯酚1.5万吨焦炭、纯苯10万吨、甲醇10万吨的生产能力。由于产业链完善,精细化管理,所以公司在过去焦化全行业亏损或微利的状态下依然依靠副产品获得较好盈利,随着焦炭行业好转,公司业绩弹性行业第一。

　　自发去产能完成叠加环保制约,焦炭进入行业反转:2015-2017年焦炭行业历经3年去产能目前焦炭实际产能利用率较高,测算有效产能5.24亿吨左右,17年产能利用率82%左右。2018年环保重点区域从京津冀、长三角两个区域扩展到汾渭平原(山西加陕西)。这一区域焦炭产量占全国40%,且焦炭是当地第一大污染源,焦炭成为环保重点。短期看,汾渭平原限产将影响行业供应,长期看环保不达标企业去产能力度进度将十分巨大,促使行业从紧平衡向供给短缺过度。

　　炭黑供需格局优化叠加增产预期,营收有望增长:供给端,产业政策指引与环保合力加快落后产能淘汰退出。据中国橡胶协会炭黑分会统计,2017年,我国炭黑行业CR10达到61.43%,较2013年提高3.23个百分点,其中CR5已达到44.51%,行业集中度有所提升。需求端,汽车轮胎产量较为景气,带动炭黑需求总量增长。山东轮胎产量约占全国一半,公司具临近消费地优势。预计公司年内投产8万吨高性能炭黑,规模效应及行业地位进一步提升。

　　精细化工多点开花,质地优越:公司布局了山梨酸(钾)、对甲基苯酚、纯苯、甲醇等精细化工产品线,质地优越。其中,预计20万吨/年焦炉煤气制甲醇联产10万吨/年液氨项目有望年内投入运营,贡献增量。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.30元。我们预计公司2018年-2020年的净利润分别为13.03/19.48/24.25亿元,折合EPS1.93/2.88/3.59元;调高评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为19.30元,相当于2018年10X的动态市盈率。

　　风险提示:钢铁需求大幅下滑,焦煤价格大幅上涨,环保限产不及预期,轮胎产量大幅下滑

　　三因素助力“煤超风” 8只煤炭股逆市上涨吸金1.7亿元西山煤电:新增产能不断释放,量价齐增带来业绩持续保持增长陕西煤业:三峡资本减持结束,看好估值修复潞安环能:喷吹煤龙头企业,煤价上涨中有望释放高弹性兖州煤业:甲醇价格持续提升,非煤板块盈利能力增强金能科技:保卫蓝天,量价齐升助推业绩弹性释放恒源煤电:一季度产量同比下降,毛利持续改善

　　恒源煤电（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　恒源煤电:一季度产量同比下降,毛利持续改善

　　恒源煤电 600971

　　研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2018-04-13

　　刘桥一矿关闭,Q1产量同比减少:据公告,2018年Q1公司原煤产量271万吨,同比减15.53%,环比增7.73%。商品煤产量225万吨,同比减11.28%,环比增26.60%。商品煤销量216万吨,同比减4.65%,环比增12.57%。我们认为公司一季度产量下降的主要原因是刘桥一矿关闭所致。据公告,刘桥一矿因长期亏损、资源枯竭,于2017年底前关闭,退出产能140万吨/年,占恒源煤电总产能的9.43%。根据产能,我们推算刘桥一矿季度产能为35万吨,公司与去年同期相比减少50万吨,与刘桥一矿季度产能基本相符,故推测产量减少的主要原因为刘桥一矿退出。

　　成本控制出色,Q1毛利同比有所提高:据公告,2018年Q1公司煤炭主营销售收入14.18亿元,同比降4.28%,环比增15.41%。煤炭主营销售成本9.02亿元,同比降10.28%,环比增191.98%。商品煤毛利5.16亿元,同比增9.43%,环比将43.91%。吨煤售价630元,同比提高7.90%,环比减少8.84%。吨煤成本418元,同比降6.32%,环比增159.37%。吨煤毛利239元,同比增加14.76%,环比减少50.17%。

　　投资建议:中性-A投资评级,6个月目标价8.19元。根据公司2018年经营计划,我们预计公司2018年-2020年的主营收入分别为55.56亿元/56.11亿元/56.67亿元,归母净利净利润分别为6.14亿元/6.69亿元/7.02亿元,对应EPS分别为0.61/0.67/0.70元;给予中性-A的投资评级,6个月目标价为8.19元,相当于2018年13倍的动态市盈率。

　　风险提示:煤炭价格大幅下跌。