钢铁公司上半年业绩增长 六股盈利大幅改善

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性大冶特钢:盈利持续向好鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态新钢股份:二季度业绩环比改善明显【凌钢股份(600231)、股吧】:二季度盈利环比增幅明显马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　（原标题：6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大）

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大

　　8月16日晚，6家钢铁上市公司披露2018年半年度报告，业绩均呈现同比增长态势。钢材销量增长以及价格上升成为业绩增长的主要因素。

　　盈利能力改善较大

　　上半年，【首钢股份(000959)、股吧】实现营业收入315.37亿元，同比增长11.61%，实现归属于上市公司股东的净利润14.24亿元，同比增长50.12%。首钢股份表示，上半年克服环保限产的不利影响，通过强化资金管控，深入对标挖潜，持续降本增效，加快产品研发，经营生产保持稳中有进、进中提质、质提效增的良好态势。

　　【酒钢宏兴(600307)、股吧】上半年实现营业收入230.42亿元，同比增长19.22%，实现归属于上市公司股东的净利润5.85亿元，同比增长66.74%。酒钢宏兴表示，上半年生产稳定顺行，降本增效措施得力，钢材产销量同比增幅明显，经营业绩实现稳步增长。

　　中原特钢上半年营业收入略有减少，但净利润大幅减亏。公告显示，上半年公司实现营业收入4.73亿元，同比减少7.1%，归属于上市公司股东的净利润亏损4559.73万元，同比减亏5395.89万元。中原特钢表示，年初公司董事会和领导班子进行了调整，二季度公司营业收入逐月提升，营业利润大幅减亏，整体运营质量和盈利能力得到较大改善。

　　销量增长价格上升

　　业绩增长主要受益于钢材销量增长及价格上升。

　　以山东钢铁为例，上半年公司实现营业收入248.78亿元，同比增长5.9%，实现归属于上市公司股东的净利润16.78亿元，同比增长181.74%。山东钢铁表示，报告期内钢材销量及价格上涨，通过持续加大产量提升、成本改善、结构优化、改革创新等工作力度，产品盈利能力及营销创效能力显着提升。

　　重庆钢铁上半年实现营业收入110.93亿元，同比增长145.32%，实现归属于上市公司股东的净利润7.62亿元，大幅扭亏为盈，去年同期亏损9.99亿元。对于业绩上涨的原因，重庆钢铁表示，生产规模提高，销售量增加，同时钢材销售价格上涨。上半年，重庆钢铁钢材坯平均售价为3573元/吨，比上年同期上涨18.94%，自销钢材坯294.35万吨，同比增加125.45%。

　　大冶特钢上半年实现营业收入61.54亿元，同比增长27.19%，实现归属于上市公司股东的净利润2.56亿元，同比增长35.02%。大冶特钢表示主要系销售钢材量和价格上升所致。上半年，公司销售钢材111.41万吨，同比上升9.28%，军工钢、工具钢等品种销量大幅度增长。

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　　首钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性

　　首钢股份 000959

　　研究机构：光大证券 分析师：王凯,王招华 撰写日期：2018-04-08

　　2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。

　　持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。

　　集团可交债转股价与公司当前股价显着倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显着倒挂。

　　经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。

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　　大冶特钢（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　大冶特钢:盈利持续向好

　　大冶特钢 000708

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋 撰写日期：2018-03-08

　　业绩概要:公司发布2017年业绩公告,报告期内公司实现营业收入102.27亿元,同比增长59.98%;实现归属于上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长34.93%;对应EPS为0.879元,四个季度EPS分别为0.15元、0.28元、0.20元及0.26元;去年同期实现归属于上市公司股东净利润2.93亿元,折合EPS为0.651元。同时公司拟以2017年末总股本4.50亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3元(含税),共计派发现金红利1.35亿元(含税);

　　经营数据:公司2017全年生产钢114.51万吨,同比上升1.33%;生产钢材204.70万吨,同比增加18.58%;销售钢材206.58万吨,同比上升20.15%,钢材产销率达101%。结合年报数据折算2017年公司吨钢售价4951元、吨钢成本4379元及吨钢毛利572元,同比分别上升1233元、1130元和103元。2017年公司通过优化品种结构,灵活应对内外市场,其中内贸钢材销售环比增加10.9%,内贸直供比例达到80.4%;出口方面受国内外钢材价格倒挂影响,全年出口钢材36.36万吨,同比下降16.74%,但公司主动规避低端产品出口价格竞争,进而增加高附加值品种出口,创汇总额同比好于去年同期;

　　财务分析:公司2017年毛利率11.56%,同比下降12.62%,主要源于特钢价格弹性不及普钢,同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛,2017年公司原材料占营业成本比重为67%,同比增加71.44%;期间费用率5.41%,同比下降1.08%,但吨钢三费同比上升27元,主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长251.2%;净利润率3.86%,同比下降0.72%;资产负债率38.77%,同比上升2.45个百分点,但仍远低于行业平均水平62.12%(截止2017年三季度末数据);

　　铁路建设及汽车需求仍有增量:公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业,铁路方面,根据《铁路“十三五”发展规划》,截止2020年,全国铁路营业里程达到15万公里,其中高速铁路3万公里,复线率和电气化率分别达到60%和70%,截止2017年底全国铁路营业里程达12.7万公里,其中高速铁路2.5万公里,未来几年铁路建设仍有空间。此外,虽然2018年全国铁路固定资产投资计划安排7320亿元,低于2017年铁路固定资产投资额8010亿元,但是2018年计划投产新线4000公里,高于2017年投产里程3038公里。汽车方面,虽然2018年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力,但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年,预计2018年汽车增速仍维持正向增长;

　　投资建议:公司作为国内领先的特钢企业,其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外,中棒线项目目前已达到设计产能,随着产品结构不断升级,公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。预计公司2018-2020年EPS为0.92元、0.97元及1.04元,维持“增持”评级;

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性大冶特钢:盈利持续向好鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态新钢股份:二季度业绩环比改善明显凌钢股份:二季度盈利环比增幅明显马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　鞍钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态

　　鞍钢股份 000898

　　研究机构：太平洋 分析师：太平洋证券研究所 撰写日期：2018-07-20

　　事件:公司公告拟以59.04亿元现金或银行承兑汇票收购股东鞍山钢铁持有的朝阳钢铁100%股权。

　　点评:

　　1、朝阳钢铁评估增值率较高,但仍属于低价收购:朝阳钢铁账面价值30.34亿元,本次评估值59.04亿元,尽管评估增值率94.57%,但考虑2017年利润10.34亿,折算估值仅5.7倍,若按今年前5个月7.68亿净利润年化,PE仅3.2倍;从吨钢利润看,朝阳钢铁拥有年产200万吨精品板材生产线,2017年其吨钢净利达到517元/吨,也远超鞍钢股份2017年224元/吨以及行业其他上市企业的吨钢净利。

　　2、行业盈利持续周期将超预期,体外钢铁资产注入或成上市企业常态:市场部分担忧行业处于景气高点,盈利有潜在下行概率,认为本次收购价格偏高。从长期逻辑看,纯市场环境下,景气高位一般对应利润高点,因为产能在高盈利状态下复产将加剧竞争,导致行业盈利下滑。但在2016-2018年去产能、严环保等非市场因素作用下,新产能无法大规模进入行业,景气度下行已无先决条件,因此盈利的持续性将远超市场预期。同时,宝钢之后大规模的兼并重组进展偏慢。从三钢闽光、八一钢铁、华菱钢铁到鞍钢股份,体外资产注入可能是目前上市钢企壮大自身的优先做法和新常态,预期未来将有更多类似收购,这也是上市钢企盈利持续乃至上行的保障。

　　4、维持观点,7月钢铁板块可一搏:我们自6月初看空,7月初认为板块可以一搏,目前中报及环保政策仍在持续催化,叠加流动性边际宽松,我们维持前期观点。本次鞍钢股份现金收购将使EPS较大增厚但至少年底才能并表,预计2018-2020年公司归母净利71.14/87.73/94.19亿元,EPS为0.98/1.21/1.30元,推荐增持评级。

　　5、风险提示:钢价波动、下游需求不及预期、流动性收紧

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性大冶特钢:盈利持续向好鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态新钢股份:二季度业绩环比改善明显凌钢股份:二季度盈利环比增幅明显马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　新钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　新钢股份:二季度业绩环比改善明显

　　新钢股份 600782

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2018-07-25

　　业绩概要;公司发布2018年半年度业绩预告,预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加15亿元到17.5亿元,同比增加262.28%到305.99%。

　　二季度业绩大幅改善:根据公司最新的业绩预告,预计公司上半年实现归属于母公司净利润20.72亿元-23.22亿元,其中二季度单季实现归属于母公司净利12.03亿元-14.52亿元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为8.03亿元、17.35亿元、8.7亿元以及13.28亿元(取中值),二季度单季盈利虽然较高峰期有所回落,但整体仍处于高位区间。若按照公司单季度钢产量218万吨进行测算,公司二季度吨钢净利609元,环比一季度增加210元;

　　行业盈利回升助公司业绩改善:伴随着旺季需求的逐步释放,二季度钢价震荡上行并收复前期跌幅,行业盈利也较一季度出现快速修复。根据我们测算,二季度螺纹钢、热轧板与中厚板吨钢毛利环比分别增长32%、33%与58%,中厚板整体盈利已经超越了去年四季度的高点水平。公司年产量逾870万吨,其中螺纹钢、热冷轧与中厚板年产量分别为350万吨、180万吨以及200万吨,板材占比绝大多数,各品种盈利的大幅改善为公司业绩回升奠定了扎实的基础;

　　环保限产越发频繁:虽然徐州地区钢厂近期即将复产但,但7月以来环保高压之下,局部地区的限产比例却日益严苛。污染排放问题最为严重的唐山地区在7月11日发布《关于开展SO2、NO2、CO污染减排攻坚行动的通知》,决定自7月20日至8月31日在全市开展污染减排攻坚行动,所有烧结机、竖炉限产50%(完成脱硝治理的除外),钢企根据区域不同实行30%与50%限产。我们前期报告理论测算本轮唐山限产若30-50%,将影响当期生铁日产量10万吨以上,占国内产量的6%左右,供给端的收缩将延长整体钢铁企业盈利的持续性;

　　地产投资上行可能性带来行业需求韧性:虽然现在已进入7月,但从最新社库去化及成交量数据来看,目前淡季需求强度尚可,并未出现明显回落。另外从我们调研情况来看,上半年整体需求好于预期,主要原因在于地产赶工。年初我们即对地产不悲观,贸易摩 擦外压之下,我们在4月17日突发降准率先提出,财政、货币双紧将转变为财政中性而货币松动,地产投资或超预期,从而对基建下滑构成对冲。从最新经济数据来看,1-6月除房地产开发投资小幅回落至9.7%外,地产领域其他数据表现持续亮眼,其中1-6月房屋新开工面积同比增长11.8%,增速提高1个百分点,商品房销售面积同比增长3.3%,增速提高0.4个百分点,降准之后地产领域量的增长已经显现。

　　投资建议:公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业,钢产量居于省内前二,具有一定区域溢价优势。在环保限产日趋严厉之际,行业供需紧平衡状态支撑其板材盈利持续处于高位。预计公司2018-2020年EPS分别为1.44元、1.60元以及1.66元,维持“增持”评级;

　　风险提示:宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性大冶特钢:盈利持续向好鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态新钢股份:二季度业绩环比改善明显凌钢股份:二季度盈利环比增幅明显马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　凌钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　凌钢股份:二季度盈利环比增幅明显

　　凌钢股份 600231

　　研究机构：中泰证券 分析师：笃慧,赖福洋,邓轲 撰写日期：2018-08-13

　　业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入100.85亿元,同比增长20.59%;实现归属上市公司股东净利润7.49亿元,同比增长84.85%;扣非后归属上市公司股东净利润为7.5亿元,同比增长93.12%。上半年EPS为0.27元,单季度EPS分别为0.09元、0.18元;

　　吨钢数据:上半年公司产铁253.14万吨,同比下降0.62%;钢269.33万吨,同比增长4.02%;钢材267.01万吨,同比增长4.12%。2018年公司计划钢产量553万吨,上半年实际完成计划的48.7%。结合数据折算吨钢售价3744元/吨,吨钢成本3203元/吨,吨钢毛利542元/吨,同比分别增加514元/吨、332元/吨、182元/吨;

　　业绩持续向好:二季度以来,伴随旺季需求的逐步释放,钢价反弹明显修复3月份跌幅,成本端铁矿石价格维持底部震荡态势,行业盈利整体呈现环比改善趋势。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,行业层面上半年一二季度螺纹钢吨钢毛利分别为697元和920元,热轧板吨钢毛利分别为726元和968元。公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,所处辽宁省73%钢铁产能为板材,东北、华北区域大型钢企产品结构也以板材为主,公司具有明显的区域差异化竞争优势。行业基本面持续向好,公司二季度盈利继续扩张,环比增幅高达93.7%。报告期内,公司财务费用同比降低36.2%,主要系持续盈利,减少贷款和承兑汇票贴现支出;在建工程较年初增长31.1%,主要是4号高炉大修改造、第一炼钢厂转炉车间功能完善改造工程等持续投入;

　　盈利有望维持高位:目前经济韧性犹在,在外部贸易摩 擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象,积极财政政策推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察,需求延续性有望超预期。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续;

　　投资建议:公司作为东北地区最大的棒线材生产企业,受益于行业基本面向好以及区域差异化竞争优势,盈利环比改善趋势明显。外部贸易摩 擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.75元和0.78元,对应PE分别为5.5X、5.2X和5.0X,维持“增持”评级;

　　风险提示:宏观经济下滑预期,环保限产不及预期。

　　6家钢铁公司上半年业绩增长 盈利能力改善较大首钢股份:盈利创历史新高,京唐二期提供长期弹性大冶特钢:盈利持续向好鞍钢股份:体外钢铁资产注入或成常态新钢股份:二季度业绩环比改善明显凌钢股份:二季度盈利环比增幅明显马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　马钢股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　马钢股份:净利润同比增57.25%,资产减值损失影响下环比增2.08%

　　马钢股份 600808

　　研究机构：申万宏源 分析师：姚洋 撰写日期：2018-04-23

　　投资要点:公司2018年1-3月实现营业收入183.08亿元,同比增长5.6%;归属于上市公司股东的净利润14.18亿元,同比增长57.25%,公司每股收益为0.18元。

　　净利润同比增57.25%,环比增2.08%。公司18Q1销售钢材469万吨,较17Q4环比变动-17.6万吨,较17Q1同比变动-4万吨;其中板材、长材和轮轴销量为235、229和5万吨,较17Q4环比季度分别变动-16.1、-0.7和-0.8万吨,较17Q1同比变动-22、+17和+1万吨。18Q1吨钢毛利522元,较17Q4环比变动-169元,较17Q1同比变动+102元。公司吨钢毛利环比下降同比增长符合行业整体情况。净利润环比增加主要是由于17Q4产生了6.38个亿的资产减值损失,一定程度影响当季净利润水平。

　　汽车板和轮轴业务发展迅速。公司积极构建轨道交通、高性能建筑钢材、汽车板。目前公司汽车板产品通过IATF16949体系认证和上汽通用、中国一汽等多个主机厂认证,客户从此前的低端向中高端延伸。同时公司是国内车轮制造行业龙头,轮轴业务将充分受益轨道交通发展所带来的对于轮轴需求的提升。去产能下公司产销仍保持稳定增长。2017年,公司积极落实国家钢铁行业化解过剩产能政策,关停一座高炉和一座转炉,涉及炼铁产能62万吨、炼钢产能64万吨。但公司通过降低铁钢比,优化产线分工和计划排程,充分释放关键产线效能,产量保持增加。2018年公司计划关停两座高炉和两座转炉,涉及炼铁产能100万吨,炼钢产能128万吨,同时计划生产生铁1830万吨、粗钢1985万吨、钢材1882万吨。在去产能大背景下,公司产销仍可以稳定增加。

　　需求韧性持续,预计上半年需求至少不比去年差。3月固定资产投资较去年同期小幅下滑,呈现稳中趋缓态势,地产显示出持续韧性,且当前良好的投资必然传导至开工端,意味着这一韧性不会在短期内消失,这一定程度上对冲了基建和制造业的缓降,在防风险和去杠杆的大背景下,钢铁下游宏观需求大概率偏向于稳定,不必太过悲观。根据我们测算的周度需求来看,春节后8周总需求同比增7.5%,3月以来需求同比增0.7%,今年以来需求同比增1.4。我们认为今年上半年的需求至少不比去年同期差,大概率还有小幅增长。非采暖季限产叠加电炉成本限制,供给释放有限。采暖季限产结束后高炉逐步复产,但后续唐山和邯郸非采暖季限产将一定程度上限制供给增加,另外根据我们测算,当前电炉钢吨钢毛利在200元左右,一但钢价下跌,盈利回调,部分高成本电炉钢减产首当其冲,也将限制供给增加。盈利高位稳定下存在弹性。在需求和供给相对平衡的格局之下钢厂利润的持续性将超出预期,当前整体盈利水平已经回到去年12月底水平,由于此前工地开工延迟导致施工时间压缩,使得短期需求拥有高弹性,库存去化之下钢价有望反弹,盈利有望进一步恢复。微观持续印证,宏观预期修复。此前抑制钢铁板块的最大因素来自于宏观的悲观预期,去杠杆、外贸环境恶化、社融减少等因素都预示着经济下行的压力。本次央行降准有助于实体经济融资成本的降低,凸显对于经济的托底作用,有助于悲观预期的修复。微观层面上钢材成交放量、库存持续下降、行业盈利保持高位。宏观层面上3月经济数据显韧性,降准进一步修复宏观预期。从而板块具有反弹基础。

　　上调盈利预测,维持“买入”评级。公司产品涵盖板带、长材、轮轴三大系列,汽车板和轮轴业务发展迅速,公司将持续受益当前行业高盈利水平,我们上调18-20年EPS至0.58、0.61、0.63元(原18-19EPS为0.52、0.53),目前股价对应PE分别为6、6、6倍,维持“买入”评级。