1元甩卖药企子公司 连亏11年的金健米业断臂真能求生么

　　12月7日晚间，金健米业（600127）发布公告，以人民币1元将金健药业100%股权转让给湖南粮食集团有限责任公司，而后者正是金健米业控股股东湖南金霞粮食产业有限公司的母公司。《公告》显示，交易的目的是实现资源的合理配置，聚焦粮油主业的发展，提升公司资产的整体运营效率。

　　牛牛金融研究中心在对金健米业过往进行梳理后发现，这家公司上市20年，在扣除非经常性损益后非但没有赚到钱，反而亏损10个多亿，曾经成绩尚可的中等生现在却因为多元化净利润不足上市前的一半，卖子求生可一不可再，政府补助不能长期帮助保壳，提升自身经营能力，战略定位清晰是关键。

　　上市后亏损10.08亿多元化增收不增利

　　金健米业1998年登陆上交所主板，招股说明书显示，上市前公司1995-1997年的营业收入分别为3.38亿元、4.33亿元和4.97亿元，净利润分别为3622.44万元、3983.86万元和3752.75万元。从统计结果来看，1997年底A股市场还只有650家上市公司，而当年净利润比金健米业低的上市公司共有285家，金健米业虽说算不上优等生，但在那个时候应该来说也算是中等生水平了。

　　当年的招股说明书显示，公司的主要业务为生产、加工并销售"金健牌"珍珠强身米系列产品、"万家炊"、"合口味"系列高级烹调油和"麦王牌系列面粉。其中，"金健牌"珍珠强身米填补了我国营养保健大米领域的空白,代表了我国精米加工的发展方向，与泰国香米平分秋色，主要在珠江三角洲及港澳地区销售，其中珠江三角洲市场占有率达到20%以上，这一珍珠强身米还在1996年9月通过中国美食营养委员会鉴定,被指定为推荐产品。"万家炊"系列烹调油获"96中国旅游购物节畅销产品"称号,"合口味"烹调油获省名牌产品称号,"麦王"牌面粉获1996年亚太地区食品博览会金奖。

　　可以说，金健米业那时候就已经沾上了现在一片红火的大健康市场概念，品牌影响力在上市后也得到进一步提高。

　　然而，早早登陆资本市场却没有让金健米业进一步的发展，却让其从市场上融资后，手中有粮，心中不慌下开展了一系列的骚操作。上市之初，金健米业旗下仅有5家全资子公司，分别为深圳潇湘米业公司、常德植物油公司、常德市金海实业公司、临澧合口油脂化工厂、常德市面粉公司，公司的收入结构如下所示：

　　到了2017年底，金健米业已经拥有21个小弟，其中全资子公司18家，另外3家公司也控股并表处理，而公司的业务也从粮油业务逐渐涉足乳业、医药、休闲食品甚至园林建设等业务，由单纯的粮油业务走向多元化。

　　多元化带来的突出成果是，公司的营收规模确实扩大了，从98年底的5.30亿元增长至2017年底的27.60亿元，增幅明显，如下所示:

　　在收入增长的同时，牛牛金融研究中心却发现金健米业甚至还不如1997年赚钱了。2017年年报显示，当年公司净利润为1096.60万元，不及97年底的一半，如果考虑到扣除非经常损益后的净利润，结论更吓人，金健米业的主业实际上从2007年开始已经连续11年亏损了。牛牛金融研究中心统计了一下，从98年金健米业上市计算，公司扣非净利润合计亏损10.08亿元，具体情况如下：

　　而这些非经常性损益的绝大部分也并不是公司甩卖资产所得，主要是政府补助，2012-2017年，金健米业获得的政府补助如下所示：

　　6年间，政府补助高达2.03亿元，长沙国资委对这家公司不可谓不费心了。对于有些公司而言，虽然净利润亏损，但这主要是因为本身的行业特性，前期可能需要大量的投资，公司的内生造血能力仍然是健全的，这表现在经营性现金流量净额上就多年为正，然而，金健米业的经营性现金流量净额是这样的：

　　可以看到2014年起，连续4年公司的经营性现金流量净额已经为负了，公司亟待回血。

　　成立18年的子公司1元就抛弃行业风险是诱因

　　金健药业成立于1999年，专业生产大输液产品，拥有八条输液生产线，拥有全国独家剂型品种“萘普生钠注射液”，这一注射液主要用于各种原因引起的发热及疼痛的对症治疗，在市场上没有同品种的竞争对手，因此在药品招标方面拥有良好的价格维护体系，并且于2018年7月进入了湖南省医保目录。

　　然而，由于产品过于单一，加上逐渐流行起来的"能吃药不打针，能打针不输液"的理念，这也让很多医生不敢轻易让病人输液。除了舆论压力外，医生还要考虑政策的压力：急诊室限制输液，各大三甲医院的门诊也陆续停止输液。2013年以来，药业公司陷入持续亏损。2013年至2018年7月，金健药业净利润分别为-3059.68万元、-5418.89万元、-1.68亿元、-1736.68万元、-1030.58万元和-1348.35万元。

　　在行业需求不断减少的同时，大输液领域的市场集中度却在不断增强。统计显示，在大输液领域，目前我国生产厂家有300家左右，产能超过1亿瓶的企业有30家左右，前10位厂商的市场占有率约为2/3左右。另外，萘普生钠注射液是中药注射液，作为中国特有药品种类，中药注射液近年来一直是不良反应的重灾区。《国家药品不良反应监测年度报告(2017年)》显示，2017年中药不良反应/事件报告中注射剂和口服制剂所占比例分别是54.6%和37.6%；从严重报告涉及的给药途径看，静脉注射给药占比较高，为61%，比前一年上升1.3%。为抵消严控下公司业绩的下滑，不少中药注射液企业采取了丰富产品结构、调整产品线的做法。以华润三九（000999）为例，2018半年中药注射剂产品销量占营业收入的比重已降至约8%。这么看来，金健米业的此次转让或许真能甩掉背负了多年的重担，2018年7月底，金健药业总负债3.60亿元，总资产2.64亿元，已经资不抵债，此次转让后，接盘方湖南粮食集团将协助金健药业在1年之内偿还金健米业不低于2.57亿元的欠款。

　　然而，需要注意的是，即使甩卖掉金健药业，子公司中还有很多亏损，这需要管理上付出更多的努力，不然，一直卖儿子，最终没得卖了，金健米业将何去何从呢？

　　从2015年高峰时股价高达13.50元/股一路下跌至现如今股价仅3元出头，与其说是大环境不好，倒不如说是公司本身经营出现了严重问题，上市20年没有为股东创造价值，却亏损了10个多亿，多年来更是依靠政府补助勉强度日，金健米业，这个当初上市时成绩还算可以的中等生，需要努力了。