国信证券：构建自上而下的盈利高频跟踪模型

　　盈利高频跟踪模型的意义与基本思路国信策略团队尝试构建一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型。我们的基本思路是充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据，构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型，从而得到更加领先的盈利预测信息。

　　直接预测上市公司整体盈利的变化情况较为困难，且由于不同行业间存在着明显差异，直接预测整体的盈利增速往往存在较大误差，因此我们对上市公司整体盈利变化的跟踪可以从细分行业入手。基于2017年A股的利润分解情况，在我们的模型中，金融业，非金融业中的工业、房地产和建筑业以及交运仓储业为我们主要关注的行业。

　　金融业上市公司盈利跟踪模型不论是从理论上还是从历史数据来看，决定银行净利润增速的主要因素是净息差和资产规模增速。银行的净息差能够进一步分拆成利息收入占总资产规模的比重减去利息支出占总资产比重。历史数据显示，银行利息收入占总资产比重的走势与过去18个月的十年期国债平均收益率走势高度相关，而利息支出占总资产比重的走势与理财产品预期的年收益率走势基本一致。而资产规模增速方面，银监会每月公布的银行业金融机构总资产的同比增速与银行业上市公司资产规模增速走势最为一致。

　　虽然证券业上市公司的盈利增速与成交额、融资规模以及A股市场涨跌幅均高度相关，但数据的大幅波动导致预测值并不精确，因此，我们对证券业上市公司利润增速的判断依据主要是每月公布的券商月报数据。由于保险业的利润增速具有一定的惯性，对其进行判断时我们依据的是上一期的利润增速。