兰州黄河的“脱实向虚”：炒股7年终遇鬼 主业啤酒市场已无机会

　　赢家财富网1月*日讯(记者刘小菲)成也炒股，败也炒股。【兰州黄河(000929)、股吧】（000929）本是一家生产销售啤酒的公司，但每次出现在公众视野却是因为“炒股”成绩。曾经，兰州黄河靠炒股豪赚数亿元，一度被视为“被啤酒耽误的炒股大师”；如今，却因炒股失利深陷亏损泥沼，2018年全年可能亏损7000万元。

　　屋漏偏风连夜雨。炒股没有达到预期收益的兰州黄河，其面临的监管可能进一步升级，上交所就曾公开表示，要抑制上市公司“脱实向虚”的不良倾向。而回看兰州黄河的啤酒主业，其原有的市场份额已早被同行“吞噬”。

　　“快速发家致富”靠炒股

　　兰州黄河成立于1993年12月，主营业务为啤酒、麦芽、饮料的生产、加工与销售。靠着“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”麦芽等产品，兰州黄河很快在西北的啤酒市场占有了一席之地，其业绩也实现了快速增长。

　　数据显示，1997年和1998年，兰州黄河的营业收入分别为3.6亿元和3.78亿元，同比增幅分别为25.34%和4.92%；净利润分别为2710.26万元和3285.22万元，同比增幅31.95%和21.21%。

　　1999年6月23日，头顶啤酒“西北王”光环的兰州黄河登陆A股，成为国内第二家啤酒上市公司。然而，上市后的兰州黄河并没有迎来想象中的“飞黄腾达”，其业绩在上市首年就出现了“大变脸”。1999年和2000年，兰州黄河净利润下滑幅度分别为46.49%和88%，

　　上市第三年兰州黄河开始陷入亏损。2001年，兰州黄河亏损1.53亿元，同比降幅高达7359.83%；2002年，兰州黄河通过一番资产倒腾扭亏，但第二年再度亏损，亏损金额为1564.19万。随后的6年，兰州黄河年度盈利徘徊在800万-3100万元之间。

　　2009年，A股市场迎来一波牛市。受到鼓舞的兰州黄河在2010年斥巨资杀入股市，从此便在这条“快速发家致富”的道路上，一发不可收拾。

　　2010年，兰州黄河共买入深发展A、中国联通、中信证券、烟台万华、【新乡化纤(000949)、股吧】（000949）、华泰证券、亚泰集团（600881）、农业银行、大秦铁路（601006）和上海机场（600009）10只股票，实现证券投资收益1.09亿元，同期公司净利润为1.02亿元，同比上涨234.41%。

　　2011年，兰州黄河仍然持有深发展A、中信证券、华泰证券、烟台万华和中国联通，同时买入招商银行、华泰股份（600308）、中国南车、北京银行、宝钢股份（600019）。不过受市场行情影响，兰州黄河手中的这10只股票年底时全部处于浮亏状态，报告期内产生的损益金额为-2305.96万元。当年，兰州黄河的净利润为-1459.28万元，同比下滑114.35%。

　　不过，一年的“失利”并未打消兰州黄河“炒股”的决心。2012年，兰州黄河证券投资收益1368.93万元，在其带动下，公司整体收益也出现好转，实现净利润2173.66万元，同比上涨248.96%。截至2012年底，兰州黄河的持股仍然是上一年的那10只股票，除中国联通和华泰股份外，其余全部浮盈，其中中信证券和华泰证券的浮盈金额分别为247.47万元和234.3万元。

　　2013年，兰州黄河的证券投资收益为1855万元，公司整体净利润2535.64万元，同比增长16.65%。截至当年年底，兰州黄河除了此前持有的招商银行、华泰证券、中信证券、中国南车、宝钢股份、中国联通和北京银行外，还买入了大秦铁路、金钼股份（601958）和苏宁环球（000718）。不过，这三只“新兵”的表现却不尽如人意。当年大秦铁路浮盈47.53万元，而金钼股份和苏宁环球分别浮亏13.68万元和11.27万元。

　　2014年，兰州黄河将手中的持股来了一次“大换血”。截至年末，兰州黄河持有中国北车（601299）、中兴通讯、新兴铸管（000778）、皖通高速（600012）、万华化学（600309）、宝钢股份、徐家汇（002561）、中国联通、金钼股份和苏宁环球，全年证券投资收益7063.20万元。同年，公司实现净利润7790.23万，同比增长207.23%。

　　2015年，兰州黄河缩减了持股数量，由原来的10只减少至6只，分别为广汇能源（600256）、中兴通讯、潍柴动力（000338）、浙能电力（600023）、新华传媒（600825）和久远银海（002777）。不过，数量减少并未影响收益，年报数据显示，当年兰州黄河证券投资收益为6129.87万元，公司净利润为6882.16万元，同比下滑11.66%。

　　2016年，受股灾影响市场整体低迷，兰州黄河的证券投资亏损2146万元，这也导致了公司整体陷入亏损状态，亏损金额为2509.36万元。截至该年年末，兰州黄河的持股分别为中兴通讯、广汇能源、建发股份（600153）、潍柴动力、祁连山（600720）、浙能电力、靖远煤电（000552）和新华传媒。其中广汇能源、浙能电力和建发股份账面浮亏。

　　2017年末，兰州黄河持建发股份、广汇能源、浙能电力、国民技术（300077）、众兴菌业（002772）、靖远煤电、巴安水务（300262）和伊之密（300415）等8只股票，证券投资收益为1604万元。当年，兰州黄河的净利润为1623.60万元，同比增长164.7%。

　　值得注意的是，炒股成瘾的兰州黄河，不但买别人家的股，对自家股票也没有放过。2016年10月11日，兰州黄河的实控人杨世江增持公司股票并承诺六个月内不减持；然而，当年11月10日，杨世江便卖出5234股，因上市公司控股股东新盛投资同为杨世江实际控制，新盛投资于2016年10月27日、10月28日的减持行为也构成对不减持承诺的违反。深交所因此还对新盛投资及杨世江给予公开谴责处分，并记入上市公司诚信档案。

　　“股神”也有落幕时刻

　　可以清晰看到，兰州黄河业绩变动和“炒股”收益可以说是高度关联。2010-2017年，兰州黄河的净利润合计为3.86亿元，其中证券投资总收益约2.24亿元，占比接近60%。不过，兰州黄河虽然炒股赚了钱，但投资者并没有享受到这一“红利”。上市近20年，兰州黄河只进行了两次现金分红：2013年每10股派息0.30元，分红金额557.30万元；2016年每10股派息0.66元，分红1226万元。

　　美好的时光总是短暂。

　　2018年上半年，兰州黄河实现营业收入2.82亿元，同比下降14.90%；净利润为-3158.81万元，同比下降546.34%。而亏损原因，兰州黄河称主要系投资收益大幅下降所致。截至6月30日，兰州黄河证券投资账面收益为-4634.57万元。

　　赢家财富网记者曾致电兰州黄河，公司相关人士表示，“炒股”是公司内部人在操盘，至于目前遭遇较大浮亏的问题，请关注相关公告。

　　2019年1月5日，兰州黄河发布业绩预告，预计2018全年净利润为-7000万元至-6500万元，下降幅度为-531.14%至-500.34%。而出现大额亏损的原因，兰州黄河表示，A股市场持续震荡下行，公司证券投资处置及持有收益较去年同期大幅下降。兰州黄河还强调，从目前情况看，2019年我国经济发展和资本市场运行仍面临下行压力，公司现有证券投资账面收益情况仍将面临较大不确定性。

　　“一块土地”引发股东内讧

　　兰州黄河除了热衷证券投资，对房地产也颇青睐，股东们还曾因为一块土地发生了内讧。2012年11月12日，兰州黄河与新盛工贸和兰州麦芽于签订了《股权置换协议》，将持有的兰州麦芽65%的股权与新盛工贸通过兰州麦芽间接享有的金昌麦芽73.33%股权进行了置换，置换后，公司持有金昌麦芽73.33%的股权，新盛工贸持有兰州麦芽100%股权，兰州麦芽成为新盛工贸全资子公司。

　　在上述股权置换中，兰州黄河持有兰州麦芽65%股权对应的资产为兰州麦芽的生产、办公用房及生产机器设备，其全部坐落在位于兰州市七里河区郑家庄108号、面积77.84亩的土地上；2017年12月11日，兰州黄河和新盛工贸达成协议，兰州黄河拟将兰州市七里河区郑家庄108号、面积77.84亩的地块以2068.78万元转让给新盛工贸，该关联交易在当天的董事会上获得通过。据了解，新盛工贸是兰州黄河持股21.51%的第一大股东新盛投资的控股股东。

　　在深交所随后再三追问下，兰州黄河披露，持股3.76%的第三大股东甘肃省工业交通投资公司的派出董事陈衣峰曾委托董事牛东继投下反对票，认为“所涉土地的评估方式与评估值的确认均存在瑕疵，未考虑土地变性开发后的增值空间”，要求“将该议案提交到股东大会审议”。

　　据兰州黄河董秘魏福新介绍：“陈衣峰早在参加董事会第九届十八次会议之前，就已从三股东处离职，目前在二股东湖南昱成参股的一家企业就任总经理一职，故陈衣峰作为公司董事委托其他董事投反对票的立场，究竟是代表哪一方对意见，公司难以判断。”

　　据赢家财富网了解，兰州市七里河区郑家庄108号，为东临内路及居民住宅区，南至兰州电力修造厂铁路专用线，西至金港城住宅小区，北至兰州金港糖酒商贸城地块土地使用权。通过公开信息可以看到，七里河区的土地近年来是大热门，2015年土地均价涨幅最为明显，土地均价上涨5.73倍。由于上述关联交易自披露以来持续受到交易所的关注与问询，同时二股东湖南昱成愿意以7784万元购买该关联交易所涉土地之使用权，兰州黄河才决定将其撤销。

　　当然，兰州黄河股东的矛盾不仅限于上述土地波折。2017年11月17日，二股东湖南昱成就以“新盛投资董事长期冲突，无法对公司经营管理事项做出通过的决议”等为理由，要求解散新盛投资；12月4日，湖南昱成发起另一起诉讼，希望解散新盛工贸。

　　再回首啤酒主业，已物是人非

　　在“炒股”发挥远不如从前时，回看兰州黄河原本的啤酒等主营业务，几乎已被市场“遗忘”。2018年上半年，兰州黄河主要产品啤酒、饮料、麦芽的收入分别为2.01亿元、2430.53万元和4129.59万元，与上年同期相比分别下滑3.95%、4.08%和47.14%。

　　2010-2017年间，兰州黄河的扣非净利润分别为1572.70万、-96.99万、1170.51万、1090.45万、2077.69万、1870.26万、-1055.90万和441.82万，合计金额7070.54万元。以此计算，兰州黄河这8年时间里，其炒股收益是经营啤酒等业务收入的3.5倍。

　　从销量来看，2017年兰州黄河啤酒的销售量为16.3万千升，2011-2016年销售量分别为28.48万千升、29.94万千升、29.25万千升、23.92万千升、19.40万千升和18.01万千升；从销售额来看，兰州黄河2017年啤酒的营收为3.45亿元，与2011年的5.3亿元相比缩水了34.9%。

　　15万千升是个什么概念？啤酒专家方刚曾在接受赢家财富网记者采访时表示：“只够山东一个大县城的消费量。”据悉，目前兰州黄河在国内啤酒行业的排名至少应该在20名开外，其每年的产销量应该与千岛湖啤酒差不多，但不足崂山啤酒这个大区域品牌的十分之一。“这样的产量，这样的小区域市场，其盈利能力会好到哪里去。”方刚如是说。

　　兰州黄河在2017年年报中坦承：“甘肃、青海、宁夏三省啤酒市场容量下降，随着行业龙头企业在中西部地区战略布局的完成，公司属地啤酒市场上各大厂商对市场份额的争夺日益激烈。

　　“作为啤酒业的小区域品牌，兰州黄河已经没有机会再走出甘肃了。”啤酒专家方刚表示，啤酒行业强者通吃，现有竞争格局已经形成，兰州黄河扩张的窗口已经关闭。

　　兰州黄河曾提出，2018年公司全年计划啤酒及饮料产销量20.7万千升，实现销售收入6.96亿元。而2018年上半年，兰州黄河啤酒饮料完成的销量仅为8.63万千升。

　　安信证券在研报中分析，啤酒行业经历了十余年的“中外融合”、并购整合、短兵相接，2018年三大集团(雪花、青岛、百威)市占率已提升至69%，行业格局基本形成。在此背景下，不少啤酒厂商开始改变策略，淡化对量增的诉求，采取推动产品中高端化升级、优化产能等措施，不过兰州黄河似乎没有任何举动。

　　子公司方面，兰州黄河目前旗下共有7家子公司，其中4家从事啤酒生产销售，其余主营业务分别是农业生产、投资和麦芽生产销售。半年报显示，这四家从事啤酒业务的子公司，酒泉西部啤酒和兰州黄河佳酿啤酒上半年净利润分别为-279.68万元和-335.66万元，天水黄河佳酿和兰州黄河佳酿分别盈利117.11万元和1891.28万元。不过，2017年这四家从事啤酒业务的子公司合计净利润几乎为零。

　　市值12亿元“壳资源”的出路

　　二级市场上，兰州黄河的表现也不尽如人意。截至1月15日收盘，兰州黄河每股报价6.67元，总市值仅剩12.39亿元。

　　市值小的兰州黄河被市场普遍视为“优质壳资源”，而兰州黄河也的确策划过卖壳。公司2016年披露的重组预案显示，拟作价9.07亿元置出公司全部资产和负债，同时拟作价30.88亿元置入资产鑫远集团100%股权中等值部分进行置换，差额部分由公司以10.75元/股非公开发行约2.03亿股支付；同时公司拟以不低于10.75元/股非公开发行股份募集配套资金不超过25亿元，用于鑫远集团后续主业经营及偿还贷款。

　　资料显示，鑫远集团主营业务为房地产投资开发和污水处理，目前其房地产开发项目均集中于湖南长沙市，污水处理业务主要由全资子公司通过长沙市开福污水处理厂进行运营。据业绩承诺显示，鑫远集团2016年至2018年承诺扣非净利润分别不低于2.66亿元、2.97亿元和4.50亿元。

　　在上述重组预案公布后，兰州黄河收到深交所的问询函，其中问询内容达五大项18小项之多，关注重点落在置入标的高管变动、关联采购和业绩承诺等方面。不过，兰州黄河的这次重组最终“卡”在了股东身上。对于重组预案，股东赞成和反对的票数差异并不大。以第一项议案为例，同意约1582万股，占出席会议股份数的43.1214%；反对约2085万股，占出席会议股份数的56.8358%。而没能通过的原因，有分析人士认为可能与注入资产高溢价有关；也有说法是，中小股东希望能有更优质的资产被注入上市公司。

　　目前，有传闻称“兰州黄河的大股东正与多家企业进行接触，探讨买壳借壳上市事宜”，对此，兰州黄河给出的回应是“以公告为准”。

　　炒股失利、主业“沦陷”、卖壳折戟的兰州黄河，未来到底计划走向何方，赢家财富网将继续关注。