居然之家借壳猜想事出有因 转型新零售前景未明

　　2019年1月9日，【武汉中商(000785)、股吧】（000785）发布公告：正在筹划以发行股份购买北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司(下称居然之家)全体股东合计持有的居然新零售100%股权。同时，自2018年以来，武汉中商的股价从2018年1月12日的最高点11.1元，跌至2019年1月9日收盘价为6.72元，跌幅达39.46%。截至目前，武汉中商继续停牌。

　　此消息一出，居然之家借壳上市的猜想被推上风口浪尖。居然之家董事长汪林朋也曾在2017年的公开场合中说：“五年内要成为中国家居行业第一品牌。十年内成为中国消费行业第一品牌。”

　　居然之家能否打响2019年家居新零售版图的第一枪？这一场股权交易只是资产重组还是借壳上市？

　　武汉中商证券事务代表刘蓉在电话中回复投资者网：“我们现在还在商讨中，在10个工作日内会发布相关公告，请随时关注我们的公告。”投资网也向居然之家总裁王宁发去采访函，但并未得到回复。

　　估值约为360亿元

　　纵观如今的上市企业，通过借壳上市的不在少数，比如，【三六零(601360)、股吧】（601360）借壳上市江南嘉捷、顺丰控股（002352）借壳鼎泰新材、分众传媒（002027）借壳七喜控股、海澜之家（600398）借壳凯诺科技、绿地控股（600606）借壳金丰投资等。从借壳后的股价变化来看，大部分的企业复盘后股价多会一路飙升。顺丰控股、三六零等这些细分领域的龙头企业就是如此。

　　另外，从2018年1月至今，A股市场共有240家(次)上市公司披露了重大资产重组预案，平均交易总价值为39.29亿元，平均注入资产评估值35.39亿元。目前，居然之家的估值约为360亿元。

　　有业内人士认为：“随着2018年大盘跌幅巨大，大多数公司的市值也都下跌，导致借壳上市的壳架随之降低，所以这成了很多公司选择上市的便利途径。目前大部分借壳的方式，采用现金、股权或者现金+股权的交易方式，这样会减轻双方的资金压力。目前武汉中商与居然之家这次的重组预案还没有出来，我们不能妄自猜测。还要看居然之家在家居卖场领域的业绩表现。未来五年，它能否继续保持快速增长还不好预测。”

　　销售额含金量存疑

　　目前，武汉中商的第一大股东为武汉商联(集团)股份有限公司，持股比例为41.25%。在本次重大重组之后，居然之家能占武汉中商的股份比例，有赖于其注入资产规模和对价情况，一切还要等预案出来才能揭晓。

　　北京居然之家投资控股集团有限公司于1999年成立，是一家以家居为主业的企业，旗下板块有家居板块、大消费板块、金福板块、开发板块，其中，大消费板块主要是居然之家的新零售业务，包括儿童、智能数码、体育、养老、文娱、跨境电商等板块。

　　北京居然之家家居新零售连锁集团有限公司于2015年成立，王林明为法人代表，北京居然之家投资控股集团有限公司是第一大股东，占43.90%股份。

　　居然之家的新零售业务和武汉中商的业务有一定互补性，可以做到资源整合，实现1+1＞2的效应，是否真的借壳上市还有待考证。

　　居然之家董事长汪林朋曾在2019年新春招待会上透露：“居然之家2019年将实现市场销售额850亿元，开店数量突破400家；并将在35年内实现600店连锁目标，未来810年内实现千店连锁。”

　　投资者网还在居然之家的官网中看到，其2018年的市场销售额突破750亿元，同比增长23%；2017年的销售额为608亿元，同比增长30.4%，其中，主做新零售业务的大消费板块市场销售额2亿元，同比增长144.6%。

　　纵观家居大卖场行业，与居然之家有着相似业务的还有红星美凯龙（601828）、集美控股、吉盛伟邦、月星家居、欧亚达等；国外的家居品牌有百安居、宜家等。目前，红星美凯龙于在A+H股上市，其市值为379.85亿元，居然之家的目前的估值约为360亿元。从能查到的公开数据中，我们将居然之家与红星美凯龙的部分数据进行对比发现，目前居然之家的营收要高于红星美凯龙。

　　但值得注意的是，近几年，受房地产调控影响，家居行业的发展也呈现紧缩状态，从国家统计局公布的数据来看，2018年19月，家具类商品零售收入为1609亿元，同比增长10.1%，而2017年前三季度收入为2145亿元，同比增长13.3%。同时，中商产业研究院数据显示，截止2017年底，中国家具行业达到6000家企业，亏损企业608家，比上年同期增加108家，亏损面为10.13%。到2018上半年全国家具制造业企业数量已经增长至6217家，其中亏损958家，亏损面为15.4%，亏损总额达20.6亿元。

　　面对这样的市场情况，居然之家的销售额还能每年快速增长，并且2017年的营收还是红星美凯龙的6倍，这让人不禁对其近几年的销售额的含金量划上问号。

　　新零售是包袱还是助推剂

　　投资者网发现，2018年2月，居然之家拿出了36%的股份，赢得了约130亿元的联合投资。包括阿里巴巴、泰康集团等；随后，顾家家居（603816）又出资1.98亿元入股居然之家，获得0.54%的股权；同年8月，居然之家又联姻分众传媒，将在大数据上做出创新。

　　其中，投资者网在顾家家居2018年2月27日发布的《关于对外投资的公告》中看到，顾家家居参股居然之家除了进行家居业务的战略合作，还希望能获得居然之家IPO上市资本的收益，并签署了对赌协议：“如未按计划实现IPO，投资者有权要求居然之家的控股股东北京居然之家投资控股集团有限公司回购其持有的股权，回购价格为每年8%单利减去已分配的利润。”

　　对于市场上纷纷对居然之家借“武汉中商”上市也似乎成为了大家心里认定的事，如果这一猜测成真，未来居然之家是否能成为一个好标的，新零售的发展能否顺利，就要从它之后的业绩表现找答案了。

　　但从目前来看，零售行业的新零售业务成本较大，并且从之前永辉超市（601933）的新零售业务的利润和营收迟迟没有起色，甚至还曾呈现亏损的状态来看，居然之家的新零售业务最终是成为公司包袱还是发展助推剂，很多有业内人士也认为有待观察，甚至也有相关媒体评价新零售：“很多公司似乎并没有将重点放在如何提高效率、降低成本与改善体验上，他们更像是把新零售作为一种能够吸引资本方注意力的幌子，以此来成全自己融资甚至是上市的功利目的。”(思维财经出品)■