中原内配业绩承压股价巨震 项目拖六年理财又踩雷

　　作为亚洲最大的气缸套专业生产商，【中原内配(002448)、股吧】近期营收、净利润增幅收窄，而6年前投产的轴瓦项目至今仍未完工投资理财却又踩雷。公司股价近期大起大落引发市场关注

　　《投资者攻略》王庆超

　　中原内配集团股份有限公司(下称“中原内配”，002448.SZ)近几日股价大起大落，引发市场关注。先是10月17日至18日连续两天涨停，后一日又紧跟着跌停，开始大幅回调。

　　从基本面来看，公司在国内气缸套领域独占鳌头，经过60多年的发展，已跻身世界三强之列。不过去年以来，业绩增长缓慢，今年上半年情况依然没有好转。

　　整体业绩不及预期

　　中原内配于今年8月底公布了上半年财报，然而这份财报并没有给投资者带来业绩大涨的好消息。相反，中原内配2019上半年的营业总收入只有7.4亿元，同比下降了10.05%；归母净利润0.94亿元，同比下降了27.32%。

　　对比中原内配2018年的业绩表现，今年上半年明显不及预期。2018年上半年，其营业收入达到了8.23亿元，归母净利润为1.29亿元。不论是2018年度，还是2019上半年，其主营业务毛利率下滑都超出预期，分别为39.96%和34.87%。但在2017年，它的毛利一度达到41.48%。

　　此外，中原内配2019上半年的流动资产周转率下降，净资产收益率回落至3.52%，同比下降了832.91%。上半年公司的库存周转天数达到142天，应收账款周转天数达到91天，同比分别增加了5天和12天。而存货和营运资本的增加，又使得公司在2018年度和2019上半年的现金净流量大幅回落至1.06亿元和0.85亿元。为了弥补现金流压力，今年8月16日中原内配决定以自有房产和机器设备为抵押，向中国进出口银行河南省分行申请人民币3亿元的综合授信额度，并为此向银行提供抵押担保。

　　在经营业务方面，中原内配的气缸套产品长期占营收95%以上，2018年公司15亿的收入甚至全部来自于该产品。其扣非净利润自18年开始也是连连下降，今年上半年降幅高达36.99%，主营获利能力囿于宏观因素影响饱受考验。

　　对此，中原内配决定下注传统产品外延布局，其实这样的行动早就开始了。

　　轴瓦项目拖延6年亏损严重

　　2013年初，中原内配便划出1.1亿元预算用于5500万片轴瓦项目建设，来拓展业务布局，但当年投入的资金仅有0.14亿元。实际上，该项目进度一直延缓至今。而公司也未披露其实现了任何效益。

　　6年来，公司在轴瓦项目上共计投入0.53亿元，具体投入及进度情况如下：

　　数据来自公司财报

　　从披露的工程进度来看，该项目已近完工，但为此专门成立的中原内配集团轴瓦股份有限公司，却是连年亏损。

　　数据来自公司财报

　　轴瓦项目的滞后以及相关子公司欠佳的业绩表现，在一定程度上拖累了中原内配整体发展，营收、净利润连续数年的稳定增长在今年上半年戛然而止。

　　中原内配整体业绩的不如人意，也在股价上有明显体现。在2015年6月创出23.51的历史高点后，公司股价便震荡下滑，至今(10月24日)只有5.43元，跌幅高达76%。

　　投资理财却又踩雷

　　纵观最近一年，中原内配却又投入大量资金购买理财产品。除了银行保本型理财，不乏信托基金等高风险私募产品。据2019半年报披露，公司自有资金理财产品共计3.59亿元。这个数字，比其轴瓦项目最初的1.1亿元预算的三倍还要多。

　　但是在投资理财上，中原内配也是一波三折。公开资料显示，其投资的非保本浮动收益类产品达11种，开放式基金达22种。今年上半年中原内配理财产品仅实现收益0.04亿元，而其中购买上海良卓资产管理有限公司(以下简称“良卓资产”)的两种私募基金产品就发生了踩雷事件。

　　2019年3月15日下午，公司突然收到良卓资产理财顾问通知，称其内部出现严重流动性危机，导致公司相关投资资金不能如期、足额收回。得知此事后，中原内配组织人员赴上海调查，3月19日公司发布公告进行了披露，后经当地法院申请，中国证券登记结算有限责任公司北京分公司当场冻结了相关责任人的股份。截至目前，中原内配尚未兑付的本金共计1.09亿元，相关民事诉讼程序仍在进行中。

　　对于踩雷资金的收回，中原内配表现较为乐观，并未在年报中计提相关坏账准备，但结果如何尚未可知。

　　对比来看，投资了6年的轴瓦项目到头来“伤痕累累”，而投入数亿资金的理财产品也发生踩雷事件，中原内配的前景存在诸多变数。