从没有缺席电商赛道的顺丰 为什么现在更挣钱

　　10月25日晚，【顺丰控股(002352)、股吧】（002352）发布了2019年三季度业绩报告。报告显示，公司前三季度业绩实现了高速增长：2019年1-9月，公司营收实现787.70亿元，同比增长20.37%；归属于上市公司股东的净利润43.11亿元，同比增长44.77%，扣除非经常性损益后的净利润35.11亿元，同比增长24.47%；基本每股收益0.98元，上升44.12%。

　　顺丰三季报重点提及，2019年前三季度公司营收和利润大幅增长是产能优化的结果，为公司后续战略布局奠定了良好的基础。

　　顺丰式的产能优化是什么？

　　产能优化，看似是技术性的经营方式调整，但本质上其实是对市场方向的战略选择。

　　选择一：战略性市场下沉，打开向上和向下的市场空间；

　　选择战略性下沉，扩大电商件业务以及对各项成本的优化管控。在保证时效的前提下，顺丰通过业务预测及路由规划等手段，对线路进行整合和动态优化，大幅提升运输效能。

　　选择二：打通既有的资源平台，实现规模效应下的运力成本不断下降；

　　通过自营、外包、车货匹配平台等多类型运力资源模式组合，实现运输资源的最佳投入策略，并不断降低运力成本并保障质量。

　　从今年5月起，顺丰为扩展电商件市场保有量，策略性推出针对电商大客户的特惠专配产品，着力于不新增投入的情形下，充分利用过去的产能，以“填仓件”的模式，提升装载率，从而降低成本。

　　新产品打破原有产品价格局限，填补价格区间空白，完善了经济产品体系，不断贴近市场争。同时，公司过去几年的资源投入以及科技优化，使得大网装载能力明显提升，在装载能力提升的情况下，也产生了冗余资源，此时通过精准销售，优化端到端运营模式，如根据客户业务特点和需求，批量集中收件、客户至中转场发货/提货、派件协议到丰巢柜等方式，进一步提升存量资源和运力的利用效率，实现降本增效，同时实现更有弹性的、更具竞争力的报价。

　　有业内人士称，资本开支当期成本或受经营成本及装载率问题短期上升,待产能培养成熟,则会因经营效率的提升及成本节省致使长期单件成本下降,最终将传导至业务量的提升。

　　数据显示：从5月起，顺丰业务量增速已经连续5个月提升，8月突破 30%，9月再升至38%，是2018年5月以来最快增速。

　　华创证券分析师表示，顺丰第三季度毛利率达到18.4%，同比提升0.9个百分点，这是顺丰严格执行成本管控措施的红利，他认为，成本降低可帮助公司拓宽价格带与产品体系，提升产品性价比，扩大市场空间。

　　以资产规模稳固行业壁垒

　　截至2019年9月底，顺丰控股的总资产达836.10亿元，较2018年末增长16.51%。得益于2019年前三季度稳定健康的盈利贡献，公司报告期末归属于上市公司股东的净资产397.27亿元，较2018年末增长8.22%。顺丰资产规模持续扩大，以加强其庞大的物流网络资源。

　　经过多年潜心经营和前瞻性战略布局，顺丰控股已形成拥有“天网+地网+信息网”三网合一、可覆盖国内外的综合物流服务网络。直营模式下的网络控制力最强、稳定性最高，加之顺丰控股一贯对于信息网的高度投入，造就了顺丰控股现今在国内同行中拥有最独特、稀缺的庞大网络资源。

　　对物流行业这样一个资本密集型的行业来说，要构筑护城河，形成竞争壁垒，进行持续不断的资本投入是行业的“铁律”。而规模效应是快递企业充分发挥现有产能，有效降低运营成本的重要路径。这样的规模效应不仅能带来快递企业的效率提升，更长久的是带来企业的品牌溢价。

　　例如，顺丰凭借其庞大的航空网络，在800公里以上的物流业务中的优势极强，深圳到北京的速度可以缩减到0.8天，比其他快递快了1天还多。这种效率归功于顺丰的直营模式，而直营模式的创建又依赖于超级庞大的投资数额。

　　不光是效率，大投入的直营模式最大的特点，是作为总部的顺丰对整个物流流程的管理更为精细，因此可以有效保障其服务始终处于高水平，货物的配送安全系数极高。优质的服务质量必然会衍生出品牌效应，而品牌效应又会在日积月累的精细化运作中带来利润。

　　“现金奶牛” 下一轮胜出的关键

　　值得注意的是，在顺丰控股利润大幅增长的同时，顺丰的经营性活动产生的现金流净额也在大幅增加。数据显示：顺丰2019年前三季度产生的经营性活动现金流净额为76.47亿元，较去年同期相比上升66.58%。公司称，主要是利润增长带来的经营活动净流入增加和不涉及现金的折旧摊销额增加等原因综合影响所致。

　　一般来说，充裕的经营性现金流是盈利质量良好的保证。数据显示，去年同期净利润/经营活动现金流净额比值为0.69，但今年前三季度就下降到了0.56，说明大部分的利润带来的营收多为现金而非应收账款，从而有更多空间去进行再投资和规模的扩大。

　　有研究报告指出，对快递基本面的分析需要更多地关注公司的经营性现金流。在行业增速换挡,市场竞争白热化的阶段，产能优化、资本投入对快递公司的胜出最为重要，而产能的优化与扩张依赖于企业现金流的支撑。充裕的经营性净现金让企业能更好地投资扩产，产能优化进一步反哺主业，创造更好的现金流，从而形成一个良性循环。

　　有业内人士称，现金流将成为未来一段时间快递核心竞争要素:现阶段行业价格战依旧持续,各家公司开始加快资本开支,未来现金流将是制约企业在这轮竞争中是否有优势的重要要素之一。日前，顺丰已收到中国证监会关于发行58亿元可转换公司债券的批复。有了充足的“弹药”，顺丰势必在下一环节的竞争中抢占先机。