国轩高科或陷众泰汽车坏账漩涡“临危”欲再投55亿扩产

　　新能源汽车动力锂电池激烈的市场竞争之下，【国轩高科(002074)、股吧】（002074）又要斥巨资扩充产能了。

　　公司公告于2019年11月18日与唐山市人民政府签署了《合作框架协议》，计划投资55亿元，建设国轩高科（唐山）“5G”新能源产业基地项目，新建动力锂电池产能7GWh，建成后与先期项目合计形成总产能10GWh。公司表示，项目建成后，有利于提升核心竞争力和行业影响力。

　　不过，眼下55亿的巨大开支对公司来说是一项沉重的负担。尤其需要注意的是，近期比克电池坏账事件的“始作俑者”【众泰汽车(000980)、股吧】（000980），也是公司的重要客户。在上下游企业选择合作伙伴日趋谨慎、行业竞争日益严峻的新形势下，公司或将面临更加不利的局面。

　　前次融资刚拿批文 55亿新增开支如何解决

　　根据公告，国轩高科新能源产业基地项目建设周期2年左右，2020年一季度正式开工，预计2021年第三季度全面建成并于四季度正式投产。按此次签订的框架协议预估投资额55亿元计算，公司又将面临巨大的资本开支。

　　新浪财经注意到，公司正在筹划发行可转债事项，拟募资不超过18.5亿元，用于国轩南京15GWh动力电池系统生产线及配套建设，以及庐江国轩新能源2GWh动力锂电池产业化等项目，以保证公司产能供应。该转债募资项目已获证监会审核批准。

　　而根据最新的财报，截至2019年三季度末，国轩高科短期借款高达34.37亿元，一年内到期的非流动负债3.58亿元，货币资金仅21.42亿元。如果再算上长期借款和应付债券，公司有息负债总体超过50亿元。

　　在公司资金链已经较紧的情况下，未来两年内再新增55亿元的资本开支，对国轩高科而言无疑是雪上加霜。

　　不仅如此，新浪财经从业内了解到，近期发生的比克电池因客户众泰汽车应付账款逾期而引发的“连环债”问题，更是给国轩高科敲响了一记警钟。

　　应收账款近80亿 或同陷众泰汽车坏账漩涡

　　今年10月，因众泰汽车拖欠应付款项数亿元，动力电池供应商比克电池向法院提出了财产保全申请，请求法院冻结查封众泰汽车及其关联公司财产4183.78万元。新浪财经注意到，众泰汽车也是国轩高科的重要客户。

　　根据披露的《公司与海通证券股份有限公司关于公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复（修订稿）》，国轩高科客户主要为【江淮汽车(600418)、股吧】（600418）、北汽新能源、众泰汽车、中通客车（000957）、上汽大通、上海申龙客车等国内知名新能源汽车制造商。

　　摘自公司公告

　　公司披露的信息还显示，2018年，国轩高科已拥有江淮汽车、北汽新能源、众泰汽车、宇通客车（600066）、【上汽集团(600104)、股吧】（600104）、中通客车、安凯客车等一批战略性合作客户。

　　在乘用车方面，国轩高科与江淮汽车已经形成稳定战略合作关系，为江淮汽车新能源乘用车IEV6EL、A50等提供高安全性、高可靠性的磷酸铁锂电池组，公司VDA三元电池也为奇瑞、众泰等众多车型配套供货。

　　摘自公司公告

　　此外，国轩高科还声称实现了自主研发并生产的三元正极材料，生产的三元电芯产品已与奇瑞、吉利、众泰等多家整车企业完成相应配套电池组产品设计，部分已批量供货。

　　摘自公司公告

　　通过以上表述可以清楚看到，众泰汽车是国轩高科的重要客户之一。

　　根据相关财报，2018年，国轩高科对前五大客户的销售额为28.99亿元，占年度销售总额的56.55%，同期应收账款为50亿元，坏账损失2.25亿元。2019年三季报度末，公司应收账款继续增加至70.69亿元，再加上8.59亿应收票据，应收款项近80亿元。

　　目前这笔近80亿元的应收款有多少来自众泰汽车，又有多少已计提坏账，公司并未明确说明。

　　由于众泰汽车、比克电池“连环债”事件影响，新能源汽车产业链企业在选择供应商和客户时更为谨慎，行业集聚效应进一步显现，而包括整车厂在内的外部新进入者更加剧了行业竞争局面。

　　龙头与新进入者挤压 公司如何自救

　　根据行业的最新数据，2019年前10个月，我国动力电池装机量约46.38GWh，同比增长34%。在动力电池装机量排名企业中，宁德时代（300750）装机量最大，为23.6GWh，比亚迪（002594）装机量约9.2GWh，国轩高科装机量仅2.4GWh，与龙头企业相距甚远。

　　而根据相关统计，2015年至2018年，前两大巨头宁德时代和比亚迪市占率分别为31%、49%、45%、60%，2019年前十个月，两家公司的合计市占率则已超过70%，动力电池头部公司在持续挤占市场份额。

　　与此同时，外部新竞争者也正在加紧涉足和布局动力电池业务。

　　以整车厂商长城汽车（601633）为例。公开资料显示，长城汽车将分三期投入80亿元，打造占地800亩、总产能达18GWh的现代动力电池工厂和产业园区。

　　根据披露的信息，工厂的主体和一期4GWh的生产线目前已经建成，处于设备调试状态，预计很快能够正式投产；二期8GWh将于2021年1月投产，三期6GWh将于2023年1月投产。总产能能够满足大约36万辆纯电动的动力电池的需求，对现有动力电池行业格局将形成巨大冲击。

　　国轩高科面对日益严峻的生存形势，也在通过扩产和降价等方式抢占市场，奋力自救。

　　根据公告，国轩高科近日完成了二期员工持股计划，以50%的价格承接了公司从二级市场上回购的股票，设定的行权激励条件是2019年-2021年，公司营收不低于100亿元、130亿元和160亿元，并未设置盈利约束，不计成本的抢占市场意图明显。

　　2019年前三季度，国轩高科营业收入51.52亿元，同比增加25.75%，实现净利润5.78亿元，同比减少12.25%，呈现增收减利状态，同时经营性现金流为-3.74亿元，同比继续恶化。

　　（公司观察 文/昊）