新城控股：高业绩承诺以及销售持续快增

　　12 月3 日，【新城控股(601155)、股吧】公布公司11 月销售数据，11 月公司实现签约金额241.9亿元，同比增长40.4%；实现签约面积228.4 万平方米，同比增长57.4%。1-11月，公司累计实现签约金额2,465.5 亿元，同比增长24.2%；实现累计签约面积2,188.0 万平方米，同比增长37.5%。

　　点评：

　　11 月销售242 亿、同比+40%，1-11 月销售2,466 亿，同比+24%，销售稳增11 月公司签约金额241.9 亿，环比-2.0%、同比+40.4%；签约面积228.4 万平米，环比-3.5%、同比+57.4%，表现优于重点跟踪45 城成交面积同比-4.0%；销售均价10,592 元/平米，环比+1.5%、同比-10.8%。1-11 月，公司累计签约金额2,465.5亿元，同比+24.2%，较前值+1.5pct，完成年初2700 亿销售计划91.3%，累计销售金额克尔瑞排名继续稳居第八；累计签约面积2,188.0 万平米，同比+37.5%，较前值+2.0pct；累计销售均价11,269 元/平米，同比-9.7%。考虑到公司整体土储仍以长三角二三四线为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕，受益于城市圈战略下需求稳增，全年完成2,700 亿元销售计划难度不大。

　　11 月公司于天津和宿迁新增3 地块、对应地价近19 亿元，公司重启拿地11 月公司在天津新增一个项目，对应新增建面13.0 万方，同比-93.8%；对应总地价6.0 亿元，同比-85.2%；拿地金额占比销售金额2.5%；拿地权益70.0%。平均楼面价4,609 元/平米，同比+137.2%。据新浪财经报道，除上述天津地块外，公司于11 月月底在江苏宿迁再新增两地块，合计总地价12.62 亿元，在连续3个月基本暂停拿地后，公司11 月重启拿地。1-11 月，公司共新增建面1,939.5万方，同比-13.6%；对应总地价632.6 亿元，同比+4.1%；拿地额占比销售额25.7%，较上年的34.4%下降8.8pct；平均楼面价3,262 元/平米，较上年+8.6%，拿地均价占比销售均价28.9%，较18 年+4.3pct，拿地成本仍处于较低水平。

　　投资建议：销售快增，拿地重启，维持“强推”评级2019 年，住宅开发方面，公司销售保持稳增，全年完成2,700 亿计划无虞，近期拿地虽有放缓、但土储依然丰富；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，进一步承诺19/20/21 年投资性房地产租管费收入不低于40/60/90 亿元；此外，公司近期推出新激励方案，要求19/20/21 扣非归母业绩增速20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。我们维持公司19-21 年每股盈利预测分别为5.58、7.94、10.25 元，对应19/20 年PE 分别仅6.2/4.4 倍，同时鉴于公司商业地产的先发优势、新激励的高业绩承诺以及销售持续快增，按照20 年目标PE5.5 倍，我们上调目标价至43.67 元，维持“强推”评级。

　　风险提示：房地产市场调控政策超预期收紧以及行业资金超预期收紧。（华创证券）