青农商行：总资产增长较快 但息差收窄、不良率较高

　　2019年共有3家农商行成功登录A股，分别为青农商行（002958）（002958.SZ)、 紫金银行（601860）（601860.SH)及【渝农商行(601077)、股吧】（601077）（601077.SH）。目前A股共计8家上市农商行，其中五家都在江苏省内，一家位于浙江省内，一家地处重庆，还有一家便是青农商行。

　　浙江及江苏位处长江三角洲，毗邻上海金融中心，具有天然优势。重庆农商行地处重庆，重庆金融业发达，”江北嘴”也号称“西部金融中心”，地域优势凸显。而青农商行又具备何种优势，能够在竞争激烈的银行业脱颖而出？

　　零壹智库研究发现，青农商行具备强大的股东背景，国有实业与民营实业联合持股，为其提供了强大的资源支持。但需注意的是，其国有资本控股占比过高，或对其效率产生一定影响，同时相关研究表明农商行股权过于集中，或将在一定程度上提升其风险偏好，导致经营风险水平上升。

　　从资产质量观察，青农商行不良率确也始终高于行业平均水平。另外，青岛市工业产业高度发达，与当地地方性商业银行形成相互促进的作用，且在经济偏弱的情况下，当地中小行或呈现更大的竞争优势。

　　一、由九家行社合并设立，国有与民营实体企业联合控股

　　2011年，青岛9家农村合作银行和信用合作社（华丰合行、城阳合行、黄岛合行、平度联社、即墨合行、胶州联社、莱西联社、胶南联社）拟联合发起设立青岛农村商业银行（下简称“青农商行”），九家行社资产总额合计就已达725.48亿。

　　2011年9月，由4家国有法人股东作为发起人设立青农商行，注册资本50亿人民币。2012年5月25日青农商行正式开业。青农商行前5大股东中有3家国有企业，分别为青岛国际机场集团、青岛国信发展集团、城发投资集团，其中日照钢铁控股和青岛集发集团为一般法人机构，国有资本合计控股28%。

　　表1：青农商行十大股东

　　资料来源：企查查，零壹智库

　　（一）强大实业背景提供资源优势

　　从发展角度来看，国有背景能够对商业银行的发展起到促进作用，尤其是在银行成立之初信贷资源相对缺乏的情况下，具有强大背景的商业银行在初期具有更强的竞争力，而青农商行的控股股东不仅为大型国有企业，还是实体企业，能够给予其更强大的资源优势。

　　除国有资本控股外，十大股东的其余法人股东均为实体企业，也能够为青农商行的发展提供较好的资源。青农商行可谓“含着金钥匙出生”。自2012年成立至今，青农商行平均每年的同比资产增长率高达近20%，这在所有已上市银行中，资产增长率处于非常高的水平。截至2019年3季度，青农商行依然保持着17.8%的增长速度，总资产已达3286.16亿。

　　（二）国有股份占比较大，股权过分集中或提升经营风险

　　青农商行国有资本控股高达28%，股权过于集中，将不利于后期青农商行的市场化运营。谢文元、何婧等人研究表明，政府控股商业银行，会导致商业银行缺乏经营效率，同时在资源分配时将政治因素作为首要考量因素，而不是以商业银行自身的经济利益和发展为主导，这将导致商业银行出现低效问题，从而影响商业银行自身的发展。

　　另外何婧（2015）等研究表明，管理层持股比例越高，越容易采取激进策略，提升银行绩效，增加经营风险；员工持股数量的增加能在不增加经营风险的情况下提升银行绩效；非金融法人持股比例上升将增加银行的经营风险;政府持股比例与银行绩 效成反比。同时，股权越集中或当银行所在地区的市场化程度越低时，持股比例与风险和绩效之间的关系越显着。

　　王思琪（2019）认为，国有股比例过高的时候,会导致银行的经营风险水平显着上升，同时当股权集中度过高的时候也会引发此问题。另外，曹艳华（2011）研究表明国有股比例与上市商业银行的不良贷款率之间呈现显着的正相关，同时国有股比例的增加也会导致商业银行承担的风险进一步增加。同时股权过于集中将加大股东对管理层的约束，从而提升商业银行的整体风险偏好，导致商业银行的整体风险上升。从不良率角度来看，青农商行不良率自2016年至2018年分别为：2.01%、1.86%、1.57%、1.43%，始终高于行业均值。

　　二、总资产增长较快，但息差收窄，不良率较高

　　（一）总资产增长率处于行业较优水平，但近年来有所放缓

　　整体看来，青农商行总资产保持着较高的增长水平，同比增长率始终维持20%左右，处于行业优秀水平。自2016年起青农商行总资产增速有所放缓，从25.72%降至17.16%，2019年有小幅回升。

　　图1：8家上市农商行总资产增长率（%）

　　虽然强大的股东背景在其发展前期能够为其提供良好的资源，但随着商业银行资本的壮大和自身的发展，旧有资源或无法满足其日益增长的需要。这时，一方面需要地方旺盛的信贷需求作为支撑（在回归本源政策取向下更是如此），另一方面仍需靠自身的产品、服务提升市场竞争力，以谋求更为长远的良性发展。

　　（二）营收及净利润增速回升

　　整体来看，青农商行的营收增速近期有较大程度的回升。今年三季度其营收增速22.99%，相较于其他农商行2018年至2019年营收增速下滑的态势，青农商行2017年至2019年3季度营收增速稳定回升，得益于“一体两翼”战略转型成效（据年报）。

　　青农商行2012年至2016年营收增速显着下滑。但2015年开始推进“一体两翼计划”，即以“轻型银行”为导向，以结构均衡为目标的发展战略。期间与美国花旗银行、和罗斯滨海商业银行、韩国釜山银行、新韩银行达成战略合作，进行一带一路的建设。承销政府地方债17.49亿，发行绿色金融债20亿。同时青农商行12月4日、6日公告分别称成功申请发行A股可转债及获准发行小型微型企业贷款专项金融债等。青农商行在践行“轻型银行”的理念的同时，营收也打开了空间）。

　　图2：8家上市农商行营收增速（%）

　　净利润方面，青农商行2012年至2016年也呈现大幅下滑趋势，2016年稳步回升，截至今年3季度，青农商行净利润同比增长15.86%，处于行业中间水平。

　　图3：8家上市农商行净利润增速（%）

　　（三）不良率高于行业均值，逐年改善

　　不良率方面，自2012年成立起，青农商行始终高于行业平均水平。但自2015年来不良率得到了控制，稳步下行。截至今年3季度，青农商行不良率1.43%，行业均值1.4%，两者已相当接近。拨备覆盖率309.45%，仅次于【常熟银行(601128)、股吧】（601128）的467.03%，位居行业第二，风险抵抗能力较高。

　　值得注意的是，中报数据显示，青农商行逾期率、逾期90天以上贷款占比均较年初有改善，逾期3个月内信贷情况改善较多，但报告期内拨备计提力度小于核销，风险抵补能力或环比稍降。三季报数据显示，不良贷款中关注、可疑及损失类贷款占比较2018年末有所下降，整体来看，青农商行资产质量表现较为平稳。

　　图4：青农商行不良率（%）

　　（四）息差逐年收窄

　　整体来看，青农商息差逐年收窄，2018年后保持平稳。2012年至2016年期间青农商行息差处于行业较高水平，但呈现逐年下滑的趋势且降幅较大。截至2019年3季度青农商行净息差2.57%，略高于行业2.5%的平均水平。

　　图5：8家上市农商行息差（%）

　　存贷款的变化或可解释息差变化的一部分原因。2012年至2019年，青农商行存贷款增速出现3次明显的“剪刀差”。财报，2011年至2016年存贷款增速显着下滑，贷款增速由2011年的22.85%下滑至2016年的6.63%，存款增速在2011年至2012年略有升高，自12.1%上升至22.82%，后随贷款增速同步走低。

　　图6：青农商行存贷款增速（%）

　　2015至2016年存款增速上行，但贷款增速下行。这两次存款增速高于贷款增速导致存贷比失衡，进而挤压息差。2017年至2018年情况反转，贷款增速显着上行，而存款增速放缓，加之政策要求“回归本源”，支持小微及民营企业，贷款增速显着提升，息差进而有所改善。

　　（五）资本充足率位于行业中间水平

　　青农商行资本充足率及核心一级资本充足率逐年下滑，低于行业均值。2012年至2013年成立之初青农商行资本充足率和核心一级资本充足率高于行业平均水平，但2013年后充足率水平逐年下滑，始终低于行业均值。

　　从存贷款角度分析，2012年至2013年青农商行存贷款走出剪刀差，存款增速提升而贷款增速降低，故而部分存款可能转化到非贷款的其他业务上，风险资产计提相对较少，核心资本充足得到保障。

　　自2016年起，央行要求农商行城商行“回归本源”，立足当地，支持小微民营经济，引导金融机构“脱虚向实”，表外资本回表，商业银行核心资本充足率承压。不仅青农商行，不少农商行和城商行及股份制银行都有这样的问题。同时银保监会也鼓励商业银行通过发债及上市对资本进行补充。

　　图7：青农商行充足率（%）

　　三、青岛实体经济强劲，或与青农商行发展行成“共振”

　　（一）青岛市经济发展强劲，信贷需求旺盛

　　青岛市隶属山东省，属海港城市，经济在全国各省市中处于领先水平。2018年全年，青岛市GDP总产值1.2万亿（单位：人民币，下同），人均GDP 12.85 万，同期全国GDP 90 万亿，全国人均GDP 6.6 万。

　　表2：2018年各城市GDP排名

　　资料来源：国家统计局，零壹智库

　　青岛GDP在全国所有省市中排名第12位，除直辖市外排进前10，另外在其GDP增速在前10位地级市中排名第四，经济发展态势良好。人均GDP 12.85万，较排在5、6、8名的重庆、天津、成都高。存款端质量好，信贷需求旺盛。

　　（二）青农商行在青岛市具有较高市占率

　　据银保监会披露数据，青岛市内共有金融机构及网点1699家，其中青农商行网点及分支机构357家，占比21%，市占率较高。另外，从上市农商行角度看，青农商行资产规模较大，截至2019年3季度，青农商行总资产规模3286.16亿，在上市农商行中仅次于渝农商行，排名第二。

　　银行竞争中，规模水平是衡量银行竞争力的主要因素之一。国内中国银行排名机构均将资产作为排名的重要参考依据。地区来看，青岛另外一家上市城商行“【青岛银行(002948)、股吧】（002948）”，截至2019年3季度总资产3550.1亿，机构及网点数仅有81家，远不及青农商行的357家。

　　（三）第二产业发达或更有利于商业银行发展

　　青岛市工业高度发达，重工业如船舶海工、石化、机械、汽车；轻工业如服装家电、食品饮料。另外青岛还是着名的港口城市，港口贸易也较为发达。当地的金融机构尤其是地方性金融机构与实体企业起到互相促进的作用。地方性金融机构吸收的存款主要用于服务当地企业和居民，加之政府对青岛商业银行具有一定的控制权，对当地经济起到了更多正向作用。

　　同时，因为关系型贷款研究者发现，银行可通过与借款人的长期接触获取非结构化信息，从而更好的为信息不透明的小企业提供贷款。而此类贷款合作关系一旦确立，由于信息很难传递到其他贷款机构，故而关系型贷款具有排他性。中小行将更有利于缓解中小企业的信贷约束，尤其是地区经济状况不佳时，中小行优势将更加明显。

　　另外，郭峰（2012）实证研究发现，地方性银行对经济增长的促进作用主要体现在流动性比较大的第二产业上。青岛市第二产业发达，故而青农商行在促进青岛经济增长方面也具有更加重要的作用，而经济增长也将反哺到青农商行的发展。