博杰股份启动申购 应收账款占营收比重超4成

　　据交易所公告，博杰股份（002975）于1月16日申购，本次公开发行股份17,366,700股，申购代码为002975，发行价格为34.6元/股，单一账户申购上限17000股，顶格申购需配市值17万元。

　　资料显示，博杰股份成立于2005年5月，是一家工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务的企业，产品主要包括新制测试设备、新制组装设备等，产品主要应用于消费电子、汽车电子、医疗电子和工业电子等行业的电子产品性能测试及产品组装，公司客户包括苹果、鸿海集团等。

　　（图片来源：招股书）

　　据招股书显示，博杰股份计划募资6亿元，其中2.3亿元用于自动化测试设备建设项目、7694万元用于自动化组装设备建设项目、8673万元用于研发中心项目，1.2亿元用于补充营运资金。

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　　据招股书披露，2016年至2019年1-9月，博杰股份分别实现营业收入3.9亿元、4.8亿元、6.9亿元、6.57亿元，其中，2017年至2019年1-9月分别同比增长23.49%、42.55%、26.74%；同期的净利润为7837万元、3371万元、1.13亿元、1.35亿元，其中2017年至2019年1-9月分别同比增长-56.98%、237.02%、27.02%。

　　公司预计2019年全年将实现营业收入8亿元，同比增长16.38%，归母净利润1.52亿元，同比增长45.13%。从财务数据中可以看出，公司营收增速有放缓的迹象，整体而言，公司业绩基本保持稳定增长的态势。

　　公司称，2017年至2018年公司的净利润变动趋势与收入增长趋势幅度不一致，主要是受股份支付、研发费用、汇兑损益等诸多因素的影响。

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　　从收入结构来看，新制自动化设备是公司的主要来源，2016年至2019年1-6月分别实现销售收入3.26亿元、3.8亿元、5.4亿元、3.1亿元，占营收的比例虽然有所下滑，但还是高达76%以上。

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　　从地区来看，公司外销收入占比较大，2016年至2019年1-6月分别实现收入2.57亿元、3.43亿元、4亿元、2.69亿元，占营收的比例为66%、71%、59%、67%。

　　公司称，公司报告期内外销收入中平均约78%来自于保税区出口销售，但需注意的是，在日益复杂的国际贸易环境中，外销收入具有不确定性。

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　　毛利率方面，报告期内公司的综合毛利率分别49.62%、51.02%、50%、47.94%，从数据中可以看出，这一指标在2016年至2018年基本维持在50%左右，但在2019年稍微有所下滑，公司称，毛利率波动主要是受产品功能要求、客户订单量规模、客户交期及下游产品更新换代频率等因素所致。总体而言，博杰股份与同行业其它公司相比，毛利率还有一定的差距。

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　　2016年至2019年1-6月公司分别投入研发费用3487万元、6378万元、7489万元、4397万元，其中，2017年至2018年分别同比增长83%、17.4%，公司表示2017年研发费用大幅增长主要是因为公司当年加强了FPC、5G 等领域的工业自动化设备的研究开发力度，使当年度研发项目增加了29个，项目数量较上年同期增长了72.5%。

　　（图片来源：招股书）

　　总体而言，公司近几年的业绩基本保持稳定增长，随着公司市场规模的不断扩大，再叠加中美贸易摩擦的缓和、5G时代导致的换机潮以及智能穿戴设备的高速增长，在此背景之下，公司的业绩有望实现平稳增长，但投资者也需注意一些风险。

　　一方面，公司的销售较为集中，对大客户依赖较大。报告期内公司前十大客户的销售收入分别为报告期内，公司前十大客户的销售收入分别为3.13亿元、3.7亿元、5.4亿元、3亿元，占营业收入比重分别为80.27%、77.28%、78.05%和 74.39%，虽然近几年大客户所占比例有所下滑，但比重仍然很大，倘若大客户的业绩出现通知或下滑，或许会对公司的业绩带来一定程度的影响。

　　（图片来源：招股书）

　　与此同时，公司应收账款占营收比例较高，2016年至2019年1-9月公司应收账款分别为1.37亿元、1.23亿元、2.5亿元、2.92亿元，分别占营收的比例为35%、25.6%、36%、44%，由于应收账款占用了公司较多的资金，若不能及时收回，将可能对公司的利润水平造成不利的影响。

　　另外，公司的产品主要应用于消费电子，尤其是智能终端，消费电子行业未来的发展状况对公司的盈利能力影响较大。从中短期来看，随着5G手机渗透率的不断提高，预计2020年至2023年全球智能手机出货量将恢复正增长区间，2019-2023年均复合增速有望达近2%，但据市场相关人士表示，3C电子的红利时代不能长时间维持下去，高速增长的概率较小，市场基本处于饱和的状态；目前公司也在开拓汽车、医疗等领域，但占营收的比例较小，倘若公司未来不能很顺利的开拓更多下游应用市场，业绩很可能会受到一定程度的影响。

　　此外，从行业竞争来看，中高端市场仍为寡头垄断局面，这些公司凭借多年的运作经验及技术优势，抢占市场份额，其中包括西门子、库卡、发那科、ABB集团等巨头公司。

　　由于工业自动化行业属于技术门槛较高的行业，因此需要持续的研发投入，这个行业的风险还是比较大的。对于博杰股份而言，如果公司将来不能在研发投入、技术储备、产品布局、销售渠道等方面保持一定优势的话，公司业务经营将会受到很大风险影响。博杰股份如何在激烈的市场竞争环境中发展壮大，将是它长期面临的主要考验。