卫星石化中美签订第一阶段经贸协议 利好公司连云港项目估值上行

　　本报告导读：

　　中美签订第一阶段经贸协议，进口能源产品利好轻质化原料项目估值上行。公司 连云港（601008） 项目进展顺利，投产后将成为未来业绩的稳定增长点。

　　投资要点：

　　维持增持评级，下调盈利预测，上调目标价。由于C3开工率2020年可能低于预期，调整2019/2020/2021年EPS分别为1.15/1.50/2.34元(2019/2020年前值分别为1.15/2.02元)，因行业板块估值上升，采用2020年行业平均PE12.87倍，上调目标价为19.31元，增持。

　　中美签订第一阶段经贸协议，进口能源产品利好轻质化原料项目估值上行。根据协议内容，未来2年内我方将扩大进口524亿美元能源商品，其中2020年和2021年分别需进口185及339亿美元。公司连云港项目的轻质化原料乙烷主要来自于美国，中美贸易形势缓和有利于公司的连云港项目估值上行。

　　公司连云港项目投产后将成为未来业绩的稳定增长点。公司连云港项目建成后主要生产212万吨/年MEG，80万吨/年HDPE，55万吨/年LLDPE，50万吨/年EO，26万吨/年CAN。项目总投资额335亿元，其中一期投资184亿元，公司非公开发行30亿元募集资金；二期投资151亿元。一期项目预期将于2020年投产。

　　公司连云港项目进展顺利。2018年3月公司全资子公司浙江卫星能源有限公司在美国的子公司(简称美国卫星)，美国卫星与SPMT共同出资设立新公司ORBIT负责美国墨西哥湾地区的乙烷出口设施的建设，运营与管理；为连云港项目提供乙烷原料出口保障。ORBIT将成为美国第三个具备乙烷出口条件的码头与设施。

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