“白酒老三”洋河股份业绩尴尬：现金流断崖式下滑超六成 压缩酒产量来去库存的方式可取吗？

　　4月29日，“白酒老三”的洋河股份（002304）发布2019年业绩报告显示，报告期内，公司各项主要财务指标均呈现下滑趋势，与“白酒老三”的身份有点格格不入。

　　在公司业绩下滑的背景下，公司主营就产品白酒、红酒的库存量却不增反降。仔细对照年报发现，主要是由于公司当年白酒、红酒的生产量受到压缩所致。虽然库存量下降，但通过压缩生产量来降低库存，从长期来看，这样的方式并不可取。

　　业绩下滑走下坡路

　　资料显示，洋河股份是白酒行业唯一拥有洋河、双沟两大中国名酒，两个中华老字号，六枚中国驰名商标的企业。公司主导产品梦之蓝、洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等绵柔型系列白酒。

　　报告期内，洋河股份公司实现营业收入为231.3亿元，同比下降4.28%。具体来看，洋河股份的酒类行业的营业收入为221.6亿元，同比下降4.42%，其他业务的营业收入为9.65亿元，同比下降0.79%。从产品角度来看，洋河股份的白酒的营业收入为219.67亿元，同比下降4.13%，红酒的营业收入为1.94亿元，同比下降29.01%。

　　报告期内，归属于上市公司股东的净利润为73.8亿元，同比下降9.02%，扣非后的净利润为65.6亿元，同比下降11.04%。

　　除了营收、净利润出现双降之外，其现金流表现也是差强人意，报告期内，洋河股份的现金及现金等价物净增加额为6.85亿元，较去年同期的18.65亿元相比，呈现断崖式下滑，下降幅度高达63.29%。具体来看，经营活动产生的现金流量净额为67.97亿元，同比下降24.94%；投资活动产生的现金流净额为-12.93亿元，较去年同期的33.49亿元相比，同比增加61.39%；筹资活动产生的现金流净额为-48.23亿元，较去年同期的-38.41亿元相比，同比下降25.56%。

　　由此可见，洋河股份在经营活动现金流不足的情况之下，并未通过银行借款方式来弥补企业现金流。

　　公司还表示，截止已披露的白酒行业定期报告，公司的营业收入和利润规模继续保持行业第三的位置。但洋河股份营业收入和净利润的增速却走下坡路，折让洋河股份“白酒老三”的身份有点尴尬。

　　“白酒老大”贵州茅台（600519），2019年实现营业收入854.30亿元，同比增长了16.01%；实现归属于上市公司股东的净利润412.06亿元，同比增长了17.05%。同期，“白酒老二”五粮液（000858），2019年实现营业收入501.18亿元，同比增长25.20%；实现归属于上市公司股东的净利润174.02亿元，同比增长30.02%。

　　压缩产量降低库存量

　　事实上，在公司营收、净利润以及现金流等主要财务指标均出现下滑的背景下，公司通过压缩白酒、红酒的产量，来降低公司酒产品的库存量。

　　报告期内，洋河股份白酒的销售量、生产量分别为18.6万吨、17.93万吨，同比下降13.09%和15.26%；红酒的销售量、生产量分别为4854吨、4138吨，同比下降8.22%和34.48%。

　　在产量、销量均出现下滑的情况之下，洋河股份白酒和红酒的库存量却没有增加。数据显示，同期，白酒和红酒的库存量分别为1.8万吨和644吨，同比下降了26.98%和52.65%。

　　我们发现，2019年洋河股份通过降低新生产的白酒和红酒的总量 ，与其去库存的压力无不存在关系。

　　2018年报显示，洋河股份白酒的库存量为2.49万吨，同比下降8.95%，表现还让人满意，但其红酒的库存量却大幅增加，同期红酒的库存量为1361吨，同比增加了307.36%。

　　对于自誉为“白酒老三”的洋河股份来说，现阶段贵州茅台、五粮液无论是营业收入和净利润规模、或者是营业收入和净利利增速来看，都继续领跑市场，而洋河股份业绩却走下坡路，这样的成绩单对于洋河股份来说，未来是否能够在白酒市场上持续发力，值得公司管理层认真思考。