泸州老窖扩产能：再投入14亿元 去年利息费用达1.4亿

　　6月1日，泸州老窖（000568）发布公告，拟在原定74.14亿元的技改投入基础上，再增加14.63亿元，总投入达到88.77亿元。

　　泸州老窖技改项目从2016年开始启动，第一期资金通过定增筹集，第二期资金则通过发公司债的方式募集。此次新增新增资金如果由公司自筹解决，估计会对公司利润产生影响。

　　2019年8月与2020年3月，泸州老窖分两期发行了40亿元公司债，票面利率分别为3.58%与 3.5%，算下来两期债券每年利息就达到1.42亿元。

　　泸州老窖拟自筹14.63亿元投入技改项目 或影响利润

　　2019年泸州老窖营业收入158.17亿元，归母净利润46.42亿元，新增资金占到归母净利润的32%。根据公司公告，项目目前已完成整体工程进度的 88%，建成窖池进行了投粮试生产，项目建设期调整为2016 年12月至2020年12月。这意味着今年12月项目建设就会完工。

　　泸州老窖技改项目早在2016年就开始启动，原先计划以自有资金结合其他融资方式投资74.14亿元建设酿酒技改项目。

　　技改项目主要分两期，第一期资金由定增解决，2017年泸州老窖完成了30亿元的定增，用于技改项目一期（规划投入33.41亿元）。2019年7月，泸州老窖总额不超40亿元的发债申请获得通过，首期在2019年8月成功发行，金额25亿元。2020年3月又完成15亿元的公司债发行。两期总共募资40亿元，用途都是技改项目二期（规划总投资40.73亿元）。

　　此次新增的14.63亿元主要由自筹解决，如果所需资金在今年投入项目建设，估计会对公司业绩产生较大影响。

　　事实上，已经发行的公司债产生的利息金额并不低。2019年8月25亿元公司债票面利率为3.58%，2020年3月15亿元公司债利率为3.5%，这两期债券每年利息就达到1.42亿元。

　　2018年起泸州老窖利息费用就在快速增加，2018年利息费用6469.8万元，2019年增加到1.4亿元。利息费用的增加一定程度上削减了公司的净利润。

　　扩产能项目规模继续扩大 预计投资回收期为9.5年

　　根据公告，增加费用主要原因还是扩产能项目规模扩大所致。增加投资后，项目用地面积由 2908 亩增加至 3270 亩，建筑面积由 72.67 万 平方米增加至 83.95 万平方米，储酒能力由 30 万吨提升至 38 万吨， 厂房及酒库设计标准提高。

　　泸州老窖一直面临高端酒的产能瓶颈问题，技改项目的主要目的就是提高高端酒产能。根据公司的介绍，通过技改项目可以将用于生产中端产品的老窖池置换出来专注于生产国窖1573 基酒。

　　但是值得注意的是，高端白酒基酒一般需要较长的储存时间，扩产能项目真正要放量生产高端白酒，要在几年之后了，公司预计全部投资动态回收期 （税后）为 9.50 年。届时市场情况如何，还是未知数。

　　从2013年到2017年，高端白酒市场集中度迅速提升，茅台、五粮液（000858）、1573均实现了高速增长，销量年复合增速分别达到13%、7%、19%。2012年前三名占据72%的市场份额，到2018年，已经占到95%的市场份额。其中茅台占63%，五粮液占26%，泸州老窖1573占6%。

　　目前高端白酒竞争格局已经基本稳定，行业TOP3已经占据了超过95%的市场份额，在这种情况下，泸州老窖大幅扩张的高端产能时都能够带来预期的高增长，还是个未知数。