兆易创新43亿定增完成 需求增长但主营业务存被替代风险

　　6月4日，兆易创新（603986）公告完成43亿定增，近年来NOR Flash行业需求持续增长，供需格局改善，但行业存在被替代的风险。

　　《投资者网》 李杰

　　6月4日，兆易创新发布《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》，公告了其定增发行结果。

　　公司向GIC（新加坡政府投资有限公司）、葛卫东、毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司非公开发行2121.91万股股份，募资43.24亿元，其中，葛卫东豪掷15亿元。

　　完成43亿定向增发

　　2019年9月30日，兆易创新公告了《非公开发行A股股票预案》。2020年3月3日，兆易创新公告了《非公开发行A股股票预案（修订稿）》，2020年4月3日，公司非公开发行股票的申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

　　根据《非公开发行A股股票预案（修订稿）》，兆易创新拟向不超过35名特定投资者发行不超过6409.86万股，不超过本次发行前公司股份总数的20%，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%（即发行底价）。限售期为6个月。募集资金总额（含发行费用）不超过人民币 43.24亿元，其中33.24亿元用于DRAM 芯片研发及产业化项目，10亿元用于补充流动资金。

　　6月4日，兆易创新公告《非公开发行股票发行结果暨股本变动公告》，兆易创新向新加坡政府投资有限公司（GIC）、葛卫东、毕永生、博时基金管理有限公司、青岛城投科技发展有限公司共5名发行对象非公开发行2121.91万股，发行价格203.78元/股，募资总额43.24亿元。截至2020年5月25日，本次非公开发行的 5 家发行对象已将认购资金全额汇入保荐机构（主承销商）中金公司指定账户。5月25日当天兆易创新收盘价为199.00，发行价格较当日收盘价还高出2.4%。

　　在此次非公开发行中，期货大佬葛卫东豪掷15亿元获配736.09万股，持股比例将从3.06%提升至4.48%，成为兆易创新第五大股东。在参与兆易创新定增之前，葛卫东已经多次大手笔投资科技股，根据数据，截至2020年一季度末，葛卫东至少还上榜了用友网络（600588）、科大讯飞（002230）和锐科激光（300747）的前十大流通股东名单。

　　需求持续增长供需格局改善

　　2005年4月5日，朱一明和启迪孵化器签订《公司章程》， 共同出资设立了芯技佳易（兆易创新前身），其中朱一明以非专利技术“超高速静态随机存储器技术”出资120万元，出资占比为60%。朱一明在2005年4月出资设立芯技佳易之前，曾经在iPolicy Networks Inc.任职工程师，在Monolithic System Technologies Inc.任职项目主管，于2004年3月在美国发起设立美国技佳并任总经理。截至2020年6月3日，朱一明持股9.56%，依然为公司实控人。

　　公司为一家芯片设计公司，主要产品有NOR闪存芯片、微控制器、传感器芯片等。·NOR Flash即代码型闪存芯片，主要用来存储代码及少量数据，2019年公司NOR Flash产品营收占比约为70%。公司NOR Flash产品广泛应用于PC主板、数字机顶盒、路由器、家庭网关、安防监控产品、人工智能、物联网、穿戴式设备、汽车电子等。兆易创新也是AirPods2的主力供应商，公司的NOR Flash产品应用于AirPods2中。由于没有物理线材，TWS耳机为了能够实现“秒连”蓝牙，就需要采用响应速度更快的NOR闪存，减少主芯片等待时间，提升运行效率。

　　由于NOR Flash仅占据存储市场1%的市场份额，近年来，存储大厂纷纷退出或者减产NOR Flash业务，三星在2010年完全退出Nor Flash市场，将所有存储产能集中于市场空间更大的Nand和DRAM存储器；Mircon在2016年取消了8英寸生产线，将全部8英寸和部分12英寸线产能转移给Nand；2017年，Cypress出售在美国Bloomington的Nor Flash圆晶厂，同时与客户的Nor Flash协议价格到期，Cypress重新提高产品价格；2019年，旺宏和华邦实际均减产5%~10%，华邦未达成2017年预定的在2019年达产3万片/月产能计划。

　　目前，NOR Flash的驱动力主要来自于TWS无线耳机、智能手机AMOLED 和 TDDI，在TWS无线耳机的普及与手机全面屏趋势的拉动下，NOR Flash市场规模将保持增长，东北证券研报预测，全球Nor Flash市场规模，在2019年至 2021年将分别达到173.8 亿元、192.3 亿元、212.4 亿元，增长率分别为6.43%、10.64%、10.45%。

　　由于大厂纷纷退出或减产NOR Flash业务，而NOR Flash的需求仍在继续增长，兆易创新受益于供需格局的改善，以及切入苹果AirPods2供应链，全球市占率快速提高，据CINNO Research对2019年第三季度存储产业研究报告显示，兆易创新Nor Flash市场份额提升到18.3%，超越赛普拉斯排名全球第三，前二名分别为华邦电子和旺宏电子。

　　主营业务存被替代风险

　　NOR 闪存一般容量较小，NOR 闪存主要功能是存储代码和部分数据，通常用于 1MB-512MB 容量的闪存市场, 而NAND 闪存主要功能存储数据，通常用于 512MB-16GB 甚至更高的容量市场。同时，NOR Flash的单位成本更高。因此，在2007年智能手机出现后，随着智能手机的功能增多，智能手机对数据存储的容量相应提高，智能手机厂商如三星逐渐使用 NAND Flash替代 NOR Flash芯片，NOR Flash的全球市场规模由2006年的110亿美元一路下滑到2018年的26亿美元。NOR Flash目前主要应用于功能手机、TWS无线耳机、全面屏手机等市场。

　　行业巨头美光科技 NAND闪存资深市场经理吕向东曾表示：“NOR 闪存终将被 NAND 取代，业界认为NAND 不适合进行代码存储是一种错误的观点”。2018年，中国台湾存储芯片龙头华邦电已经研发出首款高速度车用NAND Flash芯片，其可存储容量高于 NOR Flash，预期可以取代传统NOR Flash在车用市场应用。

　　根据Objective Analysis和Coughlin Associates发表的最新年度报告《Emerging Memories Ramp Up》显示：MRAM和STT MRAM将在未来几年内开始取代一些NOR，SRAM，也可能取代DRAM。STT-MRAM和MRAM功能的发展速度将导致其价格逐渐降低，而用高速和高耐久性的非易失性存储器取代易失性存储器的吸引力使这些技术具有很强的竞争力，前提是它们的容量增加以降低生产成本（从而降低购买价格）。

　　兆易创新近几年也在拓展Nand与DRAM业务，Nand产品集中在中低容量 SLC Nand（1-4 Gb），而旺宏和华邦与公司在SLC Nand产品线的重合度较高，是公司的主要竞争对手。SLC Nand市场规模也很小，2018年SLC Nand 市场规模为 79.35亿元，占比不足Nand 全球规模的2%，大型存储厂商逐渐退出或减少 SLC Nand业务。在DRAM领域，前四大厂商牢牢占据全球DRAM市场99%份额，国产DRAM份额不足1%，公司在DRAM领域的进展将面临四大巨头的竞争。