老字号广誉远连续10年现金流为负 控股股东高比例质押爆雷

　　中药在我国有着十分重要的地位，它也是中华传统文化的一种象征，而最具代表性的证明就是历史悠久的老字号品牌，它们都经历了近百年的发展史，比如【广誉远(600771)、股吧】（600771）（600771）这个老字号，始创于明嘉靖二十年（公元1541年），距今已有470余年的历史，其间历经广盛号药店、广升聚、广升蔚、广升誉、广升远、山西中药厂、山西广誉远等十几个商号药厂更迭。在清代曾与广州陈李济、北京同仁堂（600085）、杭州胡庆余堂并称为“四大药店”。

　　公开资料显示，广誉远是一家主营精品中药、传统中药以及养生酒的生产与销售的企业，其核心产品是龟龄集和定坤丹。龟龄集与定坤丹，均为国家一级保密品种，仅次于云南白药（000538）、片仔癀（600436）的国家绝密品种，这使得其拥有自主定价权，可根据市场情况随时提价。

　　但时至今日，这家百年老子号似乎也陷入了困局当中，2019年营收净利双双下滑，经营性的现金流已经连续10年为负，控股股东质押高达97.5%...等多个问题并存。

　　2019年营收净利双双下滑

　　在2016-2018年，公司实现了连续三年的高增长态势，然而2019年却来个业绩大变脸。根据2019年年报数据显示，广誉远当年的营业收入为12.17亿元，同比下滑了24.81%；归母净利润为1.30亿元，同比下滑了65.23%。

　　从其业务板块来看，2019年，为广誉远贡献主要营收的传统中药和精品中药业务所实现的收入均发生了较大下滑，降幅分别为25.89%和48.8%。

　　广誉远表示2019年营业收入、净利润以及资产收益率的下滑，是受国内宏观经济下行、消费降级及国家医保控费、处方药监管等行业政策的影响，导致公司的产品销售未达预期。

　　此外，值得一提的是，公司于2016年12月发行股份收购控股股东西安东盛集团有限公司（以下简称东盛集团）等相关方持有的山西广誉远国药有限公司（以下简称山西广誉远或并购标的）40%股权，东盛集团承诺并购标的2016―2018年的扣非净利润分别不低于1.33亿元、2.35亿元、4.33亿元，远高于并购标的2015年的扣非净利润973.73万元，各期扣非净利润完成率分别为111.02%、92.20%、95.84%，累计完成率97.30%。然而承诺期满后，并购标的2019年归母净利润大幅下滑至1.87亿元，山西广誉远系公司核心控股子公司，对公司业绩影响较大。

　　2020年6月2日，上交所下发了关于广誉远中药股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函。上交所要求披露山西广誉远2016-2019年主要财务数据，并解释各年度数据同比变动较大的原因。说明山西广誉远的销售政策等是否发生变化，收入确认是否合规，是否存在采用激进销售或提前确认收入等措施完成业绩承诺等。

　　经营性现金流已连续10年为负

　　除了营收业绩下滑外，公司现金流质量问题也颇为受到。

　　事实上，公司的经营活动产生的现金流量净额已经连续10年为负了。其中2016-2019年分别为-2.12亿、-1.84亿、-2.98亿、-1.41亿。在经营现金流净流出的情况下，广誉远的应收账款却在不断高起。2016-2019年的应收账款分别为4.63亿元、7.35亿元、13.38亿元、14.45亿元。

　　报告期末公司应收账款账面价值14.45亿元，应收款项融资1.45亿元，按账龄披露的应收账款中，1年以内、1至2年、2至3年的期末余额分别为9.75亿元、4.12亿元、1.31亿元，坏账准备按组合计提比例为9%。

　　上交所要求结合主要产品的销售模式，披露下游客户的信用政策、回款期限、回款是否存在销售条件，是否存在逾期情形，如有，请按时间顺序披露逾期情况明细，包括逾期主体、金额、原因、预计回收时间及回收风险等情况。

　　另外年报披露，公司存货期末账面价值5.24亿元，较期初增加40.43%，其中，原材料2.63亿元，较期初增加26.44%，跌价准备计提比例小于0.01%；在产品0.49亿元，未计提跌价准备；库存商品1.82亿元，较期初增加104.49%，跌价准备计提比例0.17%。上交所要求结合存货中原材料及库存商品的变化、相关产品的产销量情况和价格，说明报告期内存货增幅较大的原因及合理性等情况。

　　控股股东质押高达97.5%后”爆雷”

　　广誉远存在的另一个问题，就是控股股东高比例的质押。

　　根据公司第一季度报告显示，控股股东东盛集团持股数量为72,864,726股，累计质押公司股份7108.4万股，占其直接持有广誉远股份总数97.5%。质押比例之高，可见一斑。

　　5月23日，广誉远发布《关于控股股东集中竞价减持股份的进展公告》。因东盛集团与申万宏源证券（000562）有限公司(下称“申万宏源”)办理的相关股票质押式回购交易触发协议约定的违约条款。截至2020年5月22日，质权人申万宏源已累计通过集中竞价交易方式减持东盛集团所持广誉远股份248万股，占上市公司总股本的0.5%。

　　被动减持后，东盛集团在上市公司直接持股由7286.47万股降至7038.47万股，占比也相应由之前的14.81%降至14.31%。截至上述公告披露之日，减持计划尚未实施完毕。在减持期间内，申万宏源将根据双方协商情况、市场情况等因素选择是否继续实施减持计划，存在一定不确定性。

　　公司当下的局面将如何改善，我们将持续！