国信证券--三泰控股：磷化工持续发力 业绩扭亏为盈

　　【研究报告内容摘要】

　　磷化工业务量价齐升,上半年业绩扭亏为盈公司公布2020年上半年业绩预告,上半年公司业绩扭亏为盈,预计归母净利润达到7000万元-8500万元,去年同期亏损6271.94万元,基本每股收益为0.0508元/股-0.0617元/股,去年同期亏损0.0459元/股,公司扭亏为盈主要是并表磷化工业务增厚业绩所致。核心磷酸盐业务量价齐升带动公司业绩大幅增长。公司磷化工业务板块产品结构进一步优化,核心磷酸盐产品工业级磷酸一铵扩产增量,叠加下游需求提升,工业级磷酸一铵产品价格较去年有所上涨。公司工业磷酸一铵产品销量较去年同期增长81%,预计公司磷化工业务可实现净利润20500万元,较去年同期净利率13000万元增长57.69%。l龙蟒大地业绩增长稳健,长期看龙头集中竞争优势显着公司收购龙蟒大地后,成为国内最大的工业磷酸一铵和饲料级磷酸氢钙的企业。目前拥有工业级磷酸一铵40万吨/年,为国内产量和出口量最高,出口占全国一半,饲料级磷酸氢钙产能55万吨/年为国内最大,此外还有肥料级磷酸一铵产能60万吨/年,肥料级磷酸氢钙21万吨/年,复合肥产能100万吨/年,磷石膏产能200万吨/年。公司磷化工配套资源丰富,配套化工装置齐备。成本优势显着。公司工业磷酸一铵长期供不应求,海外疫情对需求影响有限。工业级磷酸一铵是高端水溶肥的原料,十三五规划已经将复合肥的产业转型列为重点,当前新型肥料行业需求旺盛。肥料级磷酸一铵和磷酸氢钙受益于环保措施下行业集中。公司作为饲料级磷酸氢钙行业最大的生产企业,竞争优势显着,随着需求回暖,业绩也将稳步增长。l投资建议:维持“增持”评级我们预计2020-2022年归母净利润2.92/5.09/6.20亿元,同比244.5/74.5/21.8%,摊薄EPS=0.21/0.37/0.45元,对应PE=25.4/14.5/11.9,维持“增持”评级。l风险提示:海外疫情对出口需求的影响;原材料价格波动的风险。