红杉、基石坐镇 吃货们又撑起一个IPO

　　7月31日，【甘源食品(002991)、股吧】（002991）股份有限公司登陆深交所中小板敲钟上市，发行价为38.76元/股，开盘价46.51元/股，后一度涨停最高价55元/股，总市值51亿元。

　　从江西萍乡市一家不起眼的小食品厂“卖豆子”开始，后以蟹黄味瓜子仁爆红，到覆盖全国超1000 家经销商并远销海外，甘源食品董事长严斌生白手起家，踏着中国零食市场大爆发的黄金十年，开启激情创业。

　　甘源食品IPO背后，站着两家知名投资机构——红杉中国和基石资本。其中，红杉中国在2015年A轮即投资了甘源食品，为其第一大机构投资人。2018年，基石资本也入股甘源食品。可以预见，在VC/PE机构的推动下，中国消费品行业即将迎来一波上市潮。

　　豆类零食“一哥”14年创业史：

　　靠一款瓜子仁走红，一年营收11亿

　　甘源食品正式创立于2006年，但其发端可追溯到上世纪90年代。

　　1997年，严斌生来到广东东莞七宝一丁食品公司从事销售工作，凭着对市场的洞察，他认为开发休闲食品大有可为。2000年，一次偶然的机会，严斌生了解到番禺一家小食品厂因经营不善准备出售，于是果断凑齐50万元接手这家小食品厂，甘源品牌由此进入市场。

　　为了给家乡人带来更多致富机会，2006年严斌生毅然回到江西萍乡。最初，其兄弟严剑与严景剑以货币方式出资设立萍乡市甘源食品有限公司；2011年，甘源有限股东由“严剑、严景剑”变更为“严斌生、严海雁”，严斌生成为实控人。

　　彼时的中国零食市场，良品铺子（603719）刚刚诞生，【三只松鼠(300783)、股吧】（300783）还未出世，百草味也还没有搭上互联网电商的快车道，而盐津铺子（002847）也不过初具雏形。踏着中国零食市场大爆发的黄金十年，严斌生开启了激情创业。

　　不过，甘源食品到底卖什么的？如果不是此番IPO，或许很多消费者不知道，大家爱吃的“蟹黄味瓜子仁”正是甘源的爆款产品。

　　甘源食品的产品可分为三大类——籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类，包括瓜子仁、蚕豆、青豌豆、豆果、果仁、米酥、锅巴、麻花、江米条等在内的近百种零食组合。产品销售主要以经销商为主，电商为辅。截至2019年12月，公司合作的经销商超过 1000 家，终端门店覆盖包括超市、连锁店、学校、交通中转站等，同时在天猫、京东等主流电商平台拥有多家旗舰店，近年来线上收入保持较快发展。

　　招股书显示，2017-2019年，甘源食品营收分别为7.8亿元、9.1亿元和11亿元，净利润分别为6200万元、1.1亿元和1.7亿元。

　　而甘源食品的优势之一，是确立了在瓜子仁、青豌豆、蚕豆等籽类休闲食品市场的领导地位，其甚至已取得“蟹黄味瓜子仁及其制备方法”国家发明专利。2017-2019年，这三类产品合计占公司主营业务收入的比例为79.12%、74.21%和71.36%。其中，瓜子仁系列占比最高。

　　在招股书中，甘源食品列出的主要竞争对手——已在A股上市的三只松鼠、洽洽食品（002557）、盐津铺子，2018年营收分别为70亿、42亿和11亿元，产品品类更为广泛，休闲零食市场竞争激烈可见一斑。

　　不过，休闲零食市场的整体潜力依然巨大。据最新发布的《2020年中国休闲食品产业研究和消费趋势调查报告》显示，2020年休闲食品市场规模预计达到12500亿元，复合增长率达到13%以上。在消费升级大背景下，这一市场规模将持续增长，2025年预计突破4万亿。

　　背靠红杉、基石两大知名投资方

　　严斌生身家超38亿

　　与三只松鼠、【良品铺子(603719)、股吧】等零食企业相似，甘源食品在发展的关键时期，也曾引入创投机构。

　　根据招股书，IPO前，除了公司实控人、董事长严斌生持股74.99%，副董事长严海雁持股8.33%，以及铭智投资、铭望投资和铭益投资三个员工持股平台合计2.48%之外，另外两位外部股东分别是持股11.7%的红杉中国和持股2.5%的基石资本。截至发稿前，按照今日市值计算，第一大股东严斌生身价超38亿元。

　　甘源食品把中国传统小吃与现代科技相融合，并持续进行产业升级。基于对这一创新理念和行业机遇的认同，2015年10月，红杉资本中国基金以1.2亿元现金形式认购、在A轮投资了甘源食品，成为企业第一大机构投资人，这也是企业首次进行外部融资。

　　谈及当年红杉的投资，甘源食品董事长严斌生评价甚高：“2015年底，甘源食品成功引入红杉中国的投资，为市场建设与品牌发展注入了新的动力。”

　　红杉资本中国基金董事总经理郭振炜对投资界表示：“中国零食行业规模巨大，伴随着国人饮食的进一步碎片化，行业还有较大发展空间。甘源是一家具有匠人精神的企业，一直坚守产品品质，同时非常重视产品创新和工艺创新，并逐步建立了线下线上相融合的渠道网络。红杉资本中国基金将继续支持企业发展，拓展企业边界，为消费者创造出更加丰富和美味的产品。”

　　2018年8月15日，严斌生、严海雁与基石资本签署《股份转让协议》，严斌生将其所持2.25%的股份以4500万元转让给基石；严海雁将其所持0.25%的股份以500万元转让给基石。也就是说，基石基本以5000万元获得了甘源食品2.5%的股份。此次股权转让，也是甘源食品变更为股份公司后的首次股权转让。

　　基石资本认为，如今中国的休闲食品市场又一次出现了迭代、洗牌和升级：快消品巨头们的孵化器如火如荼地布局休闲食品行业；低脂、无糖等概念成为左右消费者决策的因素；以功能性、便捷性等用户体验为先的产品正在形成趋势，一些我们从未见过的产品形态正在出现……这些变化，将孕育出无数消费品投资的机会。

　　他们正布局一个怎样的消费帝国

　　消费品牌，上市潮来了

　　透过甘源食品IPO，我们不难感受到中国的消费市场是多么丰富和庞大，每个细分行业都存在着诞生巨头的土壤。

　　眼下，我们正处在消费品牌大爆发的前夜。回顾过去20年中国创投史，VC/PE对大消费的热情一直存在，但并未出现过如此大范围而密集的投资热潮。短短几年，我们目睹了泡泡玛特、完美日记、喜茶、奈雪の茶、元気森林、简爱、王饱饱等新一代消费品牌的快速崛起。

　　VC/PE圈似乎达成了共识：消费品牌，是当下To C领域为数不多的投资热点。在这片热土里，为了抢夺优质的项目，投资人竞争激烈。而以往更偏爱互联网/TMT的美元VC们，已经重点布局消费赛道。一家专注消费赛道的知名人民币基金曾向投资界坦言，美元基金的进入，让他们在欣喜之余也面临到争抢项目的压力。

　　这其中，红杉中国已经布局一个庞大的消费帝国。今年上半年，红杉中国在消费领域频频出手，先后宣布投资了兴盛优选、君乐宝、古铭、三顿半、中式快餐乡村基等知名消费企业。时间周期拉长至近两年，诸如喜茶、全棉时代、拉面说、大希地、叮咚买菜等细分领域的领先企业，背后都隐现着红杉中国的身影。

　　在红杉中国看来，消费领域一次次的新“物种起源”，每一波新趋势的爆发是“必然和偶然的共同结果”。偶然性难以预测，但必然性在于经济的发展、人口结构的变化及一系列基础设施、科技水平的发展和变迁。

　　而伴随着VC/PE们的助力，消费赛道的独角兽们开始纷纷奔赴IPO。今年3月，有媒体报道称喜茶即将完成新一轮融资，投后估值从2019年7月的90亿元跳跃到了160亿元，暴涨近8成，业内普遍认为这是喜茶IPO前最后一轮融资。

　　同样地，新茶饮独角兽奈雪的茶也屡次被传将赴美IPO。2月初，彭博社曾报道奈雪最快今年将在美国上市，融资最高可达4亿美元，但因疫情原因搁置，上市地点或将转向香港。7月，奈雪的茶引入原瑞幸咖啡首席技术官刘刚，外界曾猜测此举或为上市作准备。

　　可以预见，中国消费品行业正在酝酿着一波浩浩荡荡的上市潮。