最差“半年考” 中原证券饱受业绩之痛

　　总部位于郑州的中原证券（601375），是国内一家A+H上市券商。以2017年登陆A股的这一时间节点来看，该公司至今一直陷入净利润连年下滑的窘境。今年上半年，业绩状况依然在恶化。

　　8月，又到了各家券商集中公布半年“成绩单”的时候了。

　　对中原证券来说，今年上半年并不好过。业绩快报显示，尽管总资产在增长，但中原证券2020年上半年归属于上市公司股东的净利润（下称：净利润）为3000.83万元，同比大降87.49%。

　　对照过往，今年上半年也是中原证券自2017年1月登陆A股以来净利润增速表现最差的一次。

　　逊于同业

　　2017年上半年，中原证券的净利润降幅曾超过56%。但在2018年上半年、2019年上半年，这家券商又相继实现正增长，净利润增幅分别为9.27%、64.63%。

　　除了纵向对比表现不佳外，中原证券与已披露今年上半年业绩快报的券商同业相比显得尤为惨淡。

　　作为券商老大，中信证券今年上半年实现净利润89.26亿元，同比增长38.47%。尽管今年上半年显现出极强的吸金能力，但就净利润增速而言，中信证券并非最高的。

　　业绩快报显示，中信建投（601066）、东吴证券、浙商证券（601878）、国元证券、东北证券、光大证券今年上半年净利润增速依次为96.54%、37.33%、36.61%、42.77%、12.98%、33.74%。此外，今年上半年业绩预告也显示，华林证券（002945）净利润预计增长50.27%至55.74%，国海证券净利润预计增长56%。

　　在券商同业今年上半年净利润竞相大增的背景下，中原证券超过87%的降幅显得格格不入。据中原证券业绩快报披露，2020年上半年，证券交易量和市场活跃度明显提升，公司经纪业务、投资银行业务手续费净收入同比增加，但受资本市场波动影响，自营及境外业务收入同比下降。此外，其计提减值准备也同比增加。

　　由于上半年业绩快报并未披露完整的财务报表，因此不能看到中原证券更为详细的业务数据。但据7月发布的一份公告显示，中原证券2020年第二季度合并报表计提资产减值准备共计6267.15万元，减少同期利润总额人民币6267.15万元。可做比较的是，中原证券2019年的净利润也只有5822.27万元。

　　查阅资产减值准备的细项发现，中原证券今年第二季度仅对买入返售金融资产计提减值准备就达4763.92万元，而这主要是对涉及新光圆成、银禧科技（300221）、【科陆电子(002121)、股吧】等的股票质押业务计提减值准备。其中，新光圆成、科陆电子均已被实施退市风险警示。

　　在今年7月发布的关于计提资产减值准备的公告中，中原证券将资产减值准备划分为信用减值准备和其他资产减值准备。其中，信用减值准备主要涉及买入返售金融资产、债权投资、其他债权投资、其他金融资产等。

　　事实上，除了第二季度，中原证券还在今年第一季度大幅计提资产减值准备。其中，2020年一季报显示，中原证券光计提信用减值损失就达6813.17万元，同比增长834.84%，而这也主要是因为股票质押减值准备计提增加。

　　连年下滑

　　以“半年考”来看，去年上半年是中原证券近年来净利润增速最高的一年。其中，这一增速超过64%。

　　但即便如此，这家券商去年全年的净利润依然下滑11.50%。可见，跑得赢上半场，也并不意味着能跑赢全场。

　　分季度来看，中原证券去年四个季度的净利润数据依次为1.82亿元、0.58亿元、0.51亿元、-2.32亿元。显然，去年第四季度极大拖累了中原证券的净利润增长。

　　若以营业收入来看，中原证券去年全年同比增长43.82%。之所以最终净利润为负增长，当年所得税费用大增680.16%是重要原因之一。年报显示，在扣减所得税费用前，中原证券去年营业利润、利润总额均正增长。

　　对比近些年的业绩发现，中原证券净利润一直陷入连年下滑的窘境而不能自拔。

　　在A股上市的前一年，中原证券于2016年实现净利润7.19亿元，同比下降48.87%。此后，自2017年至2019年，该公司的净利润“跌跌不休”，增速依次为-38.50%、-85.12%、-11.50%。

　　除了净利润增速，净利润规模、加权平均净资产收益率也是观察券商盈利能力的重要指标。

　　年报显示，在净利润规模方面，中原证券已由2016年的7.19亿元降至2019年的0.58亿元。至于加权平均净资产收益率，其2016年尚达到8.89%，但到了2019年，这一数据仅有0.59%。以2020年上半年来看，中原证券的加权平均净资产收益率进一步降至0.31%。毫无疑问，中原证券的盈利能力已大大下降。

　　对中原证券来说，2018年是净利润降幅较大的一年，超过85%。查阅年报发现，当年中原证券合并报表净利润为0.96亿元，但母公司口径净利润已亏损0.58亿元。

　　究其原因，与当年资本市场遇冷密切相关。中原证券年报披露，2018年受经济下行、金融去杠杆等因素影响，上证综指和深证综指分别较上年末下跌24.59%和34.42%。

　　以经纪业务为例，该业务是中原证券的第一大业务。2018年，这一业务的营收占比超过56%。年报显示，当年中原证券经纪业务营收降幅就超过27%，而公司整体营收下降23.19%。

　　依赖经纪

　　作为总部位于郑州的一家券商，中原证券的大部分网点都集中在河南。

　　年报显示，截至去年年末，中原证券拥有88家证券营业部。尽管该公司称其证券营业部分布在全国13个省、自治区、直辖市，但河南就占了72家。

　　在中国证券业协会发布的券商2019年排名中，中原证券的总资产（专项合并口径）排名是第42位，但净利润排名仅列第81位。对于一家A+H上市的券商来说，中原证券这样的净利润排名无疑较为靠后。

　　中原证券在去年年报中称围绕“做强投行、做优投资”业务战略，公司持续深化投行改革，大力引进保荐代表人等专业人才，专业能力显着提高。不仅如此，该公司还将“以投行为龙头的全业务链协同优势”视为自身的核心竞争力之一。

　　不过根据业务结构来看，中原证券去年投资银行业务的营收贡献远不及经纪业务、自营业务。其中，投资银行业务营收为2.09亿元，占比8.81%。而经纪业务营收为13.92亿元，占比58.66%；自营业务营收为4.21亿元，占比17.74%。可见，中原证券对经纪业务依赖度仍然很高。

　　同很多券商一样，中原证券当下也试图在传统经纪业务基础上进一步做强财富管理。比如，中原证券此前称其要进一步打造“科技驱动、专业支撑、一体联动”线上线下一体化财富管理业务生态，培育以客户需求为中心财富管理的核心竞争能力，构筑以专业化服务为核心的全新业务模式。

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