方德证券：海尔智家赴港上市 智慧家庭能否助海尔弯道超车

　　进入九月，美股市场高位跳水后，上周（9月7~11日）美股三大股指宽幅震荡，周K线纷纷录得带较长上影线的小阴线，其中，纳指跌幅最大，单周跌超4个百分点。港股方面，恒生指数在月初连续阴跌后，上周跌幅收窄，低位弱势整理。

　　方德证券分析人士表示，美股市场高位回吐，陷入宽幅震荡行情，全球金融市场表现低迷。本周美联储将举行九月议息会议，届时将会就美国经济复苏态势及未来货币政策观点作预判，虽然美股近日大跌，但美联储显然并不在意市场波动，随着疫情的好转，本周有概率作出不那么鸽派的货币政策指引，兼之美国总统大选日益临近、不确定性日增，未来数月美股市场或将难有较好表现；相形之下，港股市场则有低估值优势，且国内经济复苏强劲，下半年慢牛行情值得期待。

　　海尔智家北京001号店开业

　　下半年的港股市场，不仅中长线的投资布局时机有利，同时港股作为国内企业面向国际市场的桥头堡作用也愈发凸显。近日，国内三大白家电巨头之一、全球家电行业领导品牌――海尔智家（600690）向港交所递交了上市申请，据悉，本次海尔智家上市，将会进一步私有化海尔电器（HK：01169），整合海尔集团全产业链，推进海尔国内架构改革，持续释放公司产能及盈利。

　　海尔智家赴港上市 家电市场三分天下，谁能最终逐鹿中原？

　　因海尔兄弟而家喻户晓，至今，海尔智家的品牌影响力仍是国内最大的，且在国际范围内也是颇具知名度的。据招股书显示，2011年~2019年海尔智家的大家电零售量在全球家电企业中连续九年位列第一；海尔品牌的制冷设备、洗衣设备零售量连续十一年蝉联第一，其中，海尔智家的家电品牌集群已相当成熟，包括海尔、卡萨帝、Leader等知名品牌。

　　招股书显示，2017年、2018年及2019年，海尔智家的收入分别为人民币1542亿元、1776亿元及1980亿元，复合增长率为13.3%；利润分别为人民币91亿元、99亿元及123亿元，复合增长率为16.1%。受新冠肺炎疫情的影响，2020年上半年，海尔智家创收人民币957亿元，利润36亿元，较去年同期相比分别减少1.6%及41.6%。单从海尔智家自身的成长性看，虽然疫情冲击下营收、利润都有所下滑，但从中长期的增长率看还是非常理想的，尽管家电市场近年有所饱和，但市场的集聚效应也使得海尔保持相当不错的成长速度。

　　不过，提到家电，当然就少不了把家电市场的三巨头――美的、海尔、格力――拿出来作比较了。

　　八月末，美的集团（000333）、格力电器（000651）先后发布2020年半年报。上半年美的营收1390亿元、净利139亿元，下滑都不超10%，而格力则比较严重，营收下滑近30%至695亿元，净利润腰斩至63.6亿元。美的规模大，且泛小家电，以量取胜，因此抗风险能力更强；而格力则专注空调，产品结构单一，虽然疫情下加大了让利力度，但鉴于空调市场相对饱和，高库存下的价格战效果并不佳，这就造成了格力营收、净利双双惨跌的原因。对比海尔智家，虽然营收跌幅居中，但净利下滑也非常之大，这就归因于其全球范围经营、毛利率不高、布局物联网的业务特点。

　　以历年的净利率看，海尔智家的创收能力都是不及美的和格力的，这一方面可以理解为海尔分立上市的复杂架构及底层低效导致的较高期间费用，也可以解释为海尔智家在国际范围内的市场开拓成本。

　　随着本次上市及海尔电器的私有化，海尔智家将会实现整个集团内研发、采购、制造、销售等全产业链环节上的资源共享、能力共建，优化运营水平，放大盈利空间。

　　方德证券分析人士表示，近年来海尔一直在布局物联网，剥离非核心业务，改善现金流以倾注于智慧家庭解决方案的核心业务。据悉，今年七月底海尔智家就转让了卡奥斯54.5%的股权。随着海尔电器的私有化，海尔智家物联网的经营方向将更为明确。相比较于美的、格力，海尔智家的商务拓展更全球化，市场前景也更科技化、高端化，多年的潜心布局或将在这次赴港上市中集中爆发.