鸿路钢构:产能持续扩张 盈利能力有望再提升

    来源: 财股网 作者:佚名

    摘要: 事项:鸿路钢构发布2020年度经营情况简报:公司2020年新签订单173.68亿元,同比+16.24%,其中材料订单171.76亿元。2020Q4单季度新签订单47.88亿元,同比+47.55%。

      事项:

      鸿路钢构发布 2020 年度经营情况简报:公司 2020 年新签订单 173.68 亿元,同比+16.24%,其中材料订单 171.76 亿元。2020Q4 单季度新签订单 47.88 亿元,同比+47.55%。

      评论:

      Q4 订单显着提速,全年材料订单同比+24%。公司 2020 年新签订单 173.68 亿元,同比+16.24%,其中材料订单 171.76 亿元,同比+24%,工程订单 1.92 亿元,同比-83%,全年新签大额订单(合同金额达到1亿元以上或钢结构加工量 10000 吨以上)30 项,同比+17 项,合同总额 24.01 亿元,同比-9.60%,主要系 19Q3 基数较高,浙江石油化工单个项目金额 11.7 亿。公司 2020Q4 单季度新签订单 47.88 亿元,同比+47.55%,均为材料订单,提速显着,我们认为主要系下游需求旺盛。根据公司近期公告,2020 年 12 月公司产量已超 30 万吨,提前实现日产万吨的目标。公司还同时公布了全年生产情况,2020 年公司钢结构产量 250.58 万吨,同比+34.36%,其中 Q4 产量 84.22 万吨。

      产能持续扩张,盈利能力有望再提升:2019 年底,公司钢结构加工制造产能不到 300 万吨,根据公告,预计 2021 年产能将达 450 万吨。目前公司吨净利在 300 元左右,我们认为未来仍有提升空间:1)随着装配式建筑的推进,钢结构下游需求旺盛,预计行业十年产量复合增速将超 10%,如果考虑钢材价格变化,产值增长弹性可能更高;2)钢结构加工行业本身盈利性较差,除鸿路外,行业内其他小企业的单吨盈利仅 200 元左右。我们认为,近期钢材价格升至高位,在需求端的保障下,企业有望迎来提价机遇。另外,相对小企业,公司对于大订单的话语权更强,议价能力更高,公司还可通过调整订单结构提升订单均价;3)规模扩张叠加数字化管理能力增强,公司期间费率有望下降,单吨费用已连续两年大幅下降。

      行业集中度较低,龙头成长空间可期:2019 年全国钢结构产量 7373 万吨,过去 3 年产量复合增速约 10%,其产值复合增速高于产量。公司作为钢结构加工制造产能的绝对龙头,2019 年市占率不到 4%。根据协会数据,2018 年全国仅12 家钢构企业产量超 30 万吨,第一梯队的企业已经存在较大规模差异。目前行业订单存在规模化趋势,小企业对大项目的把控能力较差,供货能力也不足,公司优势显着,产业链话语权有望进一步增强。

      盈利预测及评级:我们维持预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.36 元、1.76元、2.14 元/股,对应 PE 为 32x、25x、20x。我们认为随着装配式行业的快速发展,钢构件的市场空间有望被进一步打开,公司市占率仍有较大提升空间,长期成长性优异,给予 2021 年 25 倍估值,目标价 44.0 元,维持“强推”评级。

      风险提示:疫情扩散超预期,产能利用率不达预期,原材料价格剧烈波动。(华创证券)

    关键词:

    钢结构,小企业

    审核:yj127 编辑:yj127

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