“套保亏损”？误读是最大风险

　　12日晚间，道道全（002852）粮油股份有限公司（下称道道全）披露2020年业绩预告，称“因对原材料市场单边上行的行情判断有所偏差，导致2020年套期保值产生平仓亏损约2.07亿元”。

　　道道全将亏损甩锅给“套期保值”，引发了市场一片质疑。13日晚间，深交所向道道全发出关注函，要求其结合原材料价格、对原材料进行套期保值的具体情况，说明报告期内产生平仓亏损的原因。

　　事实上，所谓“套保亏损”，这一概念并不准确。套期保值的目的是实现企业经营业绩稳定，应以是否有效实现企业成本锁定和利润稳定为评价标准，不能简单用盈亏评价。通常所说的“套保亏损”是企业在套期保值操作中的保值头寸亏损。但在实际操作中，保值头寸的亏损，反而是现货头寸盈利的保障。两者之间有极强的对应性、对冲性。

　　亏与不亏，不能仅看期货账户，要期货现货两个账户一起看。为了对冲价格风险，企业套期保值需遵循“数量相等、方向相反”原则，无论市场如何波动，期货现货两个账户最终会出现一盈一亏，这种盈亏冲抵，正是企业通过套期保值稳定利润曲线的关键；若期货现货头寸方向相同，同盈同亏，企业就是在进行投机交易，单边赌价格走势，并非套期保值，企业的利润曲线反而会大起大落。

　　值得注意的是，去年12月16日，道道全披露了其修订后的《期货套期保值内部控制制度》，其中第十五条：董事会审议套保保证金额度标准由原“单边持仓保证金金额超过5000万且低于公司最近一年经审计净资产10%”大幅提升至“不超过公司最近一期经审计净资产的50%”；股东大会审议标准由原“单边持仓保证金金额在公司最近一年经审计净资产10%以上”修改为“占公司最近一期经审计净资产的50%以上（含50%）”；第二十三条，套保信披规范也删除了此前明确的金额标准。

　　据今不足一月，该公司期货头寸就“实际”产生了超过2亿元的亏损，其修订套保制度的目的，令人费解。

　　从上市公司信息披露角度而言，也要全面、细致、充分。道道全12日晚公告，并未提及套保头寸数量和现货头寸盈利情况，仅简单将亏损归因于套期保值，有失偏颇，这也是深交所即时发出关注函的直接原因。

　　该事件也表明风险管理对实体企业的重要性，而对其专业性也有较高要求。对于企业而言，套期保值紧密结合生产经营，商业机密性强，不愿寻求外力，但是在风险管理制度和人才团队尚不成熟的情况下，还是应该与期货公司这类专业金融机构开展合作。期货公司更要积极主动探索多种业务模式，为企业提供更加全面、灵活、精准、高效的风险管理服务。

　　经过30年的发展，中国期货市场凭借特有的风险管理功能，已经成为实体经济运行的“稳定器”和“避风港”，在服务实体经济中发挥着越来越重要的作用。道道全将亏损甩锅给“套期保值”，容易给社会大众造成误解，也不利于我国企业风险管理能力的持续提升。