定增等于蒸发？ 京东方200亿落地 面板行业周期上行 增资OLED再领跑

　　消费日报网财经讯京东方一纸200亿元的定增公告，像一颗雷炸在了日渐上扬的股价走势上，该公司于1月14日刚创出阶段新高价7.49元/股。

　　1月15日晚，京东方发布2021年非公开发行A股股票预案公告。根据公告，本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%，拟定增募集不超过200亿元，用于加码主营业务。香颂资本执行董事沈萌对消费日报财经频道记者表示，趁着政策风口红利，股市流动性充盈、估值处于过度高位时，尽可能以低成本大规模融资，减低自身资产负债结构失衡隐藏的风险。

　　从业绩来看，京东方盈利能力提升明显。京东方前三季度累计实现营收1016.88亿元，同比增长18.63%，其中第三季度实现营收408.21亿元，同比增长33.04%，归母净利润13.40亿，同比暴增629.30%，业绩拐点已出现。从二级市场的表现来看，自2020年下半年以来，京东方股价步入上行通道，累计涨幅达71%。

　　200亿元定增落地

　　120万户股东难眠

　　时隔八年，京东方再次掀起了大规模的融资风暴。犹记得2013年京东方一次性募资460亿元，创下A股最大规模再融资记录，此次亦不逞多让，200亿元的定增公告再次引起热议。1月15日，京东方公告称拟定增募集不超过200亿元，资金用途主要包括收购武汉京东方24.06%股权（65亿元）、增资并建设重庆OLED产线（60亿元）、增资并建设云南12寸硅基OLED产线（10亿元）、增资并建设成都京东方医院（5亿元）、偿还贷款（30亿元）、补充流动资金（30亿元），目前京东方总股本为347.98亿股，本次定增股票数量约为69.6亿股，发行对象为包括京国瑞基金在内的不超过35名的特定投资者。其中，京国瑞基金拟以40亿元现金认购本次非公开发行A 股股票。根据公告，京国瑞基金为北京国有资本经营管理中心控制的主体。截至2019年底，京国瑞基金净资产为113.81亿元，盈利10.80亿元。

　　鉴于京国瑞基金为北京国有资本经营管理中心控制的主体，且京国瑞基金与北京电子控股有限责任公司签署了《一致行动协议》，根据《上市规则》的有关规定，京国瑞基金认购公司本次非公开发行股票的行为构成关联交易。截至 2021年1月8日，北京电控合计拥有可支配表决权股份数为 39.40亿股，占公司总股本的11.32%。考虑到京国瑞本次认购股票之规模以及上述《一致行动协议》，本次发行完成后，北京电控实际可支配表决权股份比例将得到提升，但不会导致该公司实际控制权发生变化。

　　200亿元的定增方案落地，京东方A股吧里立刻炸开了锅。大部分股民对定增持悲观情绪，纷纷表示“本来好好的走势搞得又不行了”、“增发就是蒸发”，但也有一部分股民表示“京东方之前十几年烧钱、不赚钱、辛苦、有大市场。最近北向资金大量流入是假外资？还是看好京东方未来进一步通过垄断能赚钱了？”根据同花顺（300033）数据，截至9月30日，京东方股东总数为120.78万户，当仁不让的“散户之王”。

　　一石激起千层浪，京东方的定增公告让120万户股民难眠。沈萌表示，趁着政策风口红利下，股市流动性充盈、估值处于过度高位时，尽可能以低成本大规模融资，减低自身资产负债结构失衡隐藏的风险。京东方同样在公告中表示，本次发行完成后，公司的资金实力将得到有效提升，总资产和净资产规模增加，资产负债率下降，资产结构更加合理，财务结构更加优化，有利于降低公司的财务风险并为公司的持续发展提供保障。

　　收购武汉京东方光电24.06%股权

　　尽享行业上行红利

　　面板行业属于典型的周期性行业，企业毛利率随面板价格的变化而波动。2016年-2017年，面板市场价格快速上涨时，京东方的毛利率也达到了峰值25.07%。2018年往后，受产能溢出的影响，面板价格持续下跌，企业毛利率也随之下降。2020年，京东方前三季度的毛利率为16.91%，净利率为1.49%，较2019年的历史低点有了明显的反转，行业的上升趋势已经愈发明显。

　　行业加速回暖，京东方在此之际收购武汉京东方光电24.06%股权，有助于其增强产线控制力，充分享受行业发展期红利。根据公告，京东方拟使用部分本次非公开发行所募资金（65亿元）购买武汉京东方光电24.06%股权（武汉临空港工发投14.44%+长柏基金9.62%），交易对价约65亿元，收购完成后，该公司对武汉京东方光电持股比例将从23.08%提升至47.14%。武汉京东方主要生产32英寸及以上大尺寸显示屏产品，收入主要来自其建设运营的第10.5代TFT-LCD生产线，产线于2019年12月底实现量产，2021年有望实现满产。

　　根据公开资料，2020年前三季度，武汉京东方光电的营业收入为5.72亿元，营业利润为-1.95亿元，股东权益225亿元。而本次回购价格相当于1.2倍PB，位于历史上面板行业股权回购案例的估值中枢，明显低于目前上市公司估值。国盛证券指出，考虑到当前行业景气，2020年5月底至12月32/43/55/65寸TV面板涨幅分别为97%/64%/67%/35%，产线盈利性显着增长，本次回购有利于增厚上市公司盈利能力。

　　发力产线高端化

　　抢滩OLED市场

　　自OLED技术问世以来，其在智能手机、高端笔记本电脑、可穿戴设备以及高端车载屏幕等应用中发展迅猛。而纵观OLED市场，三星电子拥有早期大量研发投入的先发优势，遥遥领先于其余一众厂商，占据着主导地位。根据智研咨询的数据显示，2019年全球OLED市场产值达到304亿美元，同比增长14.72%，其中全球AMOLED智能手机面板出货量约为4.6亿片，韩企出货量约达4.06亿片，占总份额的88.2%。

　　京东方作为面板行业龙头，自然在OLED上费了一番功夫。目前，京东方拥有成都、绵阳两条在产AMOLED线，覆盖主流手机客户。奔驰、蔚来等厂商也发布了搭载柔性AMOLED大尺寸车载显示屏。根据UBI Research在《2020年OLED显示器半年度报告》中的估计，当京东方OLED生产线满产后，公司在OLED市场中的占比将保持在22%左右。

　　与此同时，京东方再度加码OLED业务，在该公司本次募投项目中，60亿元将用于建设京东方重庆第6代AMOLED生产线，项目总投资465亿元，设计产能4.8万片/月，定位于折叠屏手机、NB/Pad、车载显示面板；10亿元将用于云南建设12英寸硅基OLED项目，项目总投资34亿元，达产后年平均生产OLED微型显示器523万片，该公司预计AR/VR将迎来快速增长期，12英寸产线有望契合AR/VR等近眼显示的技术需求，保持公司竞争力领先。前瞻产业研究院预计，自2021年往后，中韩厂商在OLED市场中的占比将分别保持在43%和55%左右，形成两强态势。

　　1月18日，京东方低开高走，盘中股价一度跌达5.44%至6.43元/股，截至收盘，股价翻红为6.84元/股，涨幅为0.59%，成交额为128.5亿元，总市值为2380亿元。