敲定！王府井合并首商股份 资源再度排列组合

　　三年，王府井（600859）与【首商股份(600723)、股吧】（600723）的重组业务终于水落石出。1月18日晚，王府井集团股份有限公司（以下简称“王府井”）发布公告称，该集团与北京首商集团股份有限公司（以下简称“首商股份”）正在筹划由王府井通过向首商股份全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并首商股份并发行A股股票募集配套资金。此次合并预计构成重大资产重组。

　　分析指出，二者作为首旅旗下的商业零售业务板块，具有类似的经营业务，重组是必然趋势。重组可让首旅解决同业竞争，又可实现商业零售概念的重塑。不过，王府井与首商股份的部分核心项目，其所在的业态濒临生命周期末端，想要实现重组的利益最大化，当局者还要加紧转型。

　　重组敲定 降低同业竞争

　　继开展海南岛内免税业务后，王府井又以换股吸收的方式合并首商股份。北京商报记者从王府井发布的公告中获悉，此次王府井与首商股份的合并可能造成重大资产重组，双方将就本次合并的具体交易方案、换股价格、债权债务处理、员工安置、异议股东保护机制等安排进行协商，全力推进本次合并，并完成正式交易协议的签署。虽然具体细节尚未公布，但可以预判的是，合并之后，王府井在北京乃至全国范围所占的市场份额越来越大。

　　王府井与首商股份的重组看似来得突然，但实际上早有前奏。早在2018年1月，北京首旅集团和王府井东安集团实施合并重组，这便意味着首旅集团正式拥有王府井和首商股份两大商业零售概念。对于一个企业拥有两个同类业态板块，彼时就有不少分析指出，王府井东安作为王府井上市公司的控股股东，王府井和首商股份重组势在必得。

　　中购联购物中心发展委员会主任郭增利向北京商报记者表示，王府井和首商股份的控股股东都是首旅集团，二者重组既可以解决业务重叠和同业竞争问题，又可以更好地整合北京零售市场资源，提升北京零售行业的综合影响和带动能力，助力北京消费中心建设。

　　北京商报记者梳理王府井、首商股份在北京市场的业态布局发现，两者同样扎根零售领域，在百货商城、购物中心、奥莱等业态上的布局均有相同的动作。首商股份从事的主要业态包括商业零售，覆盖百货商场、购物中心、折扣店（奥特莱斯）和专业店，前三大业态王府井均有涉猎。

　　王府井履新 或许要负重赛跑

　　王府井合并首商股份，对于王府井而言是福是祸还不能定论。如果从首商股份的近期财报数据来看，王府井面临的挑战不小。首商股份2020年三季度财报显示，报告期内，首商股份营业收入同比减少70%，营业成本较上期减少71%。当时首商股份解释称，业绩下降主要受新冠肺炎疫情影响销售大幅下降和新收入准则的实施公司部分业务收入确认方式产生变化所致。

　　若是除去疫情的影响因素，首商股份在2019年全年业绩表现也较为平平。首商股份2019年全年财报显示，报告期内，公司实现营收99.44 亿元，同比减少1.27亿元；实现利润总额6.7亿元，同比增加0.09亿元；实现归属于母公司股东的净利润3.98亿元，同比增加0.34亿元。

　　再看王府井，北京商报记者查阅近两年王府井的财报内容发现，王府井全年营业收入在200多亿元左右，例如2019年全年营收为267.89亿元。可见，王府井的财报业绩明显优于首商股份，合并重组后，前者多少要“拽着”后者才行。郭增利表示，从2020年及过往业绩表现看，首商股份面临的经营压力确实比较明显，通过此次重组有利于推动首商股份的业务细分。

　　从业务层面来看，首商股份在北京市场拥有贵友大厦、西单商场、燕莎友谊商城、燕莎奥莱及金源新燕莎MALL等综合体。而其中的贵友大厦和西单商场近半数已经闭店改造，燕莎友谊商城也处于北京“一店一策”的调整名单中。

　　王府井在北京拥有北京市百货大楼、北京东安市场、北京长安商场、北京双安商场、北京右安门王府井购物中心和北京赛特奥莱六大项目，全国范围布局大约在30个城市左右，经营业态覆盖百货、购物中心、奥莱、超市及免税品五大主力业态。两者在业态与项目的权重比较时，强弱也较为明显。

　　在郭增利看来，对于王府井而言，从去年获得免税牌照到现在重组首商股份，王府井成为了北京国有商业的集成者。从项目覆盖到业态多元，再到零售与旅游和免税业务相互结合，王府井具备了国内零售企业最完备的经营系统，进一步夯实了其核心竞争力。

　　重塑商业零售 利益能否最大化

　　二者重组，或将对北京商业进行颠覆。“此次重组将使首旅集团或者王府井站在北京商业全局高度，从发展方式上进行统筹规划。”郭增利表示。

　　对于合并重组之后的影响，投行从业人士何南野对北京商报记者分析称, 在首旅集团统一规划之下，王府井通过吸收合并的方式，把相关的业务整合到一个主体里面，“这样既可以解决同业竞争，又可以实现商业零售概念的重塑”。

　　“通过合并整合，可以对首旅集团的商业零售概念进行人员安置，这一过程会充分激发集团内部管理人才的活力。” 何南野强调，涉及到资产整合就会关联到线下门店的整合，期间首旅集团可能会考虑门店位置、客流量等多方面因素，对项目进行筛选。

　　何南野继续解释：王府井和首商股份两家公司的经营风格具有一定差异，各大项目是按照统一风格发展还是差异化发展，是整合之后必须要解决的问题点。

　　毋庸置疑，项目发展的好坏才能决定未来首旅集团商业板块走势的方向。北京商业经济学会常务副会长赖阳指出，无论如何重组，王府井和首商股份面临最大的问题依旧是商业模式问题。“二者经营的核心业态多以百货店或者是类似百货模式的购物中心为主，在云消费时代，上述业态实际趋近于业态生命周期的末端，所以重组之后，想要实现收益最大化，各大项目急需加快转型进度。”赖阳称。