千元股石头科技遭遇解禁后首轮减持 小米系股东齐动

　　小米系正在从一手打造的千元股中撤退，保持同步的还有这家公司董监高们。

　　2月22日，上市周年限售股解禁当日晚间，北京石头世纪科技股份有限公司（688169.SH，以下简称“石头科技”）公布减持计划，涉及10名股东，方式包括询价转让、集中竞价或大宗交易，减持股份来源皆为IPO前持有股份，并于2月22日起上市流通。

　　互联网贝壳财经记者梳理发现，参与此次减持的股东可大致分为三类：公司董监高成员、小米系和其他。其中，通过集中竞价或大宗交易的方式减持股份合计不超过约739.75万股，占总股本不超过11%。参与减持的股东共持有股份占总股本的49.63%。

　　除此之外，石头科技此前披露的此轮解禁名单中有两家机构因持股未超过5%，不需要披露减持计划。如果两家机构也参与此轮减持的话，总减持规模还将扩大。

　　以2月22日收盘价966.02元计算，此轮减持规模将超过70亿元。受此消息影响，市场反应剧烈。计划公布后首个交易日，2月23日的开盘价较前一交易日收盘价跌超13%。不过，随后半个小时内，股价再度拉升，重回千元以上，至午间休盘股价跌落至994.01元。

　　谁在撤退？

　　因科创板减持细则简化了询价转让业务环节，取消信息披露要求，所以石头科技披露的减持计划中只披露了通过集中竞价或大宗交易方式减持的相关数据。但通过这一系列数据，也足以看出谁想要在这场高股价盛宴中分蛋糕了。

　　互联网贝壳财经记者梳理的第一大类减持股东，就是该公司董监高成员和员工持股平台。石头科技公告显示，高管成员中也有通过员工持股平台持有部分股份，以下按公告披露数据，并未对个别股东进行加减处理。

　　公告披露，公司董事、副总经理毛国华、吴震、万云鹏以及公司监事张志淳的减持规模均为其自身持股约四分之一，四人累计减持计划不超过总股本的2.06%。公司员工持股平台“石头时代”计划减持不超过总股本的2.79%，通过集中竞价和大宗交易的减持规模大致是1:2，减持规模占其持股的37.2%。

　　第二类则是小米系成员，主要包括小米和与小米相关的资本机构。小米主要通过两个机构持股，分别是天津金米和顺为，合计持股占总股本的18.53%，仅次于石头科技控股股东、实际控制人、董事长、总经理昌敬。天津金米计划减持不超过总股本的2%，占其持股约22.46%；顺为计划减持不超过总股本的0.75%，占其持股约7.78%。

　　根据石头科技此前披露的招股书，2015年3月，天津金米在第一次增资扩股时参与投资，在第二次增资时转让部分股份给拉萨顺盈，并参与了后续第四、第五次增资。作为小米的相关方，顺为在2016年3月参与了第二次股权转让，通过赫比上海受让获得股份，并参与了第三、第四和第五次增资，以及接盘了拉萨顺盈减资退出的股份。

　　高榕、启明此次均计划减持不超总股本的1%，占各自持股的约19.79%和22.79%。这两家机构与因持股未超过5%而无需披露减持计划的无锡沃达、GIC可看作同一类，他们与顺为同在第二次股权转让中入局。

　　事实上，这些机构与小米关系密切，GIC、启明曾参与小米融资，高榕资本官网称其邀请小米创始人或核心高管成为出资人，无锡沃达不仅直接投资小米系公司，还与其共同投资多家公司。

　　除此之外，此次参与减持的还包括丁迪，计划减持不超过总股本的1.50%，占其持股约25.32%。招股书显示，丁迪在Dowjones Co.从事编辑工作。上市主体前身石头有限设立于2014年6月，当时丁迪就已经入股，但是仅实缴了3万元。2015年2月，丁迪与上海赫比、天津金米共同参与第一次增资时，才补齐投资款。她还参与了第四、第五次增资。

　　丁迪的配偶是胡泽民。根据招股书和工商资料，胡泽民创立了MFund魔量资本，专注于投资中国早期互联网企业，包括拼多多和SOUL等公司。他曾是91无线首席执行官，并曾作为网龙网络首席财务官一手推动该公司在香港上市。

　　有趣的是，胡泽民曾在接受媒体采访时表示，虽然佩服雷军，但并没有看懂小米的模式。他曾形容小米涉足硬件一事，在某种程度上“有点画地为牢”，因为这一举措打消了其他平台推广小米旗下应用的积极性，甚至对媒体直言“他们的路有一点点歪了”。

　　去小米化？

　　一家主打智能清洁设备的公司如何受到科创板青睐，甚至在股价上冲击贵州茅台（600519）？

　　在石头科技上市前两年，另一家主打此类产品的公司科沃斯（603486）就已经在A股主板上市，并摘下“扫地机器人第一股”的头衔。前复权下，该公司上市以来的最高股价也并未超过128元。然而，石头科技发行价就达到每股271.12元，上市首日收盘价报每股500.10元。

　　推动石头估值的是小米。在招股书中，这家公司对投资者进行风险提示的第一条就是与小米的合作。这其中不仅有大量的关联交易，还有经营和销售依赖以及股权施压影响，甚至是所有小米生态链企业都逃不过的，自有品牌产品与小米“米加”品牌产品的相互竞争，甚至与同类产品的另一家生态链公司竞争。

　　招股书显示，2016年，石头科技的主营业务收入全部来自于小米集团。2017年，石头科技开始推出自有品牌产品，小米集团的收入占比才开始逐渐下降。不过，石头科技凭借与小米联手，两家市场份额之和直逼科沃斯。

　　对石头科技而言，去小米化意味着可以抬高毛利。招股书披露，由于小米参与利益分配，所以导致其在米家产品的毛利率低于同行业公司水平，而且这类产品的毛利率也低于自有品牌产品。这也是小米生态链上其他公司的问题，如云米、华米也早于石头科技开始探索去小米化的道路。

　　但是，去小米化也会带来诸多问题。一方面，作为小米生态链上的成员，石头科技获得了小米的背书，也获得了供应链和渠道的扶持，以及品牌溢价能力的加持。在发展自有品牌时，石头科技与其他小米生态链公司面临了同样的问题，就是如何打造自己的价值。

　　另一方面，对生态链公司而言，小米一贯主张持有15%至40%的股份，占股不控股。但对部分生态链公司而言，小米甚至是唯一客户。石头科技在招股书中披露了小米的极高的话语权，对公司的“三重一大”等事项有重大影响。具体来说，石头科技更换供应商时需要提前告知小米，而因自有品牌代工厂与米家一致，所以小米如果提出异议，则将影响公司代工厂选择。

　　2018年，雷军曾在小米6X的发布会上宣布，每年整体硬件业务（包括手机及IOT和生活消费产品）的综合税后净利率不超过5%，如超过，我们将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。这意味着，原本就利润不高的代工品，小米还将压低收益。

　　扫地机器人的前景？

　　2020年上半年，石头科技逐步拓展自有品牌销售渠道，加大品牌宣传推广，自有品牌销售的占比再度提高，同时，海外业务持续扩张，重点发展美国、欧洲及东南亚市场，海外收入同比增长210.64%。不过，由于米家扫地机器人订单价减少，最终上半年营业收入同比减少16.42%。

　　2021年2月9日，石头科技披露了2020年度业绩快报。该未经审计数据显示，2020年度营收约为45.30亿元，同比增长7.74%；归属于母公司净利润约为13.71亿元，同比增长75.19%。延续了上半年自有品牌和海外市场的发展，同时，石头科技使用闲置募集资金及闲置自有资金进行了现金管理业务，同时收到了基于技术领先性的政府补助，提升了净利润水平。

　　中金公司（601995）研报称，2019年由于缺少亮眼的创新产品，叠加经济不景气，行业需求明显放缓，而2020年扫地机器人创新加速，石头科技和科沃斯推出同时采用激光导航和视觉导航的新品，云鲸推出自动清洗拖布的扫拖一体产品，用户体验升级，叠加疫情催化，行业迎来高增长。不仅如此，2021年渗透率会持续增长，而无须担心2020年高增长造成的高基数。