2020年净利润同比增长30.04% 行业需求旺季到来 卫星石化可享龙头红利

　　消费日报网财经讯 2月22日晚间，卫星石化（002648）（002648.SZ）发布了公司2020年的业绩快报。根据公告，该公司2020年实现营业总收入107.73亿元，同比下降0.05%；实现归属于上市公司股东的净利润16.55亿元，同比增长30.04%；基本每股收益1.52元，较上年同期上升26.67%。

　　业绩大幅攀升，卫星石化表示，三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转，主要产品销售价格上涨。同时，公司各产品生产装置运行稳定，成本控 制进一步优化。公司去年四季度归属于上市公司股东的净利润约为7.53亿元，同比增长约114.74%。

　　需求旺季到来

　　丙烯酸及酯价格上扬

　　从业绩快报估算，2020年第四季度实现营收32.2亿元，同比增长16.9%；归母净利润为7.5亿元，同比增长114.7%，创历史最好水平。根据中泰证券（600918）研报，因国内疫情得到控制，公司丙烯酸产品需求转好，2020年第四季度丙烯酸均价7632元/吨，同比上行13.56%，丙烯酸价差2373元/吨，同比上升1065元/吨，单吨盈利改善，公司具备48万吨丙烯酸产能，受益明显。受此两方面推动，卫星石化四季度单季度盈利历史新高。

　　进入2021年，卫星石化主营产品价格继续回升。根据，2021年2月19日华东地区丙烯酸、丙烯酸丁酯报价分别为9200、15000元/吨，年初以来分别上涨19.5%、31.6%；丙烯酸-丙烯最新价差为3782元/吨，年初以来扩大47.2%。短期丙烷价格由于美国寒潮影响上涨，后续有望阶段性回落。华泰证券研报预计春节后下游传统需求旺季有望来临，公司产品景气有望继续回升。

　　行业景气度提升

　　卫星石化话语权高

　　建筑行业和快递行业为丙烯酸及酯主要下游，丙烯酸及酯主要运用于建筑行业的涂料与快递行业的胶粘剂。随着房地产行业竣工高峰期与快递行业持续高速发展，丙烯酸及酯的需求有望维持20%的增速水平。从价差来看，2020年第四季度丙烯酸-丙烯价差为4901/吨，环比第三季度增加2129元/吨，进入盈利改善通道，供需格局向好下，丙烯酸行业景气度有望持续。从需求端来看，排除2017年因德国巴斯夫丙烯酸及酯装置影响造成的需求短暂抬升影响，2018年-2019年需求端呈现明显的改善趋势，2019年表观消费量增速增加21%。

　　丙烯酸及酯行业龙头的市占率近年来不断提高，从国内范围来看，卫星石化为绝对龙头，截至2020年11月，该公司拥有丙烯酸产能48万吨/年，丙烯酸酯产能45万吨/年，均为国内最大生产商。根据百川盈孚数据，全国丙烯酸产能313.5万吨，CR6=71%；全国丙烯酸丁酯产能232万吨，CR6=72%，龙头企业享有较强的话语权。在行业景气度攀升情况下，卫星石化能够享受龙头红利。

　　C3产业链配套

　　产业链进一步向下延伸

　　PDH作为丙烯的工艺路线，以丙烷作为原材料通过脱氢处理生产丙烯。对于我国“富煤贫油少气”的资源格局而言，这样的工艺处理有助于减少国内烯烃生产对于原油、石脑油等资源的依赖，构筑多元化的烯烃生产路线结构。此外，经过开源证券预测，油价震荡上涨背景下，PDH路线具备优势。当油价高于50美元/桶时，CTO为最优路线；油价低于30美元/桶时，油制烯烃为最优路线；油价介于30-50美元/桶时，大部分时候PDH为最优路线。

　　从行业来看，国内PDH产能进入快速扩张期。从2013年天津渤海化工率先投建国内首个PDH项目开始，我国PDH产能建设开始加速，2019年开始进入快速扩张期。截至2019年末，已有约676万吨/年产能正式投产；2020年末预计将新增427万吨/年产能，总产能将达1103万吨/年。除此之外，另有大量产能处于规划阶段。根据中国化工信息中心预测，2020年我国丙烯产能将达到4600万吨/年，据此推算其中PDH产能占比可达20%以上，比重进一步增加。未来主要的丙烯产能增量来自于PDH装置，大规模的产能规划实际反应了PDH项目具有较好的投资回报能力。

　　开源证券预计PHD未来将朝着精细化和高端化发展，而卫星石化从精细化工起家，C3产业链精细化与高端化延伸能力较强，更具竞争优势。具体在C3方面，该公司在现有PDH产能基础上继续延伸，平湖基地年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目建设顺利推进，投产后将巩固丙烯酸龙头竞争力。同时，公司在独山港区投资扩建30万吨聚丙烯新材料及25万吨双氧水（含电子级双氧水）项目，预计2021年建成投产，通过不断完善C3产业链并向高性能化学品延申，实现企业高质量发展。