焦炭企业冲击“近零排放” 山西美锦能源重金押注华盛化工面临资金缺口

　　为了减少碳排放，传统排放大户山西美锦能源（000723）股份有限公司（下称“美锦能源”，000723SZ）正在下一盘“大棋”。

　　3月中旬，美锦能源董事会审议通过了可转债发行预案，拟募集资金36亿元，主要投向其全资子公司山西美锦华盛化工新材料有限公司（下称“华盛化工”），而在一年前，美锦能源才以非公开发行股票的方式募集了10.98亿元资金，也主要投向华盛化工。

　　但即便这样仍难满足华盛化工对资金的需求。根据美锦能源的可转债发行预案，华盛化工新材料项目总投资额为87.37亿元，上述两次募集资金投入32.86亿元，剩余约55亿元资金还需要再想办法筹集。

　　押注华盛化工

　　华盛化工对于美锦能源来说有多重要？

　　美锦能源是山西一家主要从事煤炭焦化业务的公司，主要产品为焦炭，用于下游钢铁厂炼铁高炉的骨架、燃料及还原剂，和钢铁行业高度关联。其焦炭产品主要销往华北、华东、东北等地区的大型钢铁企业。

　　焦炭作为传统化工行业，污染治理一直是困扰焦化行业的首要难题，年营业收入上百亿元的美锦能源也是“排放大户”，其排放物主要有二氧化硫、颗粒物、氮氧化物等。在“双碳”目标下，环保升级是美锦能源保生存的必经之路。

　　美锦能源的目标是实现“近零排放”，华盛化工是美锦能源实现这一目标的重要项目。

　　华盛化工的厂址选择在山西清徐县精细化工循环产业园，拟建设385万吨/年焦化及其延伸配套项目。美锦能源称将以该项目置换现有落后产能，实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、 6万吨硫酸、一期2,000Nm3/h工业高纯氢、二期10,000Nm3/h工业高纯氢的生产能力，以达到公司延伸产业链，提高煤炭利用率，提升生产效率的目的以及符合国家与山西省对焦化行业的行业政策要求。

　　华盛化工的产品链和“近零减排”的思路是：除主要产品焦炭外，焦炉煤气等副产品通过加压除杂、加炭合成等，深加工成为乙二醇、LNG；将烟尘脱硫，通过WSA制备硫酸；富氢气通过PSA-H2单元经变压吸附制取合格氢气产品；煤焦油、粗苯等副产品通过专门装置集中回收后，作为重要化工原料出售。

　　一个链条，多种产品，上一环节的废物可作为下一环节原材料，循环生产，“近零减排”的同时，还实现产品的多样性，这就是美锦能源的美好愿景。

　　资金缺口难平

　　愿景虽然美好，资金却是不得不考虑的现实问题。

　　华盛化工新材料项目计划总投资额是87.37亿元，截至2020年9月底美锦能源的净资产为100.08亿元，所占比例为87.3%。2020年9月底，美锦能源货币资金18.18亿元，这尚且难以覆盖流动负债（短期负债为6.66亿元，一年内到期的非流动负债为23.11亿元），更不提支援华盛化工项目。

　　再看现金流量状况，2020年1-9月，美锦能源经营活动产生的现金流量净额为10.66亿元，2017-2019年该数据分别为18.71亿元、15.35亿元、19.27亿元，照这一规模进行下去，美锦能源现有的经营活动显然很难支撑华盛化工的资金需求。

　　华盛化工新材料项目建设周期为36个月，并已从2018年开始建设，剩余建设时间不超过一年，但截至2020年6月底其在建工程投入只有20.99亿元，工程进度为28.46%，后续还要投入66.38亿元。

　　本次拟募集的36亿元资金有22亿元将投向该项目，即便这样该项目仍面临着巨大的资金缺口。

　　事实上，2020年4月美锦能源就已经通过非公开发行的方式募集过一次资金，彼时拟募集资金66亿元，其中50亿元用于华盛化工新材料项目，但实际募集资金金额远低于66亿元，实际到位10.98亿元。美锦能源只能舍弃其他募投项目，将资金全部投向华盛化工。

　　对华盛化工来说，这可谓“杯水车薪”。

　　效益“焦虑”

　　对于华盛化工新材料项目的未来效益，美锦能源画了一个“大饼”。

　　美锦能源在发行可转债可行性报告中说道，“经测算，华盛化工新材料项目满产后预计每年实现销售收入1,264,274.52万元，税后利润134,467.88 万元。该项目总投资收益率为21.00%，内部收益率(税后)为17.98%，投资回收期(税后)为7.27 年，项目经济效益前景良好。”

　　这一营收和净利润水平，几乎超过了目前美锦能源整体的规模。根据美锦能源4月7日发布的业绩快报，其预计2020年营业收入为128.46亿元，净利润为7.05亿元。

　　为了实现这一目标，美锦能源略显“焦虑”。

　　2019年，华盛化工因为环评手续不完善被清徐县环境保护局处以罚款151万元。原因是华盛化工在环评手续尚不完善的情况下就进行工程建设。美锦能源解释称，华盛化工400万吨/年新焦化项目已于2018年12月29日获得清徐县经信局《关于山西美锦华盛化工新材料有限公司化工新材料生产项目备案的批复》，具备开工条件，但由于清徐精细化工循环产业园扩区，需进行园区的整体环评，因此华盛化工的环评手续需进一步完善。因为工期要求比较紧，华盛化工在此情况下便开工建设。

　　美锦能源董秘办工作人员告诉记者，华盛化工项目本次募集的22亿资金已经到位，项目已经部分投产，但对于园区整体环评手续目前是否办理齐备和后续资金如何筹集的问题，他并不清楚。