申能股份：经营稳健 分红惊喜
摘要： 平安证券严家源申能股份（600642）2020年度实现营业收入197.09亿元，同比下降49.3%;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，
平安证券 严家源
申能股份（600642）2020年度实现营业收入197.09亿元，同比下降49.3%;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元，同比增长4.6%;归属于上市公司股东的扣非净利润23.94亿元，同比增长24.5%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.28元。(注：营收、成本变化主要系油气板块业务结算方式调整所致。)
公司2020年发电量、上网电量同比分别增长6.2%、5.8%，高于上海本地机组3.2%的平均增速;全年平均上网电价同比提高1分/千瓦时，增幅2.4%。主营电力业务实现营收131.15亿元，同比增长7.7%;贡献毛利30.29亿元，同比增长27.0%，在总毛利中占比提升至78.9%。
公司2020年度每股0.28元的股息是2008年以来的最高值，按照4月2日收盘价计算股息率为4.8%;分红率57.5%比2019年度提高10.2个百分点，达到1997年以来最高比例。
公司全年新增非水可再生能源控股装机容量116万千瓦，累计达215万千瓦，同比增长118%。“3060”目标加速推进，全国碳交易中心落户上海，公司作为本地能源领军企业，或将进一步加快在风、光等清洁能源资产方面的布局。
假设公司持续扩张新能源项目，根据装机、电量、电价、煤价的判断，调整对公司的盈利预测，预计21/22年EPS分别为0.51/0.55元(前值0.53/0.53元)，新增23年EPS预测值0.60元，对应4月2日收盘价PE分别为11.5/10.7/9.8倍。公司各项主业经营稳健，分红颇具吸引力，维持对公司“推荐”评级。
风险提示：1、利用小时下降：电力工业作为国民经济运转的支柱之一，供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响，将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低：下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导，导致上网电价降低;随着电改的推进，电力市场化交易规模不断扩大，可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升：煤炭优质产能的释放进度落后，且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应，导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
电价,推进
