格林精密IPO：三年净利复合增速54% 加码智能家居精密结构件

　　如果说智能手机、平板是智能设备1.0阶段的代表产品，那么进入2.0阶段，智能家居、可穿戴设备就是新的“扛鼎之作”，苹果、亚马逊、谷歌、华为、小米等品牌商纷纷布局该领域。作为国内领先的消费电子终端精密结构件供应商，【格林精密(300968)、股吧】（300968）（300968.SZ）近年将品类拓展至智能家居、手机、电子书和平板、小家电等领域，三年净利复合增速超54%。

　　4月15日，格林精密正式登陆创业板。此次IPO，格林精密拟将募集资金主要投入到智能家居和新型智能手机精密结构件扩产项目中，为未来业绩增长奠定基石。考虑到公司客户覆盖亚马逊、谷歌、TCL、联想等顶级终端设备商，并不断扩展种类，招商证券预计格林精密未来两年有望保持年均超过20%的增速。

　　深耕消费电子精密结构件

　　智能家居及可穿戴设备快速增长

　　2007年，苹果第一代智能手机面世，掀起了智能终端设备十余年的增长浪潮，已成为目前最成熟、最主要的智能终端。每台智能手机中，用途多样的精密结构件都必不可少，这正是格林精密深耕多年的领域。招股说明书显示，格林精密生产的智能手机精密结构件外观时尚，具有支撑、保护、天线、电磁屏蔽、声腔、散热、防水多种功能，并不断推出高附加值、高品质创新产品。2019年，公司手机结构件销量约1200万套。

　　与此同时，人工智能在家庭场景中加速落地，智能家居设备应势大增。根据IDC数据，全球智能家居设备出货量从2016年的3.39亿台增长至2019年的8.2亿台，年复合增速约34%。格林精密较早推出相关产品，包括智能音箱、智能摄像头精密结构件等，总销量从2017年的1100万套增长至2019年的约2200万套，成功打造出“第二增长曲线”。

　　此外，应用于可穿戴设备、平板电脑、电子阅读器的精密结构件也成为格林精密的重要产品。其中可穿戴设备结构件销量从2017年的400万套左右大增至2019年的约1800万套，全球市场占有率达5.2%。

　　多种产品合力之下，格林精密近年实现了业绩的稳定增长。据招股说明书披露，2018-2020年，公司营业收入从10.66亿元增长至17.58亿元，年复合增速28.42%；归属母公司股东净利润从0.72亿元增长至1.73亿元，年复合增速54.62%，净资产收益率也有显着提升，2020年达到15.98%。

　　加码技术创新获取顶级客户

　　毛利率持续提升

　　技术研发是精密结构件企业创新和持续发展的源动力，尤其在行业进入存量竞争阶段时。据了解，格林精密是高新技术企业、国家知识产权优势企业，拥有多项核心技术。目前，公司已授权发明专利29项、实用新型专利137项、外观设计专利7项。2020年，公司研发支出达1.05亿元，同比增长38%，进一步加码技术研发。

　　有技术和产品优势做支撑，格林精密逐渐成为亚马逊、谷歌、脸书、TCL、华米、菲比特等国内外知名品牌的合格供应商。目前，亚马逊是全球领先的智能音箱、智能家居安防设备品牌商，谷歌有Android系统，是全球领先的智能音箱品牌商，华米、菲比特是全球领先的可穿戴设备厂商，有望持续为公司带来可观订单量。

　　受益于优质客户结构，格林精密毛利率也逐渐提升，2018-2020年分别为 21.66%、25.50%、26.75%，现处于行业靠前。值得一提的是，公司预计2021年第一季度归母净利润同比增幅达119.39%-181.49%，主要系来自亚马逊、谷歌等客户优质项目收入大幅增长所致。

　　募投项目将增精密结构件超2000万套

　　智能家居设备、可穿戴设备、智能机器人、智能医疗设备……新兴的移动智能终端正在加速涌现，全面浸入人们的生活与工作。而5G技术的推广将把人类社会带入万物互联时代，新型智能终端市场发展势不可挡。以智能家居设备为例，IDC预计2024年全球出货量将超过14亿台，五年复合年增长率为14%，市场发展潜力巨大。

　　就2020年上半年而言，格林精密产能利用率超过80%、产销率超过100%，市场需求旺盛，由此，公司本次IPO募集资金计划用于精密结构件智能制造技改与扩产项目、研发中心扩建项目和补充流动资金。其中，技改与扩产项目实施后，预计将新增新型智能家居精密结构件产能1422.39万套/年、新型智能手机精密结构件产能712.67万套/年、精密模具产能495套/年。

　　鉴古知今，回顾行业龙头的发展路径，其历史上的快速成长来自两个方面：供应大客户的产品份额提升以及品类扩张，这也正是格林精密发力的方向。全球品牌知名度及产品实力构筑了格林精密的核心竞争力，也奠定了其业绩成长的基石。