启明星辰002439应收账款增速30%远超营收 研发投入占比18%多项产品市占率居首

　　老牌网络安全公司启明星辰（002439.SZ）业绩保持稳定增长。

　　4月19日，启明星辰（002439）披露年报，去年公司实现营业收入36.47亿元、归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长分别为18.04%、16.82%。

　　启明星辰主营信息安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务。通过外延式并购及不断投入研发，公司业务链快速延伸，9项产品市场占有率位居第一。

　　不过，值得一提的是，公司应收账款增长较快，去年账面应收账款30.19亿元，信用减值损失8438.18万元，同比增长55.18%。

　　四季度净利7.35亿创新高

　　启明星辰去年四季度业绩超出预期。

　　年报显示，启明星辰去年第四季度营收和净利润分别为22.04亿元、7.35亿元，环比增长220.06%、714.46%，同比增46.25%、24.37%，超出预期，四季度单季业绩连续十年实现增长。

　　由于主要客户通常采取预算管理和产品集中采购制度，启明星辰收入主要在第四季度实现。去年前三季度，启明星辰营收和净利润分别下降8.83%、29.06%。

　　从全年业绩来看，启明星辰实现营业收入36.47亿元、归属于上市公司股东的净利润8.04亿元，同比增长分别为18.04%、16.82%。其中，包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新兴业务在内的新安全业务收入达10亿元，同比增长67%。

　　业绩公布后，受投资者信心提升及市场热点推动，公司股价尾盘冲至涨停，市值冲破300亿元。

　　上市十年来，启明星辰营收增速多数在20%以上，净利率也逐年增长。相比2010年，上市以来公司营收增长8.94倍、净利润增长12.4倍，十年净利润合计约34.50亿元。

　　截至去年底，启明星辰没有短期借款及长期借款，财务费用为-209.63万元，交易性金融资产15.51亿元，去年投资收益4217.99万元，较上年翻番，合计为公司同比增加约4000万元利润。

　　不过值得注意的是，近四年启明星辰应收账款增速一直在30%左右，远高于营收。同花顺（300033）显示，截至去年底公司账面应收账款30.19亿元，其中一年以内的账款18.86亿元，占比62.46%，其余均超过一年，而超过三年的账款达2.73亿元，占比9.03%，较上年增加约4000万元。

　　去年启明星辰信用减值损失8438.18万元，同比增55.18%，应收账款仍达27.92亿元，超过三年以上的账款不断增加，若发生未能收回的情况将有可能会发生信用减值损失风险。

　　技术引领9项产品市场占有率居首

　　启明星辰业绩持续增长离不开外延式并购。

　　上市以来启明星辰并购较多，但单个金额并不高，主要围绕安全主业开展。其中以3.24亿元收购网御星云100%的股权、2.52亿元收购书生电子100%股权、6.43亿元收购赛博兴安100%等，截至去年底商誉价值合计7.04亿元。

　　网御星云前身是联想集团有限公司的信息安全服务事业部，去年营收10.21亿元、净利润达到2.58亿元。目前来看，启明星辰看中的并购标的整体较为优质。期间只有安方高科业绩不达预期。

　　通过并购，启明星辰业务拓展广泛，可为客户提供第三方独立安全运营、云计算安全、云子可信Saas平台、态势感知、工业互联网安全、物联网安全、大数据与人工智能安全、威胁情报、雪亮工程等，覆盖政企各行业、各区域及各应用领域。

　　目前启明星辰在北京、上海、广州、杭州、成都、南京等多地拥有研发机构，同时拥有完善的专业安全产品线，达百余个产品型号。其中入侵检测与防御（IDPS）、统一威胁管理（UTM）、安全管理平台（SOC/SIEM）、数据安全、数据库安全审计与防护、堡垒机、网闸等9项产品的市场占有率位居第一。

　　高研发投入保证了公司技术的领先优势。去年，启明星辰研发投入达6.58亿元，占营收的18.04%，研发人数2072人，占总人数的38.51%。

　　值得一提的是，2017年末启明星辰开始启动智慧城市安全运营业务，创造新的业绩增长点。截至去年底，启明星辰已形成华东、华南、西南、华北、华中五大区域资源中心，9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心。其称2021年力争累计达到120个城市和地区的覆盖。并且，该业务的有效开展将同时拉动公司安全产品和安全运营与服务增长。