【新股探秘】邵阳液压 我国高压油泵研发、生产之鼻祖

　　【邵阳液压(301079)、股吧】（301079）是我国高压油泵研发、生产之鼻祖，国内三大液压产品配套基地之一，其主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务。

　　【公司亮点】

　　邵阳维克液压股份有限公司主营业务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案。公司现已成为我国少数液压产品种类覆盖范围广、生产工艺质量领先，并掌握自主知识产权的综合型知名液压企业之一。

　　【财务状况】

　　公司2017-2020年度净利润、营业收入如下：

　　截至 2021 年 6 月 30 日，公司总资产为 44,297.06 万元，较 2020 年末增长11.41%；负债总额为 23,803.98 万元，较 2020 年末增长 8.65%；公司的资产总额和负债总额与上年末相比有所增加。2021 年 1-6 月实现营业收入 19,064.10 万元，较上年同期增长 34.65%；2021 年 1-6 月实现净利润 2,643.14 万元，较上年同期增长 41.22%；2021 年 1-6 月实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润 2,540.57 万元，较上年同期增长 43.96%。

　　公司预计 2021 年 1 月-9 月营业收入约为 28,502.93 万元至 30,002.93 万元，与上年同期相比增长幅度为 23.61%至 30.12%，归属于母公司股东的净利润约为3,914.29 万元至 4,319.29 万元，与上年同期相比增长幅度为 10.10%至 21.50%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为3,777.13万元至4,177.88万元，与上年同期相比增长幅度为 10.08%至 21.76%。上述 2021 年 1 月-9 月预计数据仅为管理层对经营业绩的初步估计情况，未经审计机构审计，不构成盈利预测。

　　【行业前景】

　　液压传动是指通过对液体介质进行加压来实现动力传输和控制，是现代工业传动的主要形式之一，是机械装备业不可缺少的配套部分。液压传动工作原理基于 17 世纪法国着名科学家帕斯卡提出的静压传递原理，即加在密闭液体上的压强，能够大小不变地通过液体向各个方向传递。

　　液压产品是通过液压传动原理实现控制主机完成各种动作的关键，与其他传动方式相比，液压传动具有功率密度大、在较大范围内实现无级调速、传动平稳、操控性好、容易实现过载保护，以及液压元件自行润滑等优点。此外，液压装置可以实现自蓄能功能――在突然失电的状况下仍可完成一次工作。因此液压产品广泛应用于核能、航天、冶金、水利及军工等安全性要求极高的领域。液压产品的技术水平和产品性能能够直接影响机器的自动化程度和工作可靠性，对工程、机电等产品和军工产品的性能和发展具有较大影响力。

　　液压产品对于一国的机械制造业、装备制造业来说具有极其重要作用，是十分重要的基础研究领域。我国目前制造业正处于快速发展，并从制造大国向制造强国的转变阶段，因液压产品特别是液压元件基础研究水平不高，严重阻碍了制造业核心技术的提升，制约我国制造业发展，影响我国制造强国目标实现。

　　经过 60 多年的发展，我国已建立初步完整的液压工业体系。国内液压骨干企业正快速缩短与全球领先技术的差距，实现高端液压泵阀产品的突破。液压行业的市场规模与国家经济总量和工业化水平高度相关，作为全球第二大经济体和第一大制造业国家，再加之“中国制造 2025”、智能制造“十三五”规划以及“一带一路”等利好政策拉动，中国液压件市场将逐渐恢复并快速增长。现今，液压行业正处于历史上困难与机遇并存的关键时期。

　　【可比上市公司】

　　国内 A 股上市公司中，所涉及业务包括液压产品的主要有恒立液压（601100）、艾迪精密（603638），全国股转系统中液压产品挂牌企业较多，主要选取科宇股份、集源液压、万通液压与公司进行对比。

　　从主营产品结构上看，公司主要产品和服务为液压柱塞泵、液压缸、液压系统的设计、研发、生产、销售和液压产品专业技术服务，能够为客户提供液压传动整体解决方案。包括恒立液压、艾迪精密、科宇股份、集源液压、万通液压，均不存在在产品结构上与公司完全类似的企业。恒立液压的主营产品与公司主营产品结构重合度相对较高，但恒立液压以挖掘机专用油缸、重型装备用非标准油缸等液压缸的生产销售为主。

　　公司属于综合型液压企业，与同类公司相比，在液压柱塞泵、液压系统、液压专业技术服务方面具有明显的品牌服务优势。公司受限于融资能力、设备更新、产能限制等因素，液压柱塞泵虽在多领域应用产品研发成功并投入小批量生产，但无法大规模生产导致难以满足公司客户的多品种的订单需求，导致公司液压柱塞泵种类数量和销售数量较同类公司有所不足；公司液压缸产品研发种类和应用领域较为全面，由于多种类型液压缸难以实现规模化生产，导致公司实际生产种类和产量均劣于同类公司。同行业公司未对外披露自产和外采的比例。

　　【潜在风险】

　　应收账款坏账增加对经营业绩造成不利影响的风险

　　中商情报网提到，2017年末、2018年末和2019年末，公司应收账款余额分别为8,267.50万元、9,838.42万元和13,288.18万元，占流动资产的比例分别为56.10%、50.81%和54.99%，应收账款余额随着公司业务增长而逐年增加。截至2019年12月31日，账龄在1年以内的应收账款账面余额为10,728.06万元，占应收账款账面余额的比例为80.73%。截至本上市保荐书签署之日，公司应收账款回款情况正常，未出现不利变化。

　　但如果未来公司对应收账款的管理不力或者主要客户的资信和经营状况恶化，则公司应收账款发生坏账的风险将会增加，从而对公司经营成果造成一定影响。以2019年公司经营业绩为例，公司应收账款账面原值为13,288.18万元，其中1年以内与1-2年以期末账龄为信用风险特征的组合中应收账款账面原值分别为10,728.06万元和1,584.21万元，合计占应收账款账面原值的92.65%，按照公司目前的应收账款坏账计提政策，对1年以内和1-2年账龄应收账款分别计提5%和10%的坏账准备，如果公司客户期末销售回款放慢，1年以内应收账款余额分别下降5%或10%，并转为1-2年账龄的应收账款，公司应收账款坏账准备将由此增加26.82万元和53.64万元，如果2年以上账龄的应收账款比例较目前更高，则公司经营业绩将会受到更大程度的不利影响。