国泰君安证券点评平安银行（000001）：营收利润好于预期，资产

　　投资建议：考虑三季度净其他非息收入表现超预期，上调公司2021-2023年净利润增速为23.7%、18.2%、18.7%，对应调整EPS为1.80（+0.03）、2.13（+0.03）、2.54（+0.06）元/股，BVPS为16.84 （+0.07）、18.78（+0.10）、21.11（+0.16）元/股。【平安银行(000001)、股吧】(行情000001,诊股)“信用成本下降→盈利释放→ROE回升”逻辑正持续兑现，且后劲十足；而财富管理及私行业务也不断精进，推动财富管理收入快速增长。维持12个月目标价为29.87元，对应2021年 PB估值为1.8 X，维持增持评级。

　　营收与利润增速均好于预期，预计后续仍有进一步改善空间。21Q3利润同比高增，核心驱动在于单季信用成本同比下降20bp至1.29%。二季度以来盈利驱动因素逐步由低基数切换为信用成本下行。当前看信用成本仍有继续改善空间，预计全年利润增速仍将进一步提升。

　　净息差略有下滑，边际上加大零售资产配置力度。公司持续优化风险偏好，增配低风险、有抵押贷款，虽然收益率相对较低，但节约信用成本的效果更佳，有助于实际盈利改善。

　　资产质量整体改善，零售不良率小幅上升。2021Q3不良率环比下行3bp至1.05%。零售不良率环比小幅波动，主因新一贷、汽融贷不良有所上升，但不改信用成本长期下行趋势。

　　风险提示：经济复苏强度低于预期、新三年计划推进不及预期。