市值蒸发2000亿、大股东套现减持 迈瑞医疗正被资本“抛弃”?

　　近日，市场有传闻称迈瑞医疗（300760）业绩不达预期，多家分公司业绩完成度不及50%，公司销售人员大批量离职。

　　迈瑞医疗对此予以否认，公司解释称，没有发生业绩不达预期、销售人员离职的事件。

　　不过资本市场对于迈瑞医疗的解释并不认可，2022年1月4日至今，公司股价已经跌超16%，而自高点以来，市值已经蒸发超2000亿元。

　　凤凰网财经《市值观察》栏目发现，迈瑞医疗市值一直跌跌不休或许也与其净利润增长率下滑、营收增长率、受集采影响等有关。

　　传闻公司业绩不达预期 股价大跌

　　刚从“集采”风波中走出来的迈瑞医疗没多久，近日又陷销售人员“大批离职”传闻。

　　截至目前，迈瑞医疗尚未发布相关公告，但迈瑞医疗证券部工作人员回应媒体称，公司暂未披露2021年年报，因此无法透露与业绩相关的信息。不过迈瑞医疗没有发生业绩不达预期、销售人员离职的事件。

　　该工作人员同时表示，销售人员离职是公司经营中的正常现象，而销售人员大量离职且对公司造成巨大影响的非正常性事件未有发生。

　　虽然迈瑞医疗对传闻进行了否认，但资本市场似乎并没有买账，自2022年1月4日以来，迈瑞医疗股价一直跌跌不休。2022年，迈瑞医疗市值已经蒸发650亿元，而从2021年年年中的高点至今，市值已经蒸发了2000多亿元。

　　数据显示，迈瑞医疗常年维持一只较为庞大的销售团队，2019和2020年公司销售人员分别为3163人和3440人，占总职工人数32.21%和29.07%。以当期销售费用中职工薪酬费用分别20.23亿元和22.94亿元估算，销售人员平均薪酬分别为63.95万元、66.68万元。

　　值得注意的是，迈瑞医疗近些年对于销售费用较为保守，控费用意图非常明显。2019-2021年销售费用连续3年保持在36亿元左右，销售费用占比也由21%下滑至不到15%。

　　从销售费用构成来看，在销售费用总数不变的情况下，与人力相关的成本持续抬高，如职工薪酬、招聘培训，而差旅和广告则出现了较大幅度的缩减，分别从4亿缩减至2.7亿，3.4亿缩减至2.4亿。

　　值得注意的是，此次员工“大量离职”已非迈瑞医疗第一次陷入“舆论风波”。

　　2018年底，迈瑞医疗曾遭到大量毕业生“声讨”，起因是公司被爆出强制解约254名秋招应届毕业生，均为985、211高校生，解约比例达52%。

　　有学生表示，“为迈瑞放弃了其他知名企业，甚至解决北京户口的offer，突遭解聘后，已错过其他公司秋招，2019年春招已经没有太多好公司与好机会”。

　　迈瑞医疗回应称，新员工尤其是应届毕业生短期内无法胜任和匹配业务需要，为保障公司持续稳健发展，不得不做出解约部分学生的决定，将依法解约并对所有解约学生支付违约金每人5000元。

　　营收增长率、扣非净利润增长率双下滑

　　除销售费用增长率下降以外，迈瑞医疗还深陷“集采”风波。

　　迈瑞医疗目前主线主要有3条：生命信息与支持类产品、体外诊断类产品和医学影像类产品。2021年上半年，这三类产品营收分别为60.21亿元、39.62亿元以及26.71亿元，在营收中占比分别为47.12%、31.00%和20.90%。

　　2020年，这三类产品营收分别为53.43亿元、30.30亿元以及21.05亿元，在营收中占比分别为50.58%、28.68%和19.93%。

　　而在2019年，这三类产品营收分别为32.26亿元、28.45亿元以及19.74亿元，在营收中占比分别为39.32%、34.67%和24.05%。

　　从近三年的营收构成上来看，比较明显的增长数据是生命信息与支持类产品（如手术灯床、麻醉和呼吸机等），环比增长率分别为65.62%、12.69%。

　　之所以能出现如此明显的收入增长，主要是受益于疫情对医护产品的需求。

　　然而随着国外疫情常态化，国内疫情的有效控制，市场对于医护产品的需求量也不再持续增长。

　　从其营收增长率和扣非净利润增长走势可以出，公司营收增长率已经回到2019年的水平，而扣非净利润增长已经低于2019年的水平。

　　除疫情因素以外，集采也对迈瑞医疗造成了一定的影响。

　　2021年8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布文件《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，拟对化学发光类IVD（体外诊断产品）试剂开展集中带量采购谈判议价。8月20日，迈瑞医疗股价出现大幅下挫，以当日收盘计算，2021年公司股价不涨反跌，跌幅为12.35%。

　　对于该文件，迈瑞医疗表示，安徽此次集采的是化学发光试剂，安徽省发光业务占全国收入比例相对较小。在集采过程中，迈瑞有机会更好的发挥综合竞争优势，加强在安徽省医院的发光业务渗透，争取市场份额和品牌影响力的提升。

　　迈瑞医疗的回应虽然对于市场短期有了一定的提振作用，但从近半年整体走势来看，似乎市场并不太认可。

　　截止发稿，迈瑞医疗股价再次逼近2021年8月20日“集采”影响的位置。

　　此外，2020年11月5日迈瑞医疗也曾陷入“集采”风波，当时国家医保局对冠脉支架进行集采，拟中选价格中位数约700元，平均降幅约92％。由于集采后的标价格降幅普遍在九成以上，医疗器械企业在未来的盈利能力遭到投资者怀疑，因此当时迈瑞医疗股价也出现了较大幅度的调整，半个月的时间下跌了20%。

　　对于冠脉支架的“集采”，迈瑞医疗表示，公司三大业务线的产品均不涉及药品和高值耗材，其他产品当中的骨科耗材，因为收入占比极小，因此目前对公司业务基本没有影响。

　　从市场角度来看，2020年因为疫情对医护产品的需求增加抵消了市场对于“集采”的担忧，但2021年似乎就没有那么“幸运”了，股价最大回撤将近50%。

　　大股东减持 机构抛售

　　公司股东似乎也“不看好”迈瑞医疗。

　　2021年5月6日，迈瑞医疗公告称，公司股东Ever Union计划于2021年5月12日至2021年9月30日内以集中竞价或/及大宗交易等法律法规允许的方式减持公司股份不超过796万股，约占公司总股本比例0.66%。

　　值得注意的是，Ever Union是City Legend Limited的全资子公司，City Legend Limited由迈瑞医疗原总经理成明和及其配偶姚佳分别持股80%、20%。

　　而成明和从离职开始至今，已经累计减持1083.77万股，约44.5亿元。

　　除原总经理减持外，其他几个原始股东减持的数量也不少。

　　数据显示，2018年上市之时深圳睿嘉持有的2507万股，目前已经减持了921万股；深圳睿享上市后减持了758万股；深圳睿坤则已经消失在了前10大股东中。

　　迈瑞医疗的“新故事”

　　机构减持、市值暴跌、集采等多重压力下，迈瑞医疗迫切需要讲出“新故事”。

　　并购重组历来是资本市场上“新故事”的方式之一。

　　迈瑞医疗2021年5月16日宣布拟以现金约5.45亿欧元收购全球知名体外诊断原料供应商海肽生物。

　　2021年9月23日，迈瑞医疗公告称，对海肽生物的收购已经完成，交易价款为5.32亿欧元，约合人民币40.35亿元。

　　资料显示，海肽生物成立于1994年，是一家全球顶尖的专业体外诊断上游原料供应商，在心脏标志物、肿瘤标志物、传染病、炎症、血凝等领域拥有广泛布局，在心血管标志物检测、流感病毒检测和宠物检测等原料市场具有全球竞争优势，目前拥有超过2000家客户，几乎覆盖全球所有体外诊断公司。

　　而迈瑞医疗三大业务中体外诊断在营收中占比超30%，对于此次收购，太平洋证券表示，长期以来，国内体外诊断产业链的发展瓶颈之一在于关键原料，因为国内的原料是随着体外诊断产业而发展起来，所以具有一定的滞后性。体外诊断业务是公司的三大主营业务之一，化学发光产品是重要分支。通过此次并购，迈瑞医疗提升了体外诊断原料的核心研发能力，有利于公司体外诊断业务的质量控制、成本优化和供应安全，打通诊断试剂从原料到客户的全价值链，优化上下游产业链的全球化布局。

　　不过，凤凰网财经《市值观察》注意到，这家全球知名企业2020年营业利润约人民币9400万，2021年第一季度营业利润约人民币3500万元。相比迈瑞医疗几十亿的利润来讲，几千万的收入对利润影响很小。

　　而且该笔收购完成后对迈瑞医疗形成了约31亿元的商誉，造成了一定的商誉减值风险。

　　对于该笔并购，迈瑞医疗方面则表示并购海肽生物具有战略意义，不是在于报表层面多并入的利润，而是其专业的原料自研自产能力。

　　虽然迈瑞医疗方面这样解释，但花40多亿并购回来的，如果长期不能将本钱赚回来，那也是一场得不偿失的买卖。