1.4倍增长、24亿利润均刷新历史 股价不到一年翻倍的全球氨基酸龙头 终于熬到了行业的春天

　　2021全年净利增超1.4倍，23.51亿大幅创上市以来归母净利润的峰值，梅花生物（600873）（600873.SH）正在市场大回调中频繁刷新六年多来的股价新高。

　　2022年3月13日收盘后，全球最大氨基酸生产企业梅花生物披露2021年年报称，公司于2021全年实现营业收入228.37亿元，同比增加33.94%；归母净利润23.51亿元，创历史新高，比上年增加139.40%；加权平均净资产收益率26.32%，同比增加15.33个百分点。拟向全体股东每10股派现金股利4.0元（含税），预计分派现金红利12.39亿元左右（含税）。

　　二级市场表现方面，梅花生物自2020年5月27日的阶段底部起，开始了股价上行之旅，截至2022年3月14日的累积涨幅达到了116.16%。尤其国际形势动荡引发大盘深度回调的近期，梅花生物股价依旧强势，3月14日更是以8.74元的盘中顶点，刷新了公司六年多来的股价新高。

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　　主营业务全线发力

　　营收规模大幅上行

　　全线产品同步发力，带动梅花生物营收规模增长。

　　公司是一家利用生物制造技术，主要从事氨基酸系列产品研发、生产及销售的公司，是全球产能最大的赖氨酸和苏氨酸供应商。下设有内蒙古通辽、新疆五家渠、吉林白城三大生产基地，在廊坊和上海设有两个研发中心。

　　目前公司主要产品包括赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等在内的动物营养氨基酸类产品；涵盖谷氨酸、谷氨酸钠、呈味核苷酸二钠等在内的食品味觉性状优化产品；涵盖谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸等在内的人类医用氨基酸类；以及石油级黄原胶、药用胶囊、生物有机肥等其他产品。

　　主要产品分类

　　图/来源梅花生物官网

　　虽然2021年仍有新冠疫情影响市场，但公司下游市场出现较为显着的回暖。其中主要产品赖氨酸销售价格同比上涨37.63%，苏氨酸销售价格也较2020年同比增长44.75%，带动公司营收占比最大的动物营养氨基酸产品收入同比大幅增长33.39%至115.87亿元。

　　同时，公司白城二期味精项目实现满产，再结合与核苷酸的协同销售，实现了新增产能尽产尽销及味精销售的量价齐升，使得食品味觉性状优化产品收入同比增加41.61%至85.18亿元。

　　再加上，黄原胶、药用胶囊等其他产品实现营收同比增长32.57%至18.34亿元，以及人类医药氨基酸产品营收同比增长9.22%至5.66亿元，共同推动公司营收总规模同比大幅增长33.94%至228.37亿元。

　　传导至利润端，控成本叠加提价使得公司利润率得以大幅提升。

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　　控成本同时提价

　　净利增幅逼近1.4倍

　　规模优势提前锁定低成本的同时，价格还成功向下游传导，使得梅花生物毛利率水平出现明显提升。

　　年报资料显示，2021年公司原辅料价格均呈现上涨态势，但公司通过实施玉米代储政策、提前采取进口玉米策略、玉米拍卖、煤炭长协政策等措施锁定了部分原料成本，并且凭借现有规模优势实现各产品销售价格上涨幅度大于原辅料价格上涨幅度。

　　公司实施的玉米代储政策、提前采取的进口玉米策略、玉米拍卖等措施锁定了部分原料成本。在2021年煤炭价格大幅波动的情况下，各生产基地执行的煤炭长协政策，平滑了部分煤炭采购成本。

　　其中动物营养氨基酸产品毛利率较上年同期增加7.71个百分点至19.87%，食品味觉性状优化产品毛利率小幅下滑0.62个百分点至15.29%，其他产品毛利率同比增加12.69个百分点至33.33%，只有营收占比最小的人类医用氨基酸产品毛利率同比下滑9.09个百分点至26.1%，由此带动公司整体毛利率水平同比增长4.67个百分点至19.34%。

　　图/梅花生物年报

　　营收规模、毛利率水平同比提升，使得公司归母净利润同比大幅增长139.4%至23.51亿元，创出公司上市以来的利润水平新高。同时，公司经营现金净流入也大幅增长120.91%至36.7亿元。

　　以目前下游市场趋势来看，公司高盈利性有一定的持续性。

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　　下游市场稳定叠加扩产

　　盈利具备持续性

　　首先是动物营养氨基酸产品方面，得益于生猪行业的复苏有望维持盈利高位。

　　动物营养氨基酸产品中的赖氨酸是生猪第一限制性氨基酸，是使用量最大的饲料氨基酸。而苏氨酸则是生猪的第二限制氨基酸和家禽的第三限制氨基酸，可添加到仔猪和家禽饲料中，同样与畜禽养殖行业关系巨大。

　　2021年，受益于国内生猪产能超预期恢复，拉动终端赖氨酸消费增长，预计2021年国内赖氨酸需求95万吨，同比增长11.8%，全球赖氨酸需求300万吨，同比增长7.1%。因行业格局在持续优化，叠加原材料价格上涨带来的带来的影响，全年来看，2021年98.5%赖氨酸均价10.97元/kg，同比上涨47.21%；70%赖氨酸均价6.53元/kg，同比上涨43.11%，2021年赖氨酸行业盈利能力极大改善。

　　2021年末，生猪存栏、能繁殖母猪存栏比上年末分别增长10.5%、4.0%。生猪存栏维持高位带动氨基酸需求向好。

　　与此同时，公司吉林白城三期30万吨赖氨酸及其配套项目已于2021年11月正式投产，截止2022年1月底已较立项目标多产赖氨酸约2万多吨，2月份已达产达效，至此公司赖氨酸产能已达百万吨级，已成为全球最大的氨基酸生产企业，规模优势提升进一步锁定盈利稳定。

　　苏氨酸则在2019、2020年行业竞争激烈致使大部分企业亏损后，在2021年年初供需影响下，启动了提价行情，叠加原材料价格上涨的影响，苏氨酸价格全年基本在10元/kg以上运行，目前行业盈利态势较为稳定。

　　其次在食品味觉性状优化产品方面，下游环境改善及行业格局稳定，也将维持行业当前盈利状态。

　　味精是一种发展相对成熟的食品添加剂，随着市场和消费者的选择增多，味精逐渐转向隐形消费，以配料的形式出现在日常餐桌上。2021年中国味精产能占全球的75.3%，供给量占全球的60%以上，是全球最大的味精生产国和味精输出国，其中行业集中度CR3达到84.6%，是较为成熟的寡头格局。

　　2020年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡，行业供需格局恶化，味精产品价格下滑也较为明显。不过2021年开始，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复推动味精产品需求回暖，味精价格上涨明显。而梅花生物旗下吉林梅花年产25万吨味精产能释放，继续巩固行业地位，该业务盈利确定性得以提升。