国海策略：7月十大金股

　　【策略观点】

　　逻辑：①我们延续对市场乐观的判断，国内基本面是弱复苏+温和通胀+流动性宽裕的组合，外部环境则是美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌，对股票市场较为有利，业绩和估值都能扩张，结构上我们在7月相对看好价值板块，消费和金融有望取得超额收益。②6月经济进入加速复苏的阶段，PMI重回荣枯线上方，高频数据显示需求端的恢复尤为显着，整体是内需向上，外需有韧性的格局。从过往的经验来看，经济修复斜率的加速期，如2012年Q4、2016年Q4以及2020年Q2，往往能给A股提供较强的向上动能，尤其是价值板块。③美联储紧缩预期最强时期逐步过去，75bp大概率是本轮加息幅度的顶峰。美国经济衰退的信号正在累积，参考2000年和2007年美国交易衰退的过程，利率是最敏感、最先行的信号，美债利率基本确认本轮顶部。国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外，5年期LPR调降也可以期待。④政策进入落地见效阶段，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续关注7月政治局会议的定调。风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场并未出现过热的迹象。⑤配置方面，重点关注经济复苏斜率加快驱动下的消费以及金融，包括三条主线，一是疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；二是顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；三是阶段性关注金融起舞。7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，相关标的公司未来业绩的不确定性等。

　　【交运·【招商轮船(601872)、股吧】(行情601872,诊股)】

　　联系人：许可

　　（1）逻辑：有效供给面临2-3年刚性短缺；供给（主要）：① 主力船型20年一拆，上一轮投放高峰是2003-2010，即将到一轮拆船高峰。② IMO减碳细则2023年初执行，老船失去供给弹性；③ 船坞产能紧张，新增产能困难。需求：① 原油产量持续复苏（OPEC加大增产力度）；② 委内瑞拉和伊朗有望解禁；

　　（2）业绩和估值：招商轮船作为全球自有VLCC规模最大的公司，有望充分受益原油运输向上的超强弹性。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.07、46.84与51.68亿元，对应PE分别为10.75、9.88、8.96。首次覆盖，予以“增持”评级。

　　风险提示：疫情反复；IMO监管不及预期；产油国增产不及预期；政策性风险；全球经济大幅下滑；恶劣天气超预期。

　　【电新·宁德时代(行情300750,诊股)】

　　联系人：李航

　　（1）逻辑：①二季度原材料价格向下传导，实现盈利反转；②电动车销量复苏叠加储能发展，需求高景气，电池龙头成长能力确定；③锂电全产业链布局，保障上游供应稳定。

　　（2）催化剂：麒麟电池发布，电池能量密度达255Wh/kg，支持5分钟热启动，10分钟快充，有望凭借技术优势进一步拉开和二线电池厂商差距。

　　（3）业绩和估值：预计22/23年利润240亿/380亿，对应PE 52x/33x。

　　风险提示：电池技术发展不及预期风险，下游市场规模不及预期风险，产品渗透率不及预期风险，配套制造设备发展不及预期风险，降本空间不及预期风险。

　　【酒类·贵州茅台(行情600519,诊股)】

　　联系人：薛玉虎

　　（1）逻辑：①业绩弹性：一季度业绩开门红奠定全年高增基础，年报明确提出15%收入增速目标，环比提速，今明年确定是加速年（茅台酒可销售量增10%+，叠加直销占比提升、提价、新品等因素，全年业绩有望超预期）。②渠道结构优化，直营占比提升：新董事长上台后主动求变，去年下半年以来营销改革举措逐步落地，3月底i茅台上线后市场反响热烈，单二季度贡献收入明显，渠道、产品结构有望持续优化，利润端增厚预计更加显着。看好公司红利释放。

　　（2）业绩和估值：2022-2023年，预计公司实现归母净利润644亿元与769亿元，同比分别增长23%与19%，对应PE分别为40与33。

　　风险提示：疫情反复抑制行业需求；宏观经济大幅波动；行业政策发生变化；营销工作执行效果不达预期；提价的市场预期引发波动。

　　【食品饮料·洋河股份(行情002304,诊股)】

　　联系人：薛玉虎

　　（1）逻辑：①Q2回款顺利，动销快速复苏：短期看，公司一季度回款进度同比提速，4 月启动营销专项行动，当前省内疫情管控边际放松，预计Q2业绩确定性仍高，有望顺利实现全年增长目标。②系统性调整进入红利释放期：新任管理层积极进取，到位后针对组织、渠道和产品的梳理基本完成。当前梦 6+持续保持高增，在 600 元高线次高端价格带规模领先；水晶梦市场导入顺利，次高端产品在收入中占比提升，公司业绩弹性将加速兑现。③长期业绩确定性高：长期看公司在品牌、产能和渠道端的核心竞争力不改；激励方案顺利落地，考核目标较前期提速，经营活力将充分释放，业绩确定性高；当前估值下具备性价比。

　　（2）业绩和估值：2022-2024年，预计公司实现归母净利润96、116、139亿元，同比分别增长28%、21%、20%，对应PE分别为29、24、20X。

　　风险提示：1）海/天系列产品仍需时间调整；2）酱酒对公司部分市场形成冲击；3）疫情反复导致消费升级节奏不及预期；4）食品安全等问题。

　　【医药·【华润三九(000999)、股吧】(行情000999,诊股)】

　　联系人：周小刚

　　（1）逻辑：①公司业务结构2021年后发生重大变化：增长稳健的CHC业务占比提升至60%以上，行业前景向好的配方颗粒占处方药比例接近一半。②CHC业务有望持续稳健增长：一线产品份额提升，增长稳健；二线产品份额提升+渠道提价，贡献增长弹性。③公司品牌打造和渠道管理能力突出：公司外延并购和代理经验丰富，整合效果显着，新动作不断。④抗生素业务触底反弹：公司传统抗生素集采后见底，新上市品种带动板块业绩反弹。⑤新冠疫情得到控制，感冒药有望重拾增长：受上海等地疫情影响，一二季度公司基础业务感冒药增速放缓，随疫情得到控制，有望重拾高速增长。⑥配方颗粒业务受益国标颁布提速：配方颗粒国家标准近期动态发布，国标数量的增加有望降低企业成本，加快产品放量。

　　（2）业绩和估值：1）疫情反复，零售药品销量增长不及预期；2）疫情管控措施放松不及预期，处方药业务增长不及预期；3）产品提价幅度不及预期；4）中药行业政策变化超出预期；5）公司并购进展和整合不及预期；

　　风险提示：重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。

　　【化工·万华化学(行情600309,诊股)】

　　联系人：李永磊

　　（1）逻辑：周期向上：欧洲能源成本高企，推动欧洲MDI成本大幅增加，欧洲MDI产能占全球的27%，今年下半年，中国往欧洲的MDI出口有望增加，进而带动价格上涨。成长启动：2023年，万华有望再新增100万吨/年MDI产能，弥补欧洲缺口。2021年，公司精细化学品及新材料系列营收达到155亿元，同比2020年增长96%，已经占到扣除贸易主营营收的15%左右，毛利占比达到9%，新材料业务渐成气候。同时公司尼龙12项目、双酚A、柠檬醛等业务有望逐渐落地，2023年进入新产能投放大年，2022-2023年新增产能带来的营收在560亿左右，占现有主营业务收入（不包含贸易收入）的50%以上，成长的天花板已被打开。

　　（2）业绩和估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 230.28、290.18、353.93 亿元，对应 PE 分别 12.7、10.1、8.3，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济下行；项目建设不及预期；市场大幅度波动；新产品不及预期；环保及安全生产；同行业竞争加剧；产品价格大幅下滑；原材料价格大幅上涨。

　　【公用事业&；中小盘·【景津装备(603279)、股吧】(行情603279,诊股)】

　　联系人：杨阳

　　（1）逻辑：订单持续增加+原材料价格回落，公司业绩有望保持快速增长。2022Q1公司归母净利润同比+54.5%，净利率同比+2.1pct至13.4%，一是订单持续增加拉动收入同比+30.49%；二是毛利率同比提升1.39pct至29.47%等。高景气新市场拓展成效显着，新产品持续推出，公司业绩有望保持高增。2021年，公司产品在锂电行业和砂石行业应用不断拓展，新能源新材料/砂石行业收入同比+85%/74%，收入占比+2.4/+1.6pct。公司目前配套设备已经形成多个系列产品，且部分设备已经成熟，可进行市场化应用；未来还将推出柱塞泵等配件。

　　（2）业绩和估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.56/11.09/13.25亿元，同比增速分别为32%/29%/20%，对应PE分别为15X/12X/10X。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧；行业发生技术替代；公司市占率降低；原材料价格大幅提高；新产品市场化应用不及预期等。

　　【家电·【石头科技(688169)、股吧】(行情688169,诊股)】

　　联系人：孟昕

　　（1）逻辑：LDS SLAM领域积淀，探索AI等前沿技术持续创新，驱动研发实力不断增强。产品端：公司在扫地机器人(行情300024,诊股)、洗地机和吸尘器品类上均有产品布局，专注更新关键技术和攻克用户痛点，研发实力实现了有效的输出转化。因地制宜差异化打法，积极完善全球化市场体系。1）海外市场：逐步加强线下自营渠道建设，搭建本土化运营团队，国内人才线上+当地人才线下优势互补，发挥协同优势。2）内销市场：线上渠道为主，营销方面积极尝试流量代言，叠加创新营销双管齐下。

　　（2）业绩和估值：营销赋能+产品推新，海运压力边际改善助力公司业绩再增长。1）海运压力边际改善释放积极信号，公司海外业务拓展或将因运输压力缓解而受益。2）营销投放加码优化市场体系，公司综合实力更加均衡，2022Q1销售表现优秀，营销投入已开始逐步兑现。3）2022Q1新品产品力优秀，预售情况乐观；海内外四款新品分别高端上探+大众下探，进一步抢占全球中高端市场份额。4）前瞻布局商用市场，技术+C端品牌优势有望助力公司开辟新增长曲线。

　　风险提示：海运运力紧张、原材料价格上涨、新冠疫情反复、清洁电器品类市场竞争、研发成果不及预期等。

　　【建筑建材·上峰水泥(行情000672,诊股)】

　　联系人：盛昌盛

　　（1）逻辑：华东核心区增长稳健，西南、西北合理扩张产能，并大力推进骨料、 环保业务，为行业内少有仍具成长性的地区龙头。公司在华东地区实 施"T 型战略"，优化生产环节资源配置，盈利丰厚。近年来布局西北、 西南地区，在宁蒙、云贵局部区域内新增产能、形成区域协同。目前 拥有 11 条熟料线，仍有 4 条在建，全部建成投产后熟料产能有望突 破 2000 万吨。骨料、环保等高利润率业务板块快速扩张，骨料总规 划产能 3000 万吨。公司仍具成长性。股权架构长期稳定、治理结构清晰高效，公司盈利能力行业领先。公 司主要股东多年来合作默契，形成了权责清晰的治理体系，公司毛利率、ROE 长期保持行业领先。同时，期间费用率逐年下降，吨净利逐年上升。

　　（2）业绩和估值：新经济投资稳步推行，收益或将显现。公司响应号召在解决"卡脖子 "问题领域重要科创产业中稳健均衡布局，通过成立私募基金进行芯 片半导体、高端制造等领域的投资。目前已投资总额达 7.42 亿元， 随着投资标的陆续上市，预计或将从 2022 年开始获得回报，并以投资收益的形式显现。

　　风险提示：产能扩张速度不及预期；水泥价格下跌；水泥需求不及预期；矿山综合治理趋严；新经济投资收益不及预期；晶合集成科创板上市进程的不确定性；疫情反复影响经济。

　　【商社·中国中免(行情601888,诊股)】

　　联系人：芦冠宇

　　（1）逻辑：疫后迎来基本面估值双修复，内在价值长期提升。免税与中免均为疫情受损，仅为政策受益，随着疫情逐渐加重，行业与公司业绩受到的冲击也愈发严重，3月以来海棠湾两度闭店，Q2为公司基本面底部位置。疫情复苏行情已经开始演绎，随着防控政策放松、行程码摘星，国内出行需求有望进一步释放，免税作为复苏主线有望迎来估值的明显修复。公司享受行业贝塔与自身阿尔法双重提振，未来两年景气度持续向上，内生价值长期增长。

　　（2）业绩和估值：

　　行业上，短期看疫情终将过去，免税作为疫情受损板块业绩恢复确定性强；长期看行业天花板高，中国消费升级空间足，免税作为有明显价格优势的中高端消费直接受益。公司上，内在价值长期提升，核心矛盾为供给端，#未来两年是释放最快、力度最大的时候。海口免税城+海棠湾一期2号地+河心岛带来三倍以上新增免税面积，带动品牌数量增加与顶奢引进，疫情平息后市内店落地预期强。

　　风险提示：疫情反复影响出行、竞争加剧导致价格战、新门店投建进展不及预期、品牌引进不及预期、海外竞争加剧。