东财VS传统券商——青年团队朝气蓬勃,收支双端行业领航

    来源: 金融界 作者 作者:东吴证券

    摘要: 【东方财富(行情300059,诊股)】深度:东财VS传统券商——青年团队朝气蓬勃,收支双端行业领航投资要点核心动能:东方财富具备更年轻的管理团队及灵活的激励机制。

      【东方财富(行情300059,诊股)】深度:东财VS传统券商——青年团队朝气蓬勃,收支双端行业领航

      投资要点

      核心动能:东方财富具备更年轻的管理团队及灵活的激励机制。1)东方财富年轻化、专业化团队为公司发展保驾护航:公司实际控制人其实先生具独特成长经历与远见卓识,且较于传统券商“60后”高管团队,东财“70后”团队与“80后”总经理能与年轻用户双向奔赴。2)东方财富在激励机制方面积累领先同业:东方财富2021年7月推出新一轮股权激励计划,提升中长期发展想象空间。3)互联网基因助推东方财富“弯道超车”:管理团队将互联网基因刻入东方财富骨髓,利用互联网平台撬动规模效应,显着区别于传统券商靠人推动的发展模式。

    互联网

      收入模式:互联网赋能经纪+两融,传统券商难复制东方财富子公司东财证券“轻资产”模式。1)东财证券“轻资产”模式以经纪业务为主:东财证券经纪业务具成长性,2021年经纪业务占比(62%)显着高于行业(27%),而自营业务占比(12%)低于行业(33%),受市场波动影响程度较小。2)流量优势+低佣金策略赋能经纪业务错位竞争:发挥双重优势,2022年上半年东财证券经纪业务增速(+29.96%)显着快于股基交易额增速(+9.49%),市占率稳定提升。3)东方财富实现低息补充东财证券资本金,助推两融业务成长:东方财富通过多种方式补充东财证券资本金,推动两融业务自2015年75名迅速上升至2021年15名。

      成本管控:平台+流量演绎降本增效,东方财富成本控制能力优于传统券商。1)平台模式演绎低边际成本,东方财富重要成本费率已过高点:2021年东方财富成本率已降至32%,与传统券商相比成本率较低且下降趋势更显着,人均创利涨幅亮眼。2)流量入口+交叉引流,东方财富生态闭环具低获客成本优势:东方财富“综合门户+垂直门户+在线社区”三大基石筑牢PC端领先地位,移动端用户数量及黏性领先传统券商。且东方财富能通过交叉引流降低获客成本、挖掘流量价值。

      盈利预测与投资评级:基于以上分析,我们认为东方财富作为互联网零售券商龙头,在核心动能的驱动下,对传统券商在收入模式与成本管控方面均具有一定优势。我们维持对东方财富2022-2024年的归母净利润预测为101.81、131.57、164.95亿元,同比分别为+19.03%/+29.23%/+25.37%,对应2022-2024年EPS达0.77/1.00/1.25元;当前市值对应 2022-2024 年 P/E 分别为28.88/22.35/17.82倍,我们依旧看好长期公司市占率将持续提升,不断强化零售财富管理龙头地位,维持“买入”评级。

      风险提示:1)市场交投活跃度下降;2)疫情控制不及预期;3)证券行业创新政策不及预期。

      (分析师 胡翔、朱洁羽、葛玉翔)

    关键词:

    东方财富,传统,东财

    审核:yj127 编辑:yj127

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