生死时刻！ST大集为何落到保壳的尴尬境地

　　0.99元，这是ST大集(000564)11月2日的收盘价。11月2日，也是ST大集连续第18个交易日收盘价低于1元，根据深交所退市规定，如果接下来两个交易日ST大集收盘价仍低于1元，ST大集将会面临退市。

　　好在11月3日，随着尾盘高达51.8万手的集合竞价买单，ST大集收盘刚好达到一元。按照规定，公司也暂时摆脱了退市的风险。

　　这已不是ST大集第一次面临退市危机，今年四月份，ST大集就一度跌破每股1元，触发退市警示，不过在1元以下度过了几个交易日后，ST大集股价连续多日涨停，股价也暂时摆脱了退市危机。

　　然而，ST大集并不是一只多年为保壳而战的垃圾股，2015年时，公司股价曾一度涨至17元，市值超千亿，扣非净利在18年之前也连续多年保持增长。那么，ST大集究竟出现了什么问题，导致目前的股价仅在1元附近挣扎？

　　事情还要从1994年说起。

　　1994年，由陕西西安市民生百货商店和西安市民生百货商店劳动服务公司经销部作为发起人，陕民生A(000564)在深交所上市。后又更名为西安民生。上市后，公司经营业绩起起伏伏，但一直保持盈利，也算是A股市场非常老牌的一家百货类上市公司了。

　　2003年5月27日,海航集团出资1.7亿元受让西安市国有资产管理局持有的西安民生5180.5158万股,成为西安民生第一大股东。这也是西安民生的第一次重组。

　　不过，本次重组并未使上市公司主营业务发生变化，海航将主要在业务拓展等方面对西安民生进行支持。

　　2014年，西安民生发布了重大资产重组公告，随后，历经两次长时间停牌，西安民生在2015年8月带着268亿元的重组预案复牌，西安民生向控股股东海航商控及其关联方、新合作集团及其一致行动人、深圳鼎发投资等发行股份募集268亿，购买其合计持有的【供销大集(000564)、股吧】控股100%股权；2017年，公司中文名称变更为“供销大集集团股份有限公司”。

　　从并购完成后公司的持股情况看，除去供销系统旗下的新合作集团等，海航系包揽了公司前十大股东中的多数席位，这次重组实质上，是海航通过西安民生，实现了旗下大量资产的打包上市。本次重组，也成为了上市公司重要的分水岭，

　　随后，供销大集开始了大规模的扩张，以此为开端，供销大集两三年内通过3次密集并购重组，整合供销总社、7亿控股掌合天下、6.4亿港元收购超市龙头顺客隆，短期内注入了大量的资产。扩张十分迅速。

　　海航大量资产的注入，短期内确实增厚了公司的业绩，2016、2017年，公司分别实现净利润7.08、14.15亿元，较之前一年几千万的净利润可谓暴增。

　　不过好景不长，疯狂的扩张，导致海航整体的负债率达到了70%的水平，从2017年下半年开始，海航集团逐渐开始陷入流动性危机，债务问题集中爆发，随着危机愈演愈烈，海航的扩张终于出现了资金链断裂的情况

　　为挽救危局，海航不得不大规模出售旗下资产，处置对象主要为金融、地产等非航空资产和业务。供销大集作为旗下非核心业务公司，自然首当其冲。

　　然而，更糟糕的是，由于大量海航系资产被注入，2018年，受累于海航整体的危机，供销大集净利润开始下降，2019年则直接亏损了12.2亿元，2020年，亏损金额更是上升至45.39亿元。

　　如此巨大的亏损，也让供销大集难以承受，巨额亏损后，公司已资不抵债，股票也被挂上*ST的退市风险警示。

　　破产，或者重组，供销大集来说，只有这两条路。

　　最终，经过反反复复多轮的谈判，供销大集的股权重整方案终于敲定：所有股票全部10转增34.9。大股东海航商控及其一致行动人、特定关联方转增获得 98.1亿股，其中38.4亿股注销，其它全部无偿转给上市公司；新合作商贸及其一致行动人转增获得 51.3亿股，其中38.6亿股注销；其余12.7亿股再根据股东大会决议处置；其余股东转增获得 59.4亿股，其中22.1亿股转给上市公司，用于抵偿债务、引进战投等。

　　虽然这样的方案很狼狈，也导致了股东利益受损，但是对于背负巨额债务的供销大集来说，已经是一个不错的结果了。重组完成后，供销大集的负债率也下降到了百分之四十左右。

　　可喜的是，2022年，ST大集前三季度净利润超1亿元，公司股票也成功摘星，简称由【*ST大集(000564)、股吧】变为ST大集。

　　然而，如此巨额的亏损，很难有如此完美的解决方案，罕见的超高送转，给上市公司的股价埋下了隐忧，那就是面值退市。

　　公司股价反反复复触及面值退市风险警示，主要原因也是在于重组完成后，公司总股本过高。重组结束后，ST大集总股本达到了191.6亿，每股1元，市值都会有接近200亿。而即便公司能够保持住一年1亿左右的利润，并稳定增长，支撑起当前的估值也有一定的困难。尽管11月3日ST大集股价重回1元，但是未来公司能否有所上涨，彻底摆脱面值退市的危机，仍是未知数。

　　作为一家上市接近三十年的老牌上市公司，不论是参与其中的投资者，还是公司管理层，乃至于证监会等监管层，肯定都不希望看到ST大集最后真的面临退市。但是上市公司面临今天的危机，海航系依靠资本，野蛮的进行与主营业务关系微弱的资本扩张，恐怕难辞其咎。投资者也要意识到，长期来看，聚焦主业，持续稳定的经营，才是公司不断上涨分红，带给投资者回报的核心动力。