雪榕生物：香菇产品稳定性差致业绩下滑 食用菌向工业化栽培转变空间大

　　日前，雪榕生物(300511)公司公布2016年年报中显示：公司2016年实现营收9.98亿元，同比下降1.99%，实现净利润1.05亿元，同比下降15.03%。雪榕生物公司业绩的下滑主要是因为香菇产品稳定性差，期间公司毛利率和一些费用都减少了，中国食用菌产业向工业化栽培的方向转变。

　　1、由于香菇产品稳定性问题致公司业绩同比小幅下滑。

　　分季度看Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入2.76亿、1.48亿、2.46亿、3.28亿，同比增长17.48%、-7.66%、-7.6%、-8.07%，威宁“日产90吨金针菇工厂化生产车间项目”顺利投产助力公司营收保持稳定，净利润分别为5281万、-3985万、1886万、7461万，同比增长138.02%、-17.09%、-24.29%、-33.49%。

　　公司香菇工厂化新产品质量不稳定，且前期投入较高对香菇生产成本形成一定压力，造成香菇产品亏损，影响公司整体毛利率，公司已将香菇产品日产能调减到20吨。

　　2、毛利率、期间费用均有所下降。

　　公司毛利率22.39%，同比增长-4.25%，其中金针菇毛利率32.49%，同比提升-2.21%，真姬菇毛利率18.02%，同比增长-2.07%。销售费用1.78亿元，同比上升-24.08%，主要系公司加强成本费用的控制，人力、运费、差旅等费用下降，管理费用6991万元，同比增长-14.27%，主要系人力、办公费下降，财务费用4243万元，同比增长-23.73%，主要系偿还部分银行贷款。

　　3、中国食用菌产业向工业化栽培方向转变，空间巨大。

　　中国食用菌年产量占世界总产量的75%以上，中国工厂化种植方式栽培食用菌起步较晚，2013年中国工业化产量占全国总产量比重为6.47%，工厂化种植模式在中国尚处在发展初期，预计未来10年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。

　　食用菌产业现有3家上市公司，分别是雪榕生物、星河生物和众兴菌业。其中，雪榕生物规模最大;众兴菌业的毛利率和净利率表现最优，星河生物最低且波动大，雪榕生物介于二者之间且稳定。

　　公司未来新增产能带来的快速增长及菌类价格的触底回升。预测公司2017-2019年EPS分别为1.20元、1.42元、1.63元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：300511股票分析综合评论：雪榕生物300511当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘6.96%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是38.52元，阻力是43.34元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-01-04号和2017-01-25号，中期时间窗2017-02-15号和2017-03-21号 ，结合持仓成本做好计划。