科华生物：血筛持续放量 业绩现向上拐点

　　事件：近期，科华生物(002022)公司公布2016 年年报，年报显示：公司实现营业收入13.97 亿元，同比增长20.84%;实现归母净利润2.32 亿元，同比增长10.34%。公司正处于业绩向上的转折时期，老牌IVD 龙头的品牌渠道优势有助于公司新产品推广放量。

　　1、血筛放量驱动公司恢复性增长，业绩出现向上拐点。

　　扣除2015 年公司出售科华检验产生的2072 万元股权转让收益，归母净利润增速22.38%，超过收入增速(20.84%)，主要原因在于2015 年底开始的血筛招标进展顺利，整体来看，2016 年公司收入和利润端均出现较明显的拐点。同时，由于TGS 全年并表导致费用率上升，公司净利率由2015 年的18.2%下降到16.6%。

　　血筛放量致使分子诊断试剂同比增长82.29%，生化酶免试剂保持稳定增长。

　　公司2016 年试剂收入7.06 亿元，其中1.22 亿元来自意大利TGS 的并表，国内试剂业务中，生化占比接近50%，同比增长13.8%，酶免占比大约30%，同比增长约8%，分子占比约20%，同比增长82.29%，其余为自产发光和POCT产品。分子诊断的高增长主要受益于血筛放量，预计贡献8000 万左右收入，基于国家政策要求2015 年核酸血筛检测全面覆盖血站，2019 年底全面覆盖浆站，我们认为未来三年公司血筛业务有望维持在30-40%增速。

　　2、海外消极因素解除，预计增厚8000 万左右收入。

　　公司2016 年实现海外收入1.27 亿元，其中1.22 亿元来自TGS 并表，根据2014 年海外业务收入(8600万)测算，随着金标产品恢复供货后，我们认为有望大幅增厚2017 年海外收入端规模(预计在8000 万左右)。

　　3、化学发光自产+TGS 引进+Biokit 独家代理，实现差异化市场定位。

　　公司收购的TGS 的大型化学发光设备目前仍在国产工业化进程中，定位于三级以上高端市场，与公司自研自产的发光系统以及代理的西班牙小型发光系统在市场定位有互补协同效应，有望成为公司新的利润增长点。

　　预计科华生物公司2017-2019 年EPS 分别为：0.56元、0.69元、0.83元。

　　根据赢家江恩星级评定模型：002022股票分析综合评论：科华生物002022当前趋势运行在生命线以下弱势休息区域，中期资金筹码占流通盘13.6%，主力控盘度较低未来上涨的潜力有待观察。通过江恩价格工具分析，该股短期支撑是19.51元，阻力是21.95元;通过江恩时间工具分析，该股短期时间窗为 2017-04-06号和2017-04-27号，中期时间窗2017-05-18号和2017-06-21号 ，结合持仓成本做好计划。